מדינת ישראל חווה מזה כמעט שנתיים תקופת מלחמה, אשר מעיבה קשות על מצב הרוח ועל הכלכלה והמשק - פרמטרים אשר על פי התאוריה הכלכלית אמורים להתבטא גם בחוזקו של שוק ההון. נוסף על המלחמה, ישנם פרמטרים מעיבים נוספים של סביבת ריבית גבוהה משמעותית מרמות הריבית אליהן הורגלנו במשך 20 שנה, הורדות דירוג אשראי אותן חווינו בשנה החולפת, וכן תקופה ארוכה של אי יציבות שלטונית וחברתית, ובקרוב גם תקופת בחירות. כל הנ"ל מהווים כאמור משקולות לא פשוטות על הכלכלה הישראלית והסקטור העסקי, אך נראה שדווקא שוק ההון רואה אחרת.
בין אם בשל התמשכות מוגזמת של אותם גורמים מקשים, אשר כבר מזמן "הוטמעו במלואם" ובין אם בשל אופטימיות צופת פני עתיד מהמציאות הבטחונית והגיאו-פוליטית, נראה שהבורסה לחלוטין "מדלגת" השנה מעל המכשולים, ומציגה תשואות מרשימות אשר מדביקות פערים שנפערו עוד מתחילת ימיה של הממשלה הנוכחית ומפריצת מלחמת חרבות ברזל.
מבט על ביצועי מדד תל אביב 125 מגלה כי בדומה בחציה הראשון של שנת 2023 עלה המדד בלא פחות מ- 25%. הזינוק הנ"ל זיכה את המשקיעים בארץ בתשואה גבוהה פי ארבעה מהמשקיעים במדדי הנאסד"ק וה- S&P500 באותה התקופה, ובתשואה עודפת דם על מדד ה- DAX הגרמני.
גם אם חוזרים אחורה אל היום שלפני פרוץ מלחמת חרבות ברזל, מגלים כי מדד ת"א 125 מנצח את המדדים הנ"ל, בהשיגו 63% תשואה מ-7.10.2023 ועד היום. באותה התקופה עלו מדדי ההשוואה האמריקאים והגרמני בשיעורים של 44%-57%. עליות נאות אך פחותות מהעלייה בישראל.
כאשר חוזרים עוד יותר אחורה בזמן, אל יום כינונה של הממשלה, המגמה מעט מתהפכת - התשואה של המדד התל אביבי משתווה פחות או יותר לאלו של ה- DAX וה- S&P, ופחות בכמעט 30% (!) מזו של הנאסד"ק.
בגרף למטה, ביצועי מדד תל אביב 125, מדד S&P500, מדד נאסד"ק 100 ומדד הדאקס הגרמני מתחילת השנה וכן מתחילת מלחמת חרבות ברזל ומיום כינון הממשלה:
בחנו כאמור האם מלחמת חרבות ברזל מהווה משקולת עבור שוק ההון, אך למעשה, התוצאות מראות כי ההיפך הוא הנכון - בעוד שמיום כינון הממשלה ועד לפרוץ המלחמה השיגה הבורסה תשואת חסר קשה, הרי שמפרוץ המלחמה החל מדד 125 להדביק את הפער ממדדי העולם. יתרה מזאת - מפרוץ מלחמת עם כלביא פרץ המדד עוד יותר ואף החל לעקוף מדדים אשר היה בביצועי חסר מולם מתחילת 2023.
בגרף למטה, ביצועי מדד תל אביב 125, מדד S&P500, מדד נאסד"ק 100 ומדד הדאקס הגרמני מתחילת 2023 ועד היום, בשים לב למועדי תחילת מלחמת חרבות ברזל ומלחמת עם כלביא:
ניכר כי המציאות המלחמתית אינה מעיבה כלל על הבורסה ואף ההיפך מכך - כאשר המשקיעים מתחילים לחוש את סיום המלחמה, הם כבר מתמחרים את היום שאחרי, והמדדים רק מטפסים.
תופעה זו מעניינת ואינה חריגה גם ביחס למלחמות עבר. בגרף שלמטה, תשואת מדד ת"א 35 (בעבר 25) שנה מפרוץ מלחמות ישראל (במקרה של חרבות ברזל עברה כבר יותר משנה ועודנו במלחמה):
ניתן לראות כי על פי רוב, למלחמות דווקא השפעה חיובית חזקה על ביצועי הבורסה כאשר מתרחקים מתחילתן.
כאשר מעמיקים את בחינת ביצועי המניות שלנו ומבצעים ניתוח ענפי, מגלים כי ענפי הבורסה השונים תפקדו באופן שונה זה מזה מתחילת המלחמה ובפרט בחצי השנה האחרונה:
- סקטור הפיננסים, המיוצג ע"י מדד ביטוח ופיננסים ומדד הבנקים, חווה עלייה מטאורית של מעל 100% (ואף מעל 150% בביטוח ופיננסים) מתחילת המלחמה. חלק משמעותי מהעלייה חל בחצי השנה האחרונה, עם 65% של עלייה במדד הביטוח והפיננסים ו- 43% עלייה במדד הבנקים. שני הסקטורים נהנים מאד מהאופטימיות המשקית בחצי השנה האחרונה, וכמו כן בניגוד לסקטורים אחרים, נהנים גם מסביבת הריבית הגבוהה. שני הסקטורים גם משקל משמעותי במדד הכללי, ומשכו אותו כלפי מעלה בתקופה.
- מדד הנפט והגז, אשר גם הוא אינו מושפע רבות מגובה הריבית, הציג עליה מרשימה של מעל 78% מפרוץ המלחמה, ו- 36% רק במחצית השנה האחרונה.
- בצד הפחות חיובי של הסקאלה נמצאים ענפי המשק הייצרניים - תעשיה וטכנולוגיה, וכן סקטור הנדל"ן וסקטור תשתיות האנרגיה המושפעים לשלילה מהריבית הגבוהה. במקרה של חברות הנדל"ן (הן חברות הנדל"ן המניב והן חברות ייזום הנדל"ן) יצוין כי גם התשואות הנאות שבכל זאת מוצגות (60% מפרוץ המלחמה ו- 11%-17% בחצי השנה האחרונה) נהנו מסיומת נאה מאד בעקבות מלחמת עם כלביא.
בגרף למטה, ביצועי מדד תל אביב 125 ומדדים ענפיים נבחרים בבורסה, מתחילת השנה ומתחילת 2023, באחוזים:
הכותב הוא שותף מנהל במשרד הייעוץ הכלכלי MOORE Financial Consulting. בין היתר ליווה את הנפקות ההון הגדולות בישראל דוגמת פתאל, מימון ישיר, דלתא מותגים, יוחננוף והכשרת הישוב
