כפול מחו"ל: דווקא תחת אש, הבורסה הישראלית ניצחה את כולם

מדינת ישראל משלימה עם תום 2025 מעל שנתיים של תקופת מלחמה, אשר מעיבה קשות על מצב הרוח ועל הכלכלה והמשק - פרמטרים שעל פי התאוריה הכלכלית אמורים להתבטא גם בחוזקו של שוק ההון.

ניתן בהחלט לומר שאיננו נמצאים כעת במלחמה עצימה, אך מאידך, כותרות על חידוש הלחימה נגד איראן, לבנון ועזה מתפרסמות חדשות לבקרים. נוסף על תחושת המלחמה המתפוגגת, ישנם פרמטרים נוספים שמעיבים על הכלכלה זה שלוש שנים, וגם הם נראים כלקראת סיום מחד, אך לא לחלוטין מאחורינו מאידך.

סביבת הריבית גבוהה משמעותית מרמות הריבית אליהן הורגלנו במשך 20 שנה, אם כי לאחרונה זכינו סופסוף להורדת ריבית ראשונה של 0.25% ע"י נגיד בנק ישראל. הורדות דירוג אשראי אותן חווינו בשנתיים החולפת גם כן התייצבו, ותקופה ארוכה של אי יציבות שלטונית וחברתית, מתכנסת לשנת בחירות, על כל המשתמע מהדבר. כל הנ"ל מהווים פרמטרים משמעותיים שעוברים כולם ממצב "רע" למצב "אי וודאות ותנודתיות צפויה" בשנה הקרובה.

בכל הנוגע לשוק ההון, נראה שהמעבר מרע ללא ידוע היווה טריגר מספיק על מנת "לפתוח מבערים". בין אם בשל התמשכות מוגזמת של אותם גורמים מקשים, שכבר מזמן "הוטמעו במלואם", ובין אם בשל אופטימיות צופת פני עתיד מהמציאות הבטחונית והגיאו-פוליטית. הבורסה דילגה לחלוטין השנה מעל המכשולים, והציגה תשואות אדירות שהדביקו פערים שנפערו עוד מתחילת ימיה של הממשלה הנוכחית ומפריצת המלחמה לעומת שאר העולם, ובחלק מהסקטורים אף עקפה את העולם בקלילות.

עד כמה טובים היו ביצועי הבורסה המקומית ב-2025?
מבט על ביצועי מדד תל אביב 125 מגלה כי בשנת 2025 עלה המדד בלא פחות מ-52%. הזינוק הנ"ל זיכה את המשקיעים בארץ בתשואה כמעט כפולה מהמשקיעים במדדי נאסדק 100, S&P500 והדאקס הגרמני השנה.

גם אם חוזרים אחורה אל היום שלפני פרוץ מלחמת חרבות ברזל, מגלים כי מדד ת"א 125 מנצח את המדדים הנ"ל, בהשיגו 98% תשואה מ-7.10.2023 ועד היום. באותה התקופה עלו מדדי ההשוואה האמריקאים והגרמני בשיעורים של 57%-71%. עליות נאות מאד אך פחותות מהעלייה בישראל.

כאשר חוזרים עוד יותר אחורה בזמן, אל יום כינונה של הממשלה, המגמה פחות מובהקת - התשואה של המדד התל אביבי גבוהה מאלו של ה-DAX וה-S&P, אך נמוכה בכמעט 30%!! מזו של הנאסד"ק.

בגרף למטה, ביצועי מדד תל אביב 125, מדד S&P500, מדד נאסדק 100 ומדד הדאקס הגרמני בשנת 2025 וכן מתחילת מלחמת חרבות ברזל ומיום כינון הממשלה:

בחנו כאמור האם מלחמת חרבות ברזל מהווה משקולת עבור שוק ההון, אך למעשה, התוצאות מראות כי ההיפך הוא הנכון - בעוד שמיום כינון הממשלה ועד לפרוץ המלחמה השיגה הבורסה תשואת חסר קשה, הרי שמפרוץ המלחמה החל מדד 125 להדביק את הפער ממדדי העולם. יתרה מזאת - מפרוץ מבצע "עם כלביא" פרץ המדד עוד יותר ואף החל לעקוף מדדים שהיה בביצועי חסר מולם מתחילת 2023.

בגרף למטה, ביצועי מדד תל אביב 125, מדד S&P500, מדד נאסדק 100 ומדד הדאקס הגרמני מתחילת 2023 ועד היום, בשים לב למועדי תחילת מלחמת חרבות ברזל ומלחמת עם כלביא:

ניכר כי המציאות המלחמתית אינה מעיבה כלל על הבורסה ואף ההיפך מכך - כאשר המשקיעים מתחילים לחוש את סיום המלחמה, הם כבר מתמחרים את היום שאחרי, והמדדים רק מטפסים.

כאשר מעמיקים את בחינת ביצועי המניות שלנו ומבצעים ניתוח ענפי, מגלים כי ענפי הבורסה השונים תפקדו באופן שונה זה מזה השנה:

• סקטור הפיננסים, המיוצג ע"י מדד ביטוח ופיננסים ומדד הבנקים, חווה עליות מטאוריות של מעל 100% (ואף מעל 270% בביטוח ופיננסים!!!) מתחילת המלחמה. השנה בלבד, עלה מדד הביטוח ב-137% ומדד הבנקים ב-56%. שני הסקטורים נהנים מאד מהאופטימיות המשקית, וכמו כן בניגוד לסקטורים אחרים, נהנים גם מסביבת הריבית הגבוהה. שני הסקטורים גם משקל משמעותי במדד הכללי, ומשכו אותו כלפי מעלה בתקופה.
• מדד הנפט והגז, אשר גם הוא אינו מושפע רבות מגובה הריבית, הציג עליה מרשימה של מעל 96% מפרוץ המלחמה, ו-49% רק ב-2025.
• גם מדד תשתיות האנרגיה נהנה מתשואה אדירה של 77% השנה, ו-101% מתחילת המלחמה. גם מדדי התעשיה והטכנולוגיה הציגו תשואות מרשימות מאד, אם כי מעט פחות ממדד זה.
• למעשה לא ניתן למצוא כמעט שום סקטור שלא העלה חיוך רחב אצל המשקיעים השנה, כאשר ניתן לציין אולי רק את חברות הבניה, אשר נהנו מתשואה נאה "בלבד" של 11% השנה ו-62% מפרוץ המלחמה.

בגרף למטה, ביצועי מדד תל אביב 125 ומדדים ענפיים נבחרים בבורסה, בשנת 2025 ומתחילת 2023, באחוזים:

הכותב הוא צח קסוטו, שותף מנהל במשרד הייעוץ הכלכלי MOORE Financial Consulting. בין היתר ליווה קסוטו את הנפקות ההון הגדולות בישראל דוגמת פתאל, מימון ישיר, דלתא מותגים, יוחננוף והכשרת הישוב.