האחים זיסאפל מצליחים למכור גם בשפל של ההיי-טק

מאת עידו אלון ועודד חרמוני



חברת מרוול האמריקאית הודיעה אתמול כי תרכוש את חברת הסטארט-אפ רדלן מקבוצת רד בינת, תמורת סכום שעשוי להגיע בתוך שנים מספר ל-100 מיליון דולר. בכך משלימה מרוול את השקעתה הגדולה השנייה בחברה ישראלית, לאחר שרכשה את גלילאו באוקטובר 2000 תמורת מניות בשווי של 2.7 מיליארד דולר.



מרוול הודיעה אתמול כי תשלם 49.7 מיליון דולר במזומן ובמניות. מתוך סכום זה, 18 מיליון דולר ישולמו במזומן, בהתאם להיקף המזומנים שבקופת רדלן כיום. יתרת הסכום תשולם במניות של מרוול ללא תאריך חסימה, כך שבעלי המניות ברדלן יוכלו לממש אותן מיד עם השלמת העסקה בעוד חודשיים. בנוסף לכך, מחיר מניית מרוול בבורסה שלשום מהווה "רצפה", כך שבעלי המניות ברדלן ייהנו אם המניה תטפס בחודשיים הקרובים, אך לא ייפגעו מירידה שלה.



רדלן גם תקבל 500 אלף אופציות למניות מרוול במחיר מימוש של 18.4 דולר, הרמה שבה נסחרה המניה שלשום. בנוסף לכך עשויה רדלן לקבל כמיליון מניות מרוול, בהתאם לעמידה באבני דרך ב-2004-2003. ברדלן אומרים כי התנאים לקבלת מיליון המניות הם שמרניים, וסביר כי החברה תעמוד בהם.



עם זאת, מניות אלו אינן כוללות מחיר רצפה, והסכום שינבע מהן תלוי במחיר מניית מרוול בעת המימוש. העסקה כוללת גם מתן אופציות נוספות לבעלי המניות ברדלן, שפרטיהן לא הופיעו בהודעה שפורסמה אתמול.



רדלן היא חברה פרטית הנמצאת בשליטת יהודה וזהר זיסאפל. החברה מוכרת רישיונות לתוכנה המיועדת למערכות תקשורת, ומקבלת עמלות בעבור כל מכירה של מערכת כזו. תוכנה זו ממוקמת בנתב האחראי להעברת המידע בארגון, והיא שולטת במערכות המיתוג וברכיבים שאחראים לביצועים ולמהירות של המערכת. רכיבים אלה מיוצרים בין היתר בידי מרוול.



רדלן הוקמה ב-98' כפיצול (ספין אוף) מחברת RND, שממנה פוצלו גם רדוור שהונפקה בנאסד"ק ורדוויז שנרכשה בידי טריון תמורת 50 מיליון דולר לפני שלוש שנים. רדלן מעסיקה 150 עובדים, כעשרה מהם עוסקים בשיווק בארה"ב. החברה ביצעה עד כה שני גיוסים, שהניבו לה כ-39 מיליון דולר.



הגיוס האחרון נעשה בינואר 2001, ובו קיבלה החברה 30 מיליון דולר. מרוול השקיעה ברדלן באותו גיוס כ-9 מיליון דולר, ולפני ההודעה על הרכישה החזיקה ב-9% ממניות החברה. הגיוס בינואר 2001 התבצע לפי שווי של 70 מיליון דולר לפני הכסף ושווי של 100 מיליון דולר אחרי הכסף.



מי שעתידים לקבל את התמורה הגדולה ביותר בגין המכירה הם יהודה וזהר זיסאפל, המחזיקים בכ-30% ממניות רדלן. קרנות ההון סיכון פיטנגו, הרבור-ווסט, אוגוסט קפיטל ופורמולה מחזיקות ב-10% מהמניות כל אחת. אחזקות נוספות בחברה יש לבנק ההשקעות UBS (כ-7%), לחברת אקטון הטאיוואנית ולחברת AMCC. יהודה זיסאפל אמר אתמול כי "אף משקיע לא הפסיד כסף בעסקה, וכי מרביתם הכפילו את השקעתם".



מנכ"ל רדלן יעקב צנקל החליף בתפקיד את יהודה זיסאפל בינואר 99', לאחר ששימש מנכ"ל בינת תקשורת מחשבים. צנקל אמנם מצוי בעסקי תקשורת מחשבים כ-13 שנה במסגרת עבודתו בבינת, אך השכלתו האקדמית היא דווקא בתחום הכימיה.



צנקל אמר אתמול: "תנאי העסקה מבטיחים כי הקרנות ירוויחו ממנה. צריך לקרוא את פרטי העסקה הזאת בין השורות", אמר. לדבריו, אבני הדרך שבהן מותנית קבלתן של מיליון מניות מרוול הנוספות הן בתנאים סבירים ביותר, שאותם יודעת רדלן להשיג.



על אף המצב הקשה בשוק התקשורת, הפתרון של רדלן הציב אותה בעמדת זינוק נוחה לקראת איזון תפעולי. צנקל אמר כי מכירות רדלן הסתכמו ב-8-7 מיליון דולר ב-2002 וכי היא עתידה לרשום הכנסות של 15-12 מיליון דולר ב-2003. "הערכנו כי נגיע לאיזון תפעולי במחצית השנייה של 2003", אמר. צבר הזמנות של 20 מיליון דולר עתיד לסייע לחברה להשיג את מטרותיה, ולדברי צנקל 7 מיליון דולר מתוכם מיועדים ל-2003.



פתרון התוכנה של רדלן איפשר לה להשיג לקוחות כמו חברות תקשורת גדולות ובהן אלקטל הצרפתית, PTIC הסינית, אקסס IT, לוסנט, מיצובישי ומרקוני. בנוסף לכך, רדלן מכרה גם למרוול, ולפני כן לגלילאו. "מרוול ולקוחותיה תרמו 70% מההכנסות שלנו ב-2002", אמר צנקל.



פתרונות תוכנה דוגמת אלה של רדלן מפותחים כיום בעיקר בחטיבות המו"פ של חברות התקשורת הגדולות. צנקל אמר כי ההתאמה הפשוטה של התוכנה, ויכולתה לתאם בין כל הרכיבים בנתב, מאפשרות לה לקצר תהליכי פיתוח בשנה-שנתיים.



שילוב התוכנה בשבבים שמייצרת מרוול אמור לאפשר לגוף המאוחד להציג פתרון כולל, שלטענת שתי החברות אינו קיים כיום בשוק. לשילוב בין החברות תרם במידה רבה מייסד ומנכ"ל גלילאו בעבר, אביגדור וילנץ. גלילאו השקיעה ברדלן בגיוס הראשון שלה, היתה לקוח של רדלן, ולאחר מכן קישרה בינה למרוול. "לגלילאו ולווילנץ יש חלק גדול בכך שהגענו למכירה הזו", אמר אתמול צנקל.



מכירת גלילאו למרוול הושלמה בתחילת 2001. שוויה של העסקה, שנעשתה במניות, היה תחילה כ-2.7 מיליארד דולר, אך ירידת מניית מרוול הפחיתה את התמורה לכמיליארד דולר.



מרוול ישראל (גלילאו בעבר) ממוקמת במנוף שבגליל, ביקנעם ובלוד. לדברי צנקל, אין כוונה לאחד את משרדי רדלן בקרית עתידים בתל אביב עם אלה של גלילאו. "זה לא הגיוני להזיז את החברה. אנחנו אמורים להישאר עצמאים", אמר.



צנקל אמר כי גם ההנהלה והעובדים יישארו בחברה. "מרוול קונה עובדים ולא חברה", הוא הוסיף. לדבריו, ב-2002 קלטה רדלן 60-50 עובדים כדי לעמוד בביצוע פרויקטים שבהם זכתה.



משה שטיינר, מנכ"ל משותף במרוול ישראל, אמר כי אין כוונה להעביר את משרדי רדלן בשלב הראשון. לדבריו, מרוול מעוניינת לשמור על צביונה של רדלן, ולא לגרום לזעזועים מיותרים.



מרוול נסחרת כיום בשווי שוק של 2.2 מיליארד דולר, ולה יותר מ-200 מיליון דולר בקופה. החברה עדיין נושאת בנטל המוניטין של רכישת גלילאו, ומבצעת הפחתות שנתיות גדולות. בניכוי הפחתות אלו רשמה החברה רווח של 42 מיליון דולר בינואר-ספטמבר 2002 במחזור של 354 מיליון דולר.



שטיינר מעריך כי החברה תרשום מכירות של 700 מיליון דולר ב-2003, לעומת