אילנות בטוחה מעלה ההמלצה לפרטנר: השיא הבא בתוצאות - רק ברבעון השלישי של השנה

שיעור הגידול בהכנסות פרטנר ב-2003 יסתכם בכ-6% והחברה תמשיך לשפר את שיעורי הרווחיות, כך מעריך רן ישראלי, אנליסט התקשורת של אילנות בטוחה, בסקירה מקיפה על מניית פרטנר.



ישראלי מציין כי ברבעון הראשון של 2003 צפויה פרטנר לרשום תוצאות נמוכות מתוצאות הרבעון האחרון, כתוצאה מהפחתה של 10% בדמי הקישוריות ומהשפעות עונתיות.



באילנות בטוחה מעריכים כי הכנסות פרטנר ב-2003 יסתכמו ב-4.269 מיליארד שקל, בהשוואה ל-4.054 מיליארד שקל ב-2002. הרווח התפעולי של פרטנר יסתכם ב-619 מיליון שקל ב-2003 בהשוואה ל-533 מיליון שקל ב-2002 - גידול של 16%. הרווח הנקי, להערכת הכלכלנים, יגיע ב-2003 ל-201 מיליון שקל בהשוואה לרווח של 84 מיליון שקל ב-2002.



שיעורי הרווחיות הגולמית צפויים להתייצב ברבעונים הקרובים עד רמה של 27% עם הקיטון בכמות המנויים החדשים והקטנת ההוצאות בגין רכישת מכשירים חדשים. שיעורי הרווחיות התפעולית צפויים, להערכת כלכלני אילנות בטוחה, להתייצב סביב 15% ושיעורי הרווח הנקי סביב 5%.



בבית ההשקעות קובעים כי רק ברבעון השלישי של 2003 תחזור פרטנר להציג תוצאות טובות יותר מאלה שהציגה ברבעון השלישי של 2002, כשההכנסות יגיעו ל-1.088 מיליארד שקל והרווח התפעולי יעלה ל-176.5 מיליון שקל.







ישראלי מציין כי פרטנר הצליחה לגייס ברבעון הרביעי של 2002 כ-79 אלף מנויים חדשים לעומת 55 אלף ברבעון הקודם, שמהווים כ-50% מהמנויים החדשים בשוק הסלולר ברבעון המסיים של 2002, תוך שהיא שומרת על אחוזי נטישה נמוכים של 2.9% ברבעון ו-10% בשיעור שנתי.



להערכת בית ההשקעות, מספר המנויים החדשים נטו בשוק הסלולר צפוי להסתכם השנה בכ-340 אלף מנויים לעומת כ-760 אלף ב-2002. פרטנר, להערכת ישראלי, תזכה בכ-40% מהלקוחות החדשים גם השנה ואחוז הנטישה בחברה יגדל ל-14%.



ההכנסות משירותי DATA עמדו ברבעון הרביעי על 6.5% מההכנסות (69 מיליון שקל) בדומה לשיעורן ברבעון הקודם. לטענת ישראלי, קיימת האטה מדאיגה בקצב השימוש בשירותי ערך מוסף שאמורים בעתיד להביא לגידול בהכנסות פרטנר. מוצר ה-O-Box הייחודי לפרטנר, קובע ישראלי, צבר כ-80 אלף מנויים שהם כ-4% ממנויי החברה - שיעור נמוך שעדיין לא מהווה פקטור משמעותי בהכנסות משירותי ערך מוסף לחברה. שירותי הערך המוסף יגיעו לרמות של עד 8.5% מסך ההכנסות בסוף השנה ו-10% בסוף 2004.



כמו כן מציינים בבית ההשקעות כי כמות המצלמות הסלולריות שנמכרו עד היום נאמדת במספר מאות בודדות, וגם היא טרם הביאה לגידול משמעותי בהכנסות DATA בשל המחיר הגבוה של ציוד הקצה - כ-500-600 דולר למכשיר.



נקודת הסיכון של פרטנר היא החוב הגדול - כ-3.5 מיליארד שקל - שמהווה, להערכת בית ההשקעות, איום על פעילות החברה בעתיד במידה שתיקלע לקשיים. מרבית התזרים של פרטנר בשנים הקרובות משועבדת להשקעות ולהחזר חובות, מציין ישראלי, ועל כן למעשה בהתבסס על התזרים הנקי של החברה רק בשנת 2007-2008 תוכל פרטנר לפרוע את כל חובותיה.



התחרות והמצב הבטחוני בארץ ישפיעו על ה-ARPU (הכנסה ממוצעת למנוי) של פרטנר משירותי נדידה בארץ, שיירדו, להערכת ישראלי, לשיעור של 2%-3% מה-ARPU ביחס ל-7% בתחילת פעילותה של החברה.



כמו כן, טוען ישראלי כי עליות התעריפים בחברה לא יפצו על הירידה בהכנסות ולכן צפויה ירידה נוספת ב-ARPU של החברה בשיעור שנתי ממוצע של כ-5%-6%.



באשר להשקעות בציוד לדור השלישי, שצפויות להגיע לכ-1.5 מיליארד שקל, מעריך ישראלי שההשקעה תתפזר ב-4 שנים הקרובות כשמרבית ההשקעה תבצע בשנים 2005-2004.



באילנות בטוחה מעלים את ההמלצה לפרטנר ל"תשואת יתר" במחיר יעד חדש של 18 שקל למניה בהתבסס על מכפילי EV/EBITDA ל-2004 של 4.8.