החששות מהעלאות ריבית מרעידים את השווקים

השווקים ימשיכו לעכל את המסר של הפד מפגישתו בשבוע שעבר, כאשר מספר חברי הפד צפויים להופיע בפומבי השבוע. הבנק המרכזי הסיני צפוי להשאיר את הריבית לשנה ו-5 שנים על כנה, אך השווקים ימשיכו לחפש אחר סימנים לשינוי במדיניות מצד הבנק. הבנק המרכזי הבריטי נפגש ביום חמישי הקרוב והוא צפוי להתעלם מנתוני האינפלציה הגבוהים ולהשאיר את המדיניות ללא שינוי. נגידת הבנק המרכזי האירופאי כריסטין לאגארד צפויה לפנות לפרלמנט האירופי היום לאור ההתקדמות בתוכנית NextGen של האיחוד האירופי. בגזרת נתוני המאקרו נתונים לגבי סנטימנט העסקים והצרכנים יהיו בחזית. מדד ביטחון הצרכנים של גוש היורו יתפרסם היום כאשר ביום רביעי הקרוב יתפרסמו מדד מנהלי הרכש לחודש יוני ומדד ביטחון העסקים של מכון IFO. מדד המחירים של PCE לחודש מאי יתפרסם ביום שישי ויהיה החלק האחרון בפאזל האינפלציה בארצות הברית כאשר נתון הזמנות מוצרים ברי קיימא יתפרסם יום קודם לכן.

• שני: ארצות הברית - מדד הפעילות הכלכלית של הפד לאזור שיקגו (חודש יוני).
• שלישי: גוש היורו - ביטחון הצרכנים (לחודש יוני).
• רביעי: יפן - פרוטוקולים מישיבת הבנק המרכזי היפני האחרונה. גוש היורו - מדד מנהלי הרכש לסקטור הייצור והשירותים של מרקיט (חודש יוני). ארצות הברית - מדד מנהלי הרכש לסקטור הייצור והשירותים של מרקיט (חודש יוני). בריטניה - מדד מנהלי הרכש לסקטור הייצור והשירותים של מרקיט (חודש יוני).
• חמישי: גרמניה - סקר מכון IFO(לחודש יוני). בריטניה - פגישת הבנק המרכזי הבריטי. ארצות הברית -הזמנות מוצרים ברי קיימא (לחודש יוני), תוצאות מבחני לחץ של הבנקים.
• שישי: יפן-מדד המחירים לצרכן אזור טוקיו (לחודש יוני). ארצות הברית - מדד מחירים PCE (לחודש מאי).

השווקים הגיבו בתחילה ברוגע לחשיפה החשובה של פגישת הפד ביום רביעי בשבוע שעבר, כי התחזית בקרב רוב חברי הפד היא על שתי העלאות ריבית עד שנת 2023 ואישור כי התחילו דיבורים על דיבור בנוגע לצמצום המאזן של הפד. מצב הרוח התחיל להשתנות לרעה בימים שלאחר מכן עם ירידות חדות ביום שישי והמשך הירידות גם היום עד כה בחוזים. מדד האס אנד פי 500 סיים את שבוע המסחר בירידה של 1.9% עם רוטציה משמעותית שמתרחשת בסקטורים וסגנונות השקעה. תשואת אגרת החוב הממשלתית של ארצות הברית ל-10 שנים נסחרת ברמה של 1.37% עם השתטחות של עקום התשואות. מדד הדולר DXY המשיך להתחזק. מחיר הזהב ירד לרמה של 1770 דולר לאונקיה עקב הצפי להעלאת ריבית אבל מחיר חבית נפט המשיך להיסחר בגבוה לאור עלייה בביקוש העולמי ועיכוב בשיחות הגרעין עם אירן.

שורה תחתונה: השווקים לא רגועים בנוגע לתוצאות פגישת הפד כאשר שווקי המניות יורדים ועקום התשואות משתטח.

חששות בנוגע להעלאת ריבית עשויים למקד מחדש את תשומת הלב על הטיעון של חברי הפד כי האינפלציה הנוכחית היא זמנית בלבד. נתון PCE גבוה ביום שישי הקרוב לא צפוי לטלטל את הספינה. יחד עם זאת שאלות בנוגע למשטר האינפלציה הממוצעת הגמיש החדש של הפד עדיין קיימות והשווקים הגיבו בעצבנות להתבטאות של חבר הפד בולארד בנוגע לאינפלציה והריבית ביום שישי האחרון. הזמנות מוצרים בריי קיימא (ביום חמישי) יספקו עדות נוספת לעלייה בכלכלה אך גם נושא הדיור הוא חשוב. אינפלציה במחירי הדיור(שכירות ומחירי הבתים) גבוהה יותר מאשר הייצוג שלה במדד המחירים לצרכן ושוק הדיור ממשיך לסבול מחוסר היצע. נתון מכירות בתים קיימים צפוי להתפרסם מחר.

שורה תחתונה: מדד המחירים PCE לחודש מאי לא צפוי לאתגר את הנרטיב של הפד אבל אינפלציה בסעיף הדיור נותרת סיבה לדאגה.

הבנק המרכזי הסיני צפוי להותיר את ריבת הפריים לשנה ו-5 שנים ללא שינוי היום. נתונים ששוחררו בשבוע שעבר הצביעו על צמיחה כלכלית נמוכה במעט ברגע שהשפעות הקורונה לא נלקחות בחשבון. בהסתכלות על ממוצע הצמיחה על פני תקופה של שנתיים, ההשקעות בנכסים קבועים צמחו בשיעור נמוך יותר של 4.7% בחודש מאי מגידול של 5.7% בחודש אפריל. הייצור התעשייתי האט לצמיחה של 6.6% בחודש מאי (ממוצע של שנתיים), כאשר המכירות הקמעונאיות צמחו בקצב של 4.5%. נתון הרווחים בחברות התעשייה צפוי להתפרסם ביום ראשון. צמצום פיסקלי עשוי להיות בעל השפעה על הביקוש המקומי עם ירידה חדה שנרשמה בחודשים האחרונים בגירעון על פני ה-12 החודשים האחרונים. מבצע חיסונים מואץ יחד עם צמיחה מהירה בסקטור השירותים עשויה לדחוף את הביקוש המקומי כלפי מעלה בחודשים הבאים למרות שאנו לא צופים חזרה לצמיחה חזקה מאוד.

מספר נקודות חמות כמו השקעות בנכסים (עלייה של 9.9% בחודש מאי, ממוצע על פני שנתיים) יהיו שוות למעקב. בסביבה החיצונית מטבע ה-CNY נחלש מרמתו הגבוהה בסוף חודש מאי והרשויות במדינה נראות מוכנות להחרים תנועות הון גדולות מחוץ למדינה על מנת להפחית את הלחץ על מחירי נכסים מקומיים.

שורה תחתונה: הצמיחה המקומית בסין מאטה במעט אך המדיניות העתידית עשויה להתמקד במחירי הנכסים.

בשבוע האחרון הנציבות האירופאית חתמה על ההצעות של ספרד ופורטוגל כיצד להשקיע את החלק היחסי שלהם בתוכנית הסיוע Next Generation בהיקף של 800 מיליארד יורו. הסכומים שמעורבים גדולים: ספרד צפויה לקבל 140 מיליארד אירו כאשר החלוקה היא כמעט שוויונית לגמרי בין מענקים והלוואות ואיטליה(התוכנית שלה צפויה להיות מאושרת בקרוב) צפויה לקבל 191.5 מיליארד אירו.

חששות עדיין קיימים בנוגע לשימוש לא נכון בכספים, אך לא הצליחו לצנן את התלהבות המשקיעים בהנפקת האגח בשבוע שעבר בהיקף של 20 מיליארד אירו שנועדו למימון התוכנית. המשך הסרת הסגרים ברוב המדינות ביבשת ומספר נתונים לגבי סנטימנט הצרכנים והעסקים השבוע עשויים לעודד את המחשבה שאירופה הצליחה לשנות כיוון. סנטימנט הצרכנים של גוש היורו מחר הוא סוג של היסטורי אבל מדד מנהלי הרכש של מרקיט לחודש יוני(ביום רביעי) וסקר מכון IFO(חמישי) צפויים להישאר קרוב לרמתם הגבוהה מהנתון הקודם. הנכסים באירופה צפויים להמשיך לקבל תמיכה מתחושה כללית סגירת הפער בטווח הבינוני אך יש לשים לב גם להשפעה הרחבה יותר של קרן הסיוע NextGen על שאר הנכסים כמו אגרות החוב הממשלתיות הגרמניות.

שורה תחתונה: המומנטום החיובי של קרן הסיוע NextGen יתרום לשיפור בסנטימנט המשקיעים באירופה.

ועידת הבנק המרכזי הבריטי צפויה להיפגש ביום חמישי הקרוב. לא צפוי שינוי כלשהו לרמת הריבית או לרכישת הנכסים של הבנק. מדד המחירים לצרכן עלה בשיעור של 2.1% בחודש מאי, מעט גבוה יותר מהיעד של הבנק אך הבנק צפוי לעקוב אחרי הקו של הפד ולהסתכל מעבר לנתון הזה.(יושב ראש הפד פאואל התייחס במסיבת העיתונאים בשבוע שעבר למצבה של בריטניה והבהיר כי ייתכנו קשיים עם הפתיחה מחדש של כלכלת ארצות הברית לאור הקושי של בריטניה להתמודד עם מוטציית הדלתא).

יש שאלות האם ההתאוששות של בריטניה עשויה להיחלש בחודשי הקיץ וכמה חסין שוק העבודה למצב בו סיוע האבטלה והחלת יגיעו לסיומם. יחד עם זאת, כל אלה לא צפויים למנוע מן הבנק לאמת גישה מעט נצית יותר למרות עלייה במספר מקרי הנדבקים היומי בנגיף הקורונה. במצב נורמלי זה היה אמור לתמוך במטבע הפאונד אך אנו חושבים שההיחלשות האחרונה שלו אל מול הדולר עשויה להימשך לאור סוגיות פוליטיות וכלכליות שצפות.

שורה תחתונה: הבנק המרכזי הבריטי צפוי להותיר את המדיניות ללא שינוי תוך כדי שהוא מאמץ קו נצי יותר על אף דאגות בנוגע לנגיף הקורונה.

כריסטיאן נולטינג הוא הכלכלן הראשי של דויטשה בנק