מאיפה באים רווחי יאהו!

לכאורה, אין דרך בה ניתן למצוא פגם בדו"חות של יאהו לרבעון הרביעי. מכל נקודת מבט, החברה הצליחה לעמוד ביעדיה, ואף לעלות עליהם. יאהו נמצאת במסלול צמיחה וזה הרבעון השלישי של רווח נקי עבורה. המנכ"ל, טרי סמל, הצליח לגוון את עסקיה ולהקטין את חשיפתה של יאהו לענף הפרסום הכושל ברשת, ובכל המובנים עמד בהבטחותיו לשפר את עסקי החברה. יאהו אף העלתה את רף הציפיות לשנת 2003.



ואיכשהו, המשקיעים בוול סטריט הצליחו למצוא קוץ באליה, והמניה שקעה במסחר לאחר הסגירה ב-6.1%. הסבר ראשוני לתגובה המאוכזבת הוא שבימים האחרונים הועלה רף הציפיות, והתחזיות ה"אמיתיות" צפו רווח של 10 סנט למניה, בניגוד לתחזיות הקונצנזוס המחושבות על ידי חברת המחקר תומסון, שצפו רווח של 6 סנט למניה. יאהו הפתיעה לטובה לכאורה עם 8 סנט למניה, אולם למעשה נפלה מהציפיות הריאליות ממנה.



התוצאות לרבעון ולשנה כולה



יאהו רשמה רווח נקי של 46.2 מיליון דולר, או 8 סנט למניה, בהשוואה להפסד של 8.7 מיליון דולר, או 2 סנט למניה בתקופה המקבילה. הכנסות החברה זינקו ב-51% ל-285.8 מיליון דולר מ-188.9 מיליון בתקופה המקבילה.



יאהו עלתה על תחזיות השוק והתחזיות שלה עצמה. השוק צפה לחברה רווח של 36.4 מיליון דולר, או 6 סנט למניה, על הכנסות של 278.6 מיליון דולר. פורטל האינטרנט חזה הכנסות בטווח של 263-288 מיליון דולר ורווח EBITDA של 69-79 מיליון דולר. רווח ה-EBITDA הסתכם ב-85.3 מיליון דולר.







"נהנינו מצמיחה הן בעסקינו הקיימים והן בתחומים חדשים יותר ואנחנו ממשיכים להוכיח את יכולתו של המודל העסקי שלנו להפיק תזרים מזומנים ולהביא לצמיחתנו. עם תחילת 2003 אנו נמצאים בעמדה מצוינת להגיע לרווחיות וצמיחה מתמשכות", אמר יו"ר ומנכ"ל החברה טרי סמל.



ההכנסה השנתית של החברה ב-2002 עמדה על 953.1 מיליון דולר, עלייה של 33% בהשוואה ל-2001 ובטווח התחזיות שעמדו על 930-955 מיליון דולר. רווח ה-EBITDA השנתי עלה מנגד על התחזיות ועמד על 206 מיליון דולר, מול תחזית לרווח EBITDA שנתי של 190-200 מיליון דולר. ב-2001 הסתכם רווח ה-EBITDA ב-43.6 מיליון בלבד.







חשיפה הולכת וקטנה לפרסום



הכנסותיה של החברה מפרסום היו 62% מכלל הכנסותיה. במפתיע, נרשמה התאוששות רבעונית בהכנסות אלו, ועיקר הצמיחה נבע מעסקי החיפוש בתשלום של החברה. ליאהו הסכם עם חברת אובצ'ור (סימול OVER), אשר משלמת ליאהו לפי הקלקות על תוצאות חיפוש. חלקן היחסי של ההכנסות מפרסום היה גבוה מעט מחלקן ברבעון השלישי - 59%, אולם הוא היה נמוך משמעותית משנה קודם לכן, בה הרכיב הפרסום 74% מכלל הכנסותיה של החברה וחשף אותה לשוק במשבר. יאהו התחייבה להקטין את חלקו של שוק הפרסום המקוון בהכנסותיה ל-50%-60% עד סוף 2004, ונראה כי תצליח להגיע לכך קודם לכן.



32% מכלל הכנסות יאהו היו משירותי מודעות מסווגות, בעיקר באתר הדרושי הוטג'ובס, שנרכש על ידי יאהו לפני כשנה. גידול במספר הלקוחות בתשלום, אשר משלמים עבור שירותי מודעות אישיות ושירותי חיבור לאינטרנט, המסופקים בשיתוף פעולה עם חברת התקשורת SBC, סייע לצמיחה של 65% בהכנסות מקטגוריה זו. יאהו סיימה את 2002 עם 2.2 מיליון לקוחות משלמים, לעומת 400 אלף שנה קודם לכן.



החלק הנותר בהכנסות, מעסקות מסחר מקוון, גדל ב-45% ל-19 מיליון דולר ברבעון.



תחזית משופרת



סמל הביע אופטימיות רבה לגבי השנה הנוכחית. בתור בכיר לשעבר בתעשיית הבידור, הוא יודע כיצד להעביר את המסר בצורה דרמטית: "זו היתה המערכה הראשונה. יש עוד למה לצפות", אמר בשיחת הוועידה של החברה.




יאהו העלתה את תחזית ההכנסות שלה לשנת 2003 מ-1.075-1.175 מיליארד דולר ל-1.145-1.215 מיליארד דולר. תחזית הרווח על בסיס EBITDA הועלתה מ-250-300 מיליון דולר ל-295-330 מיליון דולר. התחזיות אינן כוללות את השפעתה של רכישת אינקטומי על ידי יאהו, אשר נחתמה בשנה שעברה. צמיחה בקצב של עשרות אחוזים צפויה להירשם גם בתחום הפרסום וגם בשירותים בתשלום, בסימן מובהק לכך שיאהו צופה שמגמת הצמיחה במספרם של גולשים המוכנים לשלם עבור שירותים ברשת, תימשך.



הקוץ שבאליה



כל המידע שמסרה יאהו היה יכול להעלות חיוך מדושן עונג על פניהם של משקיעיה, אלמלא עובדה מצערת אחת: מנייתה של יאהו, אשר נסחרת היום ב-19.58 דולר - פחות מעשירית ממחירה בשיא תקופת הבועה, יקרה להפליא גם בהתבסס על התחזיות המשופרות. המכפיל לרווח התפעולי של 2003 הוא 35, ומכפיל ההכנסות הוא 9.1 במקרה הטוב.



מניית יאהו נתנה בשנת 2002 תשואה שלילית של כ-8%, אולם עלתה על מדדי S&P 500 ונאסד"ק, כסימן לכך שהמשקיעים האמינו להבטחותיו של המנכ"ל סמל. מתחילת השנה, על גב הציפיות שנבנו לקראת הדו"ח, טיפסה המניה ב-19.8%. מכפיל הרווח הנוכחי איננו ריאלי גם בהתחשב בכך שיאהו היא בין הבודדות ששרדו את משבר הדוט.קום, ואולי הירידה במניה אתמול בלילה היא פשוט הזדמנות רגעית למימוש רווחים.