מריל לינץ': היורו יתחזק ל-1.12 דולר עד סוף השנה; השווקים המתפתחים נסחרים במכפילים מפתים

מריל לינץ' חוזה עוד שנה של חולשה לדולר - בעיקר מול היורו ומטבעות של שווקים מתפתחים, וחולשה קשה אף יותר לין. היורו צפוי להגיע ל-1.12 דולר עד תום 2003, ובמקביל יתחזקו מטבעות כמו הדולר האוסטרלי. עבור השווקים המתפתחים בכללם, מריל לינץ' מעריך כי ישנו פוטנציאל חיובי בשל מכפילי רווח נמוכים - אולם גורם הסיכון העיקרי הוא עיכוב בהתאוששות הכלכלית העולמית.



תחזית המטבעות הזרים של מריל: היורו יתחזק מול הדולר לרמה של 1.12 דולר עד סוף השנה - עלייה המשקפת תשואה של כ-7% משערו של היורו עתה. מטבעות של משקים המבוססים במידה רבה על סחורות, כמו הדולר האוסטרלי, יתחזקו אף הם מול הדולר - מכיוון שהם נסחרים עתה מתחת לשוויים האמיתי. הדולר האוסטרלי צפוי להגיע לשער של 65 סנט עד תום 2003 - תשואה של 11% לעומת שערו עתה.



הין צפוי להיחלש מול הדולר החל מסוף שנת הכספים ביפאן ב-31 במארס 2003. בחודש הקרוב ימונה נגיד חדש לבנק המרכזי של יפאן, ולאחר המינוי צפויה השלמת בדיקתו של מצב החובות המסופקים במערכת הבנקאות של יפאן. הרפורמה הצפויה בעקבות זאת תחליש את המטבע היפאני, החזוי להגיע ל-130 ין לדולר עד סוף השנה - נפילה של כ-8% לעומת שערו עתה.



החולשה בדולר תהווה יתרון עבור השווקים המתפתחים - מעריך מריל, מכיוון שהיא תעודד את המשקיעים בארה"ב לחשוב ברצינות על השקעות בחו"ל - ותגרום, בין היתר, לזרימת הון לשווקים המתפתחים. חולשת הין, מנגד, תהווה בעיה לשווקים המתפתחים - בעיקר באסיה - מכיוון שאלה מייצאים בהיקפים גדולים ליפאן, ויסבלו מהפרשי שער המטבע.



תחזית לשווקים מתפתחים: מדד מניות השווקים המתפתחים של מריל לינץ' (EMF) נסחר במכפיל של 9 לעומת תחזיות הרווח לשנת 2003 - זאת לעומת מכפיל ממוצע של 14.7 מאז שנת 1990. במונחים מוחלטים, אומר הדו"ח, השקעות במניות בשווקים מתפתחים הן מפתות. גם במונחים יחסיים, מכפיל רווח זה נמוך: מדד MSCI העולמי, הכולל מניות מכל רחבי העולם, נסחר במכפיל 16.2 - כך שמכפיל השווקים המתפתחים נסחר בניכיון (דיסקאונט) של 45%, מעריך מריל לינץ'. עם זאת, גורם הסיכון המשויך לשווקים מתפתחים, והסיכונים לכלכלה הגלובלית כולה, משפיעים על כדאיות ההשקעה.



התחזיות ל-2003 עבור השווקים המתפתחים הן מעורבות. הגורם החשוב ביותר בקביעת כיוון השווקים המתפתחים הוא הכלכלה העולמית. לדברי מריל, זהו גורם עיקרי לצמיחת היצוא של השווקים המתפתחים.



עבור שוקי אסיה ואמריקה הלטינית, מריל ממליץ על משקל יתר - אולם מדגיש כי יש לבחון התפתחויות עתידיות, ולנהוג בגמישות. בחלוקה למגזרים ממליץ הבנק על שירותי בריאות, מוצרי מותרות, אנרגיה ובנקים. מניות הטכנולוגיה, הפיננסים והחשמל בשווקים המתפתחים מקבלות המלצת משקל חסר.



מריל סיכם את שנת 2002 עבור שווקים מתפתחים. מדד EMF נתן תשואה של 5%. המצליחים ביותר היו שווקים קטנים כמו פקיסטן, הרפובליקה הצ'כית ואינדונזיה, בעוד שבין השווקים המתפתחים הגדולים ביותר - דרום אפריקה ודרום קוריאה היו היחידות שעלו בביצועיהן על המדד כולו. ישראל, ברזיל, טייוואן, מקסיקו וסין נפלו כולן ממדד השווקים המתפתחים, ונתנו תשואות שליליות.



התחזית לשנת 2003 בחלוקה לארצות איננה מתייחסת לישראל. המקום בו ממליץ הבנק להתחיל הוא השווקים שהיו המוכים ביותר בשנת 2002. ארגנטינה, למרות ערפול לגבי העתיד הפוליטי שלה, נמצאת כבר מאחורי השפל, ומריל צופה כי יהיו לה ביצועי יתר בשנת 2003. מנגד, השוק הפך קטן ובלתי נזיל.



מריל מגלה אופטימיות גם לגבי טורקיה, בהתבסס על היציבות שהשתררה בעקבות בחירתה של המפלגה האיסלמית, וציפיות למהלכים שיקדמו את טורקיה להצטרפות לאיחוד האירופי.



מריל ממליץ לטווח ארוך על דרום קוריאה, מזהיר מפני תנודתיות יתר בטייוואן ומזהיר כי גישה לשוק הסיני ממשיכה להוות אתגר עבור המשקיעים.