חברות שמחזיקות קריפטו בהיקפים גדולים על המאזן, קיבלו השבוע רוח גבית משמעותית. MSCI, אחת מספקיות המדדים החשובות בעולם, הודיעה כי בשלב זה לא תוציא חברות אוצר דיגיטלי מהמדדים הגלובליים שלה. ההחלטה התקבלה לאחר לחץ מצד משקיעים, ומגיעה ברגע רגיש במיוחד עבור שוק הקריפטו והחברות שמבוססות עליו.
לרכישת מטבעות דיגיטליים. וואלה קריפטו >>
MSCI הודיעה כי היא משאירה במדדים את מה שהיא מגדירה כחברות אוצר דיגיטלי, כלומר חברות שבהן נכסים דיגיטליים מהווים לפחות 50 אחוז מסך הנכסים. עם זאת, ההודעה לוותה באזהרה ברורה: מדובר בהחלטה זמנית, ובמהלך החודשים הקרובים תיפתח בחינה רחבה יותר של אופי החברות הללו.
לפי MSCI, מטרת הבדיקה היא להבחין בין חברות תפעוליות שמחזיקות קריפטו כחלק מהאסטרטגיה העסקית שלהן, לבין גופים שמתפקדים בפועל כמו קרנות השקעה. הבחנה כזו חשובה, משום שמדדי MSCI נועדו למדוד ביצועים של חברות פעילות, ולא של כלי השקעה פיננסיים.
המשמעות המיידית לשוק הייתה חיובית. מניית Strategy, החברה המזוהה יותר מכל עם אסטרטגיית אוצר ביטקוין, זינקה ב-6.6 אחוזים במסחר המאוחר, לאחר יום תנודתי שבו ירדה במהלך שעות המסחר הרגילות. גם מניות קריפטו נוספות, כמו Bitmine Immersion, רשמו עליות מתונות בעקבות ההודעה.
למה זה חשוב?
הישארות במדדי MSCI אינה עניין טכני בלבד. הכללה במדדים מאפשרת לחברות להמשיך ליהנות מהשקעות של קרנות מחקות וקרנות סל, שמנהלות טריליוני דולרים ברחבי העולם. הוצאה מהמדדים הייתה עלולה לגרור מכירות אוטומטיות בהיקפים של מיליארדי דולרים, לפגוע בנזילות וללחוץ את המניות מטה.
במילים פשוטות, ההחלטה של MSCI שומרת בינתיים על צינור ההון המוסדי פתוח עבור חברות קריפטו ציבוריות, ומרחיבה את החשיפה של משקיעים מסורתיים לנכסים דיגיטליים, גם בלי לקנות אותם ישירות.
לצד ההחלטה, MSCI הבהירה כי לא תאפשר בשלב זה הרחבות משקל, עדכוני גודל או קידום סגמנטים עבור החברות הללו. כלומר, הן נשארות במדדים, אבל לא זוכות ליחס מלא כמו חברות אחרות.
בנוסף, עצם ההכרזה על בחינה מחודשת מאותתת שהשאלה העקרונית עדיין פתוחה. האם חברה שמחזיקה מאות אלפי ביטקוין, כמו Strategy עם יותר מ-670 אלף ביטקוין, היא חברת תוכנה עם אוצר קריפטו, או כלי השקעה ממונף שמושפע בעיקר מתנודתיות השוק?
הדיון סביב חברות אוצר דיגיטלי אינו מקרי. בשנים 2024 ו-2025 יותר מ-190 חברות ציבוריות הוסיפו ביטקוין למאזן, ואחרות השיקו רזרבות מבוססות אתריום, סולנה ומטבעות נוספים. עם זאת, במחצית השנייה של 2025 מניות רבות מהחברות הללו איבדו גובה, כאשר משקיעים החלו לפקפק ביציבות ובקיימות של המודל.
ההחלטה של MSCI משקפת בדיוק את המתח הזה: מצד אחד, ביקוש מוסדי ונכונות לאמץ קריפטו כחלק מהעולם הפיננסי. מצד שני, זהירות רגולטורית ורצון להגדיר גבולות ברורים.