נשואה זנקס על תרו: הכניסה של אלפרמה לשוק הלוטריזון לא צפויה להשפיע מהותית על המחיר

חברת תרו הצליחה בשבוע שעבר להכות אף את תחזיות האנליסטים האופטימיים ביותר מבין אלו שמכסים את החברה, עם הכנסות של כ-62 מיליון דולר ורווח נקי של כ-13 מיליון דולר או 44 סנט למניה. דו"חות האנליסטים על תרו המשיכו לזרום גם בסוף השבוע האחרון, כאשר המכנה המשותף לשניים מהם, בית ההשקעות נשואה זנקס ו-CIBC, הוא העלאת התחזיות ל-2003 כמו גם העלאת מחיר היעד של המניה.



"תרו ממשיכה להציג עמדה חזקה בכל הקשור לשתי התרופות 'שוברות הקופות' שלה - הוורפרין והלוטריזון, בה נתח השוק של החברה עמד על 60%", אומר האנליסט חיים ישראל מנשואה זנקס. להערכתו, הוורפרין, תרופה הנוגדת קרישת דם, עשויה להיות התרופה "החזקה" ביותר של תרו ב-2003. "מכיוון שמדובר בתרופה שנרשמת למטופל לכל החיים, הרי שהשוק של התרופה אינו צפוי להתכווץ. בנוסף, מדובר בתרופה שטכנולוגיית הייצור שלה מסובכת ולכן משמשת כחסם כניסה לשוק זה", מציין ישראל.



נקודה חיובית נוספת שעולה היא שולי הרווח הגבוהים בתרופת הוורפרין - 90% - אלו מושגים בשל השימוש בחומרי גלם שתרו מייצרת בעצמה. ישראל מעריך כי מכירות התרופה יסתכמו בכ-33 מיליון דולר ב-2003.



"אין ספק כי הלוטריזון הוא מנוע צמיחה חשוב מאוד עבור תרו, אולם למרות זאת, תרו אינה חברה של מוצר אחד", מציין ישראל. הוא סבור שההתקדמות היציבה של תרו בתחום הלוטריזון, הוורפרין והקרבמזפין (תרופה שנועדה לטפל באפילפסיה), היא אינדיקציה לאסטרטגיה המוצלחת של תרו להתמקד בנישות גנריות.



ביחס לתחרות הצפויה עם הגירסה הגנרית ללוטריזון של חברת אלפרמה, הוא מציין כי כשאלפרמה תתייצב בשוק זה, נתח השוק של תרו צפוי לרדת להערכתו ל-50% (מ-60% כאמור). הוא אינו סבור שכניסתה של אלפרמה תשפיע באופן מהותי על מחירי המוצרים מכיוון שלדעתו אף חברה לא תרצה להיכנס למלחמות מחירים בנישה כה קטנה בשוק.



כך או כך, המודל של נשואה זנקס לוקח בחשבון החרפת התחרות בשוק זה ב-2003. תחזית בית ההשקעות מדברת כעת על הכנסות של 259.1 מיליון דולר ב-2003 - צמיחה שנתית של כ-23%. הרווח הנקי צפוי להסתכם ב-1.98 דולרים למניה - כ-57 מיליון דולר. זאת תחת הערכה קודמת לרווח נקי של 1.85 דולרים למניה. מחיר היעד עומד על 40 דולר למניה - פרמיה של 11% על מחיר הנעילה ביום שישי.



בבית ההשקעות CIBC העלו את מחיר היעד של תרו מ-35 דולר ל-39 דולר, המשקף את התחזיות המוגבהות של האנליסטים. אלו מדברות על הכנסות של 268.5 מיליון דולר ב-2003 תחת הערכה קודמת ל-235 מיליון דולר. ל-2004 מדובר על הכנסות צפויות בגובה של 308.5 מיליון דולר תחת הערכה קודמת של 276 מיליון דולר. הרווח הנקי צפוי להסתכם ב-1.93 דולרים למניה ב-2003 ו-2.32 דולרים למניה ב-2004 ? כ-67 מיליון דולר.