לוסנט מתאוששת על חשבון בעלי המניות

נראה שהקסם שב ללוסנט , אך בעלי המניות לא ממש הולכים ליהנות ממנו. בתום שלוש שנים בהן עמדה על סף תהום, לוסנט נמצאת בדרך להתאוששות. החברה מצמצמת את חובותיה, והמניה עשויה בקרוב לזנק למחיר של 15 דולר ויותר - הרבה מעל למחיר החד ספרתי הנמוך של החודשים האחרונים.



עם זאת, למרבה העניין, שתי התפתחויות אלה צפויות לפגוע בבעלי המניות. כדי להבין כיצד, אומרים אנליסטים ומשקיעים, יש לעקוב היטב אחרי מהלכיה של הקוסמת - וכדאי להתחיל בהצבעת בעלי המניות הצפויה מחר.



לאור המשך החולשה בשורת המכירות תזדקק לוסנט לקצת עזרה על מנת שמחיר המניה יטפס מעלה ממחיר סגירה של 1.66 ביום שישי. כך שבעלי המניות יצטרכו להטות שכם - הם עשויים לאשר איחוד מניות (ספליט הפוך) שהחברה הציעה לראשונה לבצעו בסתיו שעבר בניסיון למנוע את מחיקת מנייתה ממסחר בבורסת ניו יורק.



לטענת לוסנט, העניינים ממשיכים להתקדם בצורה חלקה. בכנס של המגזר שנערך בימים אלה בצרפת אמרה לרויטרס סמנכ"לית התפעול, סינדי קריסטי, כי החברה עדיין צפויה לעמוד ביעד הצמיחה של 20% ברבעון הנוכחי לעומת הרבעון הקודם.



לנוכח המהלומות שספגו מניות הטכנולוגיה בשנים האחרונות, השפעתו הצפויה של איחוד מניות - במסגרתו מתכוונת לוסנט להחליף מניות קיימת רבות בתעודת מניה חדשה אחת - לפחות תהיה מובנת למדי. למרות שלוסנט עדיין לא מסרה את היחס לפיו תבצע את האיחוד, התייחסויות של החברה לנושא בעבר הצביעו על כך שבכוונתה להביא את המניה למחיר של לפחות 15 דולר בעקבות המהלך.



עם זאת, ייתכן כי המשקיעים לא לקחו בחשבון כי גם אם המהלך יושלם, לוסנט מתכוונת גם להנפיק מניות חדשות כדי לממן קנייה חוזרת נמרצת של אג"ח.



הילולת קנייה חוזרת



חלק זה של תוכניות החברה הוא שעשוי לפגום בהנאתם של המשקיעים. לוסנט נתונה בהילולת צמצום חובות, במסגרתה הנפיקה למעלה מ-500 מיליון מניות חדשות במהלך הארבעה וחצי חודשים האחרונים על מנת לממן פרעון של חובות בהיקף של 1.4 מיליארד דולר, לפי מסמכים שהגישה בשבוע שעבר לרשות ניירות הערך בארה"ב. ואין שום סימן לכך שההילולה צפויה להסתיים בזמן הקרוב.



לוסנט עדיין צריכה לפרוע אג"ח להמרה בהיקף של כ-2.2 מיליארד דולר, מיליארד מתוכן לפירעון באוגוסט 2004. בעוד שסילוק חובות יקרים הוא דבר טוב כשלעצמו - אג"ח החברה נושאות ריבית של 7.75%-8% - מבול המניות החדשות והדילול הנלווה לו לא היטיבו עם המשקיעים. עד כה, מספר מניות החברה שבידי הציבור גדל ב-15% ל-4 מיליארד בקירוב.



ההשפעה השלילית של "דילול שקט" זה גרמה לג'ון וילסון, אנליסט RBC קפיטל מרקטס, להוריד ביום חמישי את המלצתו למניה לדרגת "מכירה". וילסון העריך כי החברה צפויה להמשיך בקנייה חוזרת ולהנפיק עוד 500 מיליון מניות, ובכך להפחית את שווי המניות הקיימות ולקצץ את הרווח של לוסנט למניה השנה ב-20% בקירוב.



דובר לוסנט אמר כי החברה ניצלה את המניות כדי לפרוע חובות במחירים אטרקטיביים, ובכך לחסוך לעצמה תשלומי ריבית ודיווידנד שנתיים בהיקף של 120 מיליון דולר. תומכי המהלך טוענים כי החברה היתה עם הגב לקיר וכי לא היו פתוחות בפניה אסטרטגיות אחרות. אין ספק כי בשלוש השנים האחרונות ניצבה יצרנית ציוד התקשורת על סף חורבן פיננסי. למעשה לוסנט החלה רק לאחרונה להראות סימני התאוששות. אך המפנה היה כרוך בכאב רב.



במהלך השנתיים האחרונות, פיטרה החברה למעלה מ-60 אלף עובדים ומוצרים חדשים ומבטיחים בוטלו. אפילו ביטוח החיים של העובדים קוצץ. החברה היתה חסרת רחמים בניסיונות הארגון מחדש של ענייניה הכספים, והתאמת עסקיה לשוק קטן ותחרותי יותר.



לאור התנהלותה של החברה בעבר, אין שום סיבה להעריך כי לוסנט צפויה לחוס על בעלי המניות שלה במסגרת ניסיונותיה לפרוע את חובותיה.



להמתין להשלמת המהלך



כאילו מניית לוסנט לא דוללה די בעקבות ההנפקה של חצי מיליארד מניות שניתנו כתחליף לאג"ח, צפויה החברה לשלוף הנפקה נוספת מהכובע. בחודש שעבר, ביצעה לוסנט רישום מדף של ניירות ערך בסך של 1.75 מיליארד דולר ברשות ניירות הערך, במקום רישום מדף קיים בסכום זהה. ראוי לציין כי רישום המדף החדש מאפשר לחברה להנפיק גם מניות וגם אג"ח.



לטענת החברה היא בוחנת ללא הרף את המצב בשוקי ההון, אך דובר החברה סירב להתייחס לתוכניות עתידיות לקנייה חוזרת של אג"ח. החברה מסרה כי הרישום מדף החדש מעניק לה גמישות פיננסית רבה יותר.



אין ספק כי גמישות זו פותחת פתח לאפשרות של הנפקת מניות לוסנט - בין אם באמצעות ניירות ערך להמרה שצמודים למניית החברה או באמצעות הנפקה של מניות חדשות. כך או כך, מדובר בגלולה מרה שבעלי המניות יידרשו לבלוע.



אנליסטים ומשקיעים מזהירים כי למרות השיפור בנתוני יסוד של לוסנט, עדיף להשקיע במניה רק אחרי השלמת המהלך הנוכחי של החברה.