היום צפויה להיערך פגישה מכרעת על עתיד רפורמת החלב המתוכננת במסגרת תקציב 2026 ובה ישתתפו נציגי המחלבות, הרפתנים ומשרד האוצר. בין המשתתפים יהיו גם נציגי תנובה, שנחשבת לנפגעת המרכזית האפשרית מהרפורמה, בין היתר בשל ההנפקה המתוכננת של החברה בבורסה ברבעון הראשון של 2026.
הנפקת החברה עשויה להיות הגדולה ביותר בתולדות הבורסה בתל אביב, כאשר בעבר הוערך כי שווי החברה יעמוד על כ-10 מיליארד שקל. לפי מקורות בענף, אם הרפורמה תאושר במתכונתה הנוכחית, שווי החברה ייחתך באופן משמעותי וההנפקה לא תוכל לצאת לפועל.
הרפורמה, שמופיעה בחוק ההסדרים, כוללת ביטול התכנון הממשלתי בענף החלב והסרת המכסים על יבוא. בנוסף, היא כוללת הורדה מיידית של מחיר המטרה ב-15% וסגירת רפתות קטנות ומיושנות לטובת הגדלת יעילות. באוצר מעריכים כי צעדים אלה יובילו להוזלת מחיר החלב ומוצריו בכ-30%.
תנובה, שחטיבת החלב שלה ובמיוחד מוצרי הגבינה הצהובה אחראית לכ-75% מהרווח השנתי של החברה, עלולה להיפגע מכיוון שהרפורמה אוסרת על החברה לייבא חלב.
"אם הרפורמה תאושר בסופו של דבר, מה שאני לא רואה קורה, שווי החברה יחתך בחצי", אומר גורם בענף לוואלה.
"בשוק ההון חולמים על מכפיל תשע ועשר בהנפקה, זה מנותק לגמרי מהמציאות. בתנאי אי ודאות גדולים כאלה, עם פתיחת השוק ליבוא, זה לא יקרה. אני מניח שאם יילכו על הנפקה, זה יהיה לפני העברת חוק ההסדרים, כדי לא להיפגע".
תנובה, שבבעלות החברה הממשלתית הסינית ברייטפוד (77%) וארגוני הקניות של הקיבוצים (23%), היא חברת המזון הגדולה בישראל. את שנת 2024 סיימה ברווח של 480 מיליון שקלים על מחזור של 8 מיליארד שקלים, עם רווח תפעולי תזרימי של 1.15 מיליארד שקלים. בשנה החולפת הגדילה החברה את רווחיותה על ידי העלאת מחירים של מוצרים מפוקחים ולא מפוקחים, סגירת פעילויות לא רווחיות וייעול תפעולי.
מחירי המוצרים המפוקחים עלו ב-8.3% במאי 2023, ב-1% ביוני 2023 וב-4.5% נוספים במאי 2024, בהתאם לעדכון מחיר המטרה של החלב הגולמי. תנובה מעבדת מדי שנה 950 מיליון ליטר חלב גולמי שהיא רוכשת מהרפתנים. מחצית מהכמות מיועדת למוצרים שמחיריהם נמצאים בפיקוח.
באפריל השנה אישר דירקטוריון תנובה להנהלת החברה להיערך להנפקה, על רקע שיפור בתוצאות הכספיות והתעוררות מסוימת בשוק ההנפקות. לצורך בחינת האפשרות, שכרה החברה את שירותיו של צחי סולטן, יו"ר דיסקונט קפיטל חיתום, כיועץ מלווה.
נכון לעכשיו, החברה ערוכה להנפקה, אך בצל המצב במשק בעקבות המלחמה הוחלט לדחות אותה לרבעון הראשון של 2026. גורמים בשוק ההון אומרים לוואלה, שלתנובה יש שתי אפשרויות, אם אכן התקציב יעבור בסופו של דבר, מה שמוטל בספק רב: או להקדים את ההנפקה לפני מועד העברת התקציב, או להמתין איתה לתקופה נוחה יותר.
בתנובה בחרו שלא להגיב.