מה שהתחיל את 2025 כאחד הטריידים החמים בשוק ההון, חברות ציבוריות שרוכשות ביטקוין או טוקנים אחרים באמצעות מזומן קונצרני וממקמות את עצמן מעל ערך האחזקות, התהפך בתוך חודשים והפך למלכודת למשקיעים.
לרכישת מטבעות דיגיטליים. וואלה קריפטו >>
המהלך נולד בהשראת מייקל סיילור, שהפך את Strategy Inc. לכלי ציבורי שמחזיק ביטקוין, ויצר אפקט דומינו: יותר ממאה חברות בארה"ב ובקנדה אימצו את מודל ה-Digital Asset Treasuries (DATs) והפכו לטרנד סוחף בשווקים. מחירי המניות של חלקן זינקו דרמטית, כשגם שמות מוכרים, מפיטר ת'יל ועד בני משפחת טראמפ, הצטרפו לחגיגה.
אחת הדוגמאות הבולטות הייתה SharpLink Gaming, שמנייתה טסה ביותר מ-2,600% בתוך ימים לאחר שהודיעה על הסבה לרכישת את'ריום בהיקפים גדולים, עם אחד ממייסדי המטבע בתפקיד היו"ר. אבל הזינוק התברר כבועה: המניה התרסקה ב-86%, ושווי החברה נמוך כיום מערך האת'ריום שהיא מחזיקה. Greenlane Holdings הלכה רחוק יותר כשהתרסקה ב-99% השנה, למרות החזקות בקריפטו בשווי כ-48 מיליון דולר.
לפי נתוני בלומברג, מניות ה-DATs רשמו השנה ירידה חציונית של 43%, בעוד הביטקוין עצמו איבד כ-6% בלבד. את הפגיעה החריפה ספגוחברות שנכנסו לטוקנים קטנים ותנודתיים יותר. כך, Alt5 Sigma, שאליה חברו שני בניו של דונלד טראמפ במטרה לרכוש מעל מיליארד דולר של WLFI, נפלה בכ-86% מאז יוני.
אחת הסיבות להתפוצצות הבועה היא מנגנוני המימון: DATs גייסו מעל 45 מיליארד דולר השנה כדי לרכוש קריפטו, חלקם באמצעות אג"ח להמרה ומניות בכורה. Strategy לבדה בנתה מערך מימון שהזניק את אחזקות הביטקוין שלה לשווי של יותר מ-70 מיליארד דולר בשיא. אבל החוב דורש תשלומי ריבית ודיבידנד, ובעיית הליבה ברורה: הקריפטו לא מייצר תזרים מזומנים.
סכנת ההדבקה מדאיגה: מכירות כפויות עלולות ללחוץ מטה את מחירי המטבעות וליצור ספירלה של ירידות. Strategy אמנם יצרה קרן רזרבה של 1.4 מיליארד דולר לדיבידנדים, והמניה עדיין גבוהה ב-1,200% מאז 2020, אך השנה היא בדרך לירידה של 38%.