פוקוס קפיטל צפויה לרשום הפסד הון של 16.3 מיליון שקל בגין השקעתה בוולקן

פוקוס קפיטאל של מאיר ארנון צפויה לרשום הפסד הון של כ-16.3 מיליון שקל ברבעון השני של 2003 בעקבות ירידת ערך השקעה בוולקן מצברים. באפריל צפויה החברה להעביר לגרנית הכרמל תשלום של כ-36 מיליון שקל עבור רכישת וולקן מצברים. שווי השוק היום של וולקן הוא כ-37.9 מיליון שקל לעומת שווי הרכישה, שעמד לפני כ-3 שנים על 61.5 מיליון שקל.



את פוקוס קפיטל מוביל מאיר ארנון, ממייסדי חברת התוכנה "המימד החדיש", שהקים את הקרן בשנת 1988. ב-1993 הצטרף לארנון אביקם ליף, כלכלן ראשי של כלל תעשיות ואיש בנק ישראל לשעבר. הקרן, שעוסקת ברכישה של חברות פרטיות, השבחתן ומכירתן ברווח, הצליחה לרשום לזכותה מספר לא קטן של הצלחות במחצית השנייה של שנות ה-90. בין בעלי הקרן נמצאים שלמה דוברת, אבי ורטהיים, דב תדמור, סמי סגול ורוני עינב.



וולקן, אשר מייצרת את מצברי Volta בישראל ומייבאת שורה ארוכה של מצברים נוספים רשמה ירידה עקבית במכירותיה מ-67 מיליון שקל בשנת 96' ל-50 מיליון שקל ב-2001. בשנת 2000 עברה וולקן להפסד ומאז לא הצליחה להתרומם מעל הקו האדום. בשנתיים וחצי האחרונות רשמה הפסד מצטבר של 34.5 מיליון שקל - פי שניים וחצי מהרווח המצטבר שרשמה בשש השנים שלפני כן.



גרנית הכרמל זיהתה את מסלול הנפילה של וולקן עוד לפני המעבר להפסד והעמידה למכירה את החברה. קופצים רבים על המציאה לא היו, אך באפריל 2000 הגיע האביר על הסוס הלבן. חברת פוקוס קפיטל הסכימה לרכוש 69% מוולקן תמורת 40 מיליון שקל. אומנם קרן פוקוס לא התמחתה עד אז בייצור ושיווק מצברים, אך שמה היה ידוע בסביבת העסקים המקומית ככזו המסוגלת לשקם חברות ולהציף ערך חבוי.



כחצי שנה לאחר הרכישה אמר ארנון בתגובה להפסדי וולקן: "כשרכשנו את השליטה בחברה ידענו היטב את מצבה. נכנסנו לוולקן על מנת לפתח את הפוטנציאל הגדול הטמון בחברה". ארנון מציין כי מטרתו העיקרית ברכישת וולקן היתה מציאת שותף אסטרטגי ומכירה בפרמיה של אחזקותיהם לשותף זה. אך פריצת אינתיפאדת אל עקצא פרצה כחצי שנה לאחר מכן וטרפה את הקלפים. לדברי ארנון, כבר נוהל משא ומתן עם שותף אסטרטגי זר, אשר החליט לבסוף שלא להשקיע בישראל בגלל המצב הביטחוני.



"וולקן, כחברה בעלת רמת חוב נמוכה, עיניינה אותנו כבסיס לביצוע עסקות נוספות תוך ניצול יכולת גיוס ההלוואות של וולקן", אומר ארנון. ואכן כשלושה חודשים לאחר רכישת השליטה בחברה, הודיעה פוקוס קפיטל במפתיע כי תרכוש באמצעות וולקן 60% מחברת אדוונטק תמורת 5 מיליון דולר. אדוונטק, חברת טכנולוגיה לשעבר, היתה בתקופה זו כבר שלד בורסאי עם הפסדים צבורים לצורכי מס של 34 מיליון שקל. הקשר בין תחום זה ובין פעילותה המידרדרת של וולקן, אינו חזק, בלשון המעטה.



לפני שנמכרה, הונה העצמי של וולקן היווה כ-67% ממאזנה. את רכישת אדוונטק מימנה וולקן באמצעות הלוואה של 8 מיליון שקל, והיתרה מצבר מזומניה. כך שבתום שנת 2000 מרכיב ההון העצמי מהמאזן ירד ל-37% בלבד. פוקס קפיטל ניצלה את רמת המינוף הנמוכה של וולקן, ערב הרכישה, על מנת לרכוש את השלד הבורסאי של אדוונטק בתקווה כי תצליח להשלים את העסקה עם הגורם האסטרטגי הזר. כאמור, עסקה זו לא יצאה אל הפועל.



בשלב זה כל הנותר לארנון וחבריו הוא לחזור ולדאוג לרווחיות וולקן. פוקוס קפיטל צימצמה את פעילותה וכיום עוסקת בשיקום וולקן בלבד. אומנם, מאז שפוקוס רכשה את השליטה בוולקן עברה החברה מרווח נמוך להפסד של 10 מיליון שקל בשלושת הרבעונים הראשונים של שנת 2002, אך הרבעון השלישי של 2002 כבר נראה טוב יותר, לאחר שהחברה חזרה לרשם רווח תפעולי.



כאמור, שיקום וולקן לא היה דבר של מה בכך, וזו היתה הסיבה, ככל הנראה, שגרנית הכרמל התאמצה כל כך למכור את חברת המצברים. גרנית רצתה להיפטר מהחברה עד כדי כך שהעניקה לפוקוס תנאי רכישה יוצאים מהכלל. מחיר הרכישה שנקבע לוולקן היה נמוך בכ-30% ממחיר השוק באותה עת, אך זו לא היתה ההטבה העיקרית. על פי תנאי ההסכם, בעת חתימת העסקה שולמו כ-4 מיליון שקל בלבד. תשלום יתרת ה-36 מיליון שקל נדחה ב-3 שנים, כלומר ישולם בחודש אפריל 2003.



המחשבה שעמדה מאחורי מבנה עסקה זה התבססה על ההנחה כי בתום שלוש השנים, פוקוס קפיטל כבר ממזמן לא תחזיק בוולקן, אלא בסכום כסף נאה אשר יתקבל ממכירה ברווח של חברת המצברים. כאמור, הדבר לא התממש, ובאפריל הקרוב תיפרע גרנית הכרמל את הערבות הבנקאית על סך 36 מיליון שקל, שהעמידה פוקוס קפיטל בעת ביצוע העסקה. לאחר פירעון הערבות תישאר פוקוס עם חברת מצברים בעלת מעט יתרונות תחרותיים, הפועלת בשוק תחרותי. גם אם תחזור וולקן לרשום רווח הדומה לרמת הרווח שרשמה בשנות העבר, תתקשה להצדיק שווי חברה של 61.5 מיליון שקל, לפיו השקיעה פוקוס קפיטל. לשם השוואה, מחיר החברה בבורסה הוא כ-37.9 מיליון שקל בלבד.