בית ההשקעות Needham: המלצת "קנייה חזקה" לצורן עם מחיר יעד אגרסיווי של 33 דולר למניה

"נראה כי צורן מתקדמת לקראת השגת תחזיותיה לרבעון הראשון", מציינים היום האנליסטים בבית ההשקעות Needham , שחוזרים על המלצת "קנייה חזקה" למניית צורן, עם מחיר יעד אגרסיווי של 33 דולר - פרמיה של 150% על מחירה הנוכחי. "הנהלת החברה חזרה לאחרונה על תחזיותיה, לפיהן המשלוחים של שבבי ואדיס 4 וגלאי התמונה-CMOS, שני מוצרים בעלי שולי רווח נמוכים, יהיו לא משמעותיים ברבעון הבא. אנו מאמינים כי העדרם של מוצרים אלה מתמהיל המוצרים של החברה ברבעון הבא, יאפשר לה להתאושש מהנפילה בשולי הרווח הגולמי".



בנוסף לתחזית חיובית זו מציינים בנידהם כי צורן ממוצבת היטב להשגת שיעור צמיחה גבוה בתחום המצלמות הדיגיטליות ברבעונים הקרובים, אך לצד המחמאות יש גם אזהרה: "צורן משתייכת לקטגוריית החברות בעלות שווי שוק נמוך (SmallCap) הפועלות בתחום תחרותי ודינאמי ולכן סביר כי המניה תתאפיין בתנודתיות גבוהה".



צורן דיווחה ברבעון הרביעי על עלייה של 12% בהכנסות ביחס לרבעון המקביל לרמה של 40 מיליון דולר ורווח פרופורמה של 6.8 מיליון דולר או 24 סנט למניה. בשורה התחתונה רשמה צורן ברבעון הרביעי של 2002 רווח נקי של 200 אלף דולר. ב-2002 כולה רשמה החברה הכנסות של 141 מיליון דולר, המייצגות צמיחה של 41% לעומת 2001. שולי הרווח הגולמי עמדו על 40%. החברה העריכה כי שורת ההכנסות תוסיף 30%-34% ב-2003.



לרבעון הראשון, שיסתיים בעוד פחות משבועיים, צפתה החברה בסיום הרבעון הקודם ירידה של 8%-10% בהכנסות ורווח נקי של סנט אחד עד 3 סנטים למניה - נמוך מתחזיות האנליסטים. עוד ציינה החברה בסיום הרבעון הקודם כי שולי הרווח הגולמי יעמדו על 29%-31% וכי שולי הרווח ממכירת מוצרים יסתכמו ב-26%-28%.



שבבי הואדיס 6 יעלו את המחיר הממוצע לשבב



בבית ההשקעות מציינים כי התחזית המאכזבת שסיפקה צורן, הכוללת ירידה בשולי הרווח הגולמי שתשפיע על תוצאות השורה התחתונה, היא בעיקר תוצאה של משלוחי שבבי הואדיס 4 הותיקים ששולי הרווח שלהם נמוכים עד לא קיימים. "בנוסף לכך שהחברה צופה כי מוצרים אלה יימכרו בכמות זניחה ברבעון השני, רבעון זה צפוי להיות חזק על רקע עונתי, כאשר הרבעון השלישי הוא רבעון שיא לרוב בקרב שוק השבבים עבור מוצרי צריכה אלקטרוניים", הם אומרים.



ביחס לשחיקה במחירי השבבים עבור תעשיית הווידיאו והאודיו, אותם מוכרת צורן, מציינים בנידהם כי המחיר הממוצע לשבב, המבוסס על תמהיל של סוגי שבבים שונים, עמד על מעט מתחת ל-6 דולרים ברבעון הקודם, והחברה צפתה שחיקה של כ-10% ברבעון הראשון.



אולם האנליסטים סבורים כי המחיר הממוצע הנמוך מבוסס על תמהיל מוצרים הכולל את שבבי הואדיס 4 והואדיס 5e, הנמכרים ב-5-6 דולרים. כאמור, הצפי הוא לירידה חדה במספרם של שבבי הואדיס 4 שיימכרו ברבעונים הבאים. בניגוד למחיר הנמוך של האחרונים, שבבי הואדיס 6 החדשים יותר נמכרים במחיר של כ-10 דולרים ותחזיות החברה מדברות על מכירה של כמיליון שבבים מסוג זה ברבעון הנוכחי, וצפי להמשך הצמיחה במוצר זה. האנליסטים מציינים כי להערכתם החברה היחידה המחזיקה במוצר שיכול להתחרות בשבבים אלו היא מדיהטק (Mediatek), בעוד שהחברות האחרות ממשיכות עדיין במאמצי הפיתוח.



ב-2004 צפויה צמיחה של 30% בהכנסות



תחזיות האנליסטים לשורה העליונה ולרווח הנקי (פרפורמה) הצפויים ברבעון הראשון בשנים 2003 ו-2004 נותרות על כנן - הכנסות של כ-36 מיליון דולר ברבעון הנוכחי ו-194 מיליון דולר ב-2003 כולה. ב-2004 צופים בבית ההשקעות שצורן תרשום הכנסות של 251 מיליון דולר - צמיחה של כ-30% מההכנסות הצפויות ב-2003. בשורה התחתונה מדובר על תחזית לרווח של סנט אחד למניה ברבעון הראשון, 85 סנט ב-2003 ו-2.14 דולרים למניה ב-2004 (על בסיס 26.7 מיליון מניות). תחזית זו גבוהה לרוב מתחזית הקונצנזוס העומדת על 2 סנטים למניה ברבעון ראשון, 71 סנט ו-1.19 דולרים למניה ב-2003 וב-2004 בהתאמה.



את מחיר היעד האגרסיווי מבססים האנליסטים על מכפיל של 24 על הרווח הצפוי ב-2004 ואף מציינים כי מכפיל זה מייצג הערכת חסר על תחזית הצמיחה הגבוהה לחברה. ההמלצה החיובית של נידהם לא מסייעת היום למניה, שיורדת בשעה זו ב-0.7% למחיר של 13.2 דולר, כשהנאסד"ק יורד ב-0.9%.