וול סטריט חוותה השבוע רגע של בהלה מרוכזת, כשאיום ה-AI מחק כ-300 מיליארד דולר משווי מניות תוכנה ודאטה בתוך יום מסחר אחד.
גל מכירות חד הגיע על רקע חשש הולך וגובר שכלי בינה מלאכותית חדשים לא ישפרו את התוכנה הקיימת אלא יחליפו אותה. ההתפתחויות האחרונות, ובראשן כלים מתקדמים של Anthropic, החזירו לשולחן את השאלה שמלווה את השוק כבר כמה שנים: האם ה-AI מתחיל לכרסם באמת בחפיר התחרותי שעליו נבנה מודל ה-SaaS.
החשש המרכזי בשווקים בימים האחרונים נובע מאיך לא, הבינה מלאכותית. לא רק כי תשפר מוצרים קיימים, אלא כי תגרום לערעור מהיסוד את מודל ה-SaaS כולו. סוחרים מדברים על "SaaSpocalypse" ומבצעים מכירות חיסול כמעט עיוורות, בלי קשר למחיר.
מדדי הסקטור משקפים את הלחץ: מדד התוכנה בצפון אמריקה של S&P ירד כ-15% בינואר בלבד, החודש הגרוע ביותר מאז 2008, ובשישה חודשים מניות תוכנה איבדו כ-18% בזמן שה-S&P 500 עלה כ-9%.
תגובה מיידית ואלימה
הטריגר האחרון הגיע מכיוון לא צפוי: Anthropic, אחת מחברות ה-AI החמות, השיקה כלי פרודוקטיביות לעורכי דין. התגובה הייתה מיידית ואלימה. Thomson Reuters נפלה כ-16%, London Stock Exchange Group איבדה 13%, LegalZoom התרסקה כמעט 20% ו-CS Disco ירדה 12%. מבחינת השוק, זה היה סימן אזהרה ברור לכך ש-AI לא מאיים רק על קוד פתוח או סטארטאפים קטנים, אלא גם על ספקי תוכנה מבוססים עם לקוחות משלמים.
מאחורי המכירות עומדים שני פחדים עיקריים. הראשון הוא שארגונים יפתחו פתרונות פנימיים בעזרת מודלי שפה וכלי קוד אוטומטיים כמו Claude Code, ויוותרו על רישיונות יקרים של חברות כמו Salesforce או ServiceNow. והשני, הוא ירידת חסמי הכניסה תאפשר לדור חדש של חברות AI-native להתחרות ישירות בלב המוצרים הארגוניים. התוצאה היא לחץ על תמחור, שחיקה ביתרון התחרותי ותחושה שהחפיר סביב חברות התוכנה נעשה רדוד יותר.
בעונת הדוחות הנוכחית רק כ-67% מחברות התוכנה במדד S&P 500 עקפו את תחזיות ההכנסות, לעומת 83% בכלל סקטור הטכנולוגיה. גם כאשר הרווחים עצמם טובים, השוק מתעלם מהם. הדוגמה הבולטת היא מייקרוסופט, שפרסמה דוחות חזקים, אך האטה בצמיחת הענן והוצאות כבדות על AI הספיקו כדי למחוק כ-10% מהשווי ביום אחד ולהפוך את ינואר לחודש הגרוע שלה זה יותר מעשור.
לא רק השוק הציבורי לחוץ. גם בקרנות פרייבט אקוויטי בוחנים מחדש חשיפה לתוכנה. Apollo, למשל, קיצצה כמעט בחצי את החשיפה של קרנות האשראי שלה לסקטור במהלך 2025. במקביל, בתי השקעות כמו Piper Sandler כבר הורידו דירוגים לחברות כמו Adobe, Freshworks ו-Vertex, בטענה שנרטיבים כמו seat compression ו-vibe coding מציבים תקרה למכפילים.
ועדיין, התמונה לא חד-ממדית. פלנטיר, אהובת הקהל, סיפקה תחזית הכנסות אופטימית וצמיחה רבעונית של כ-70%, והמניה זינקה כמעט 7%. יש גם משקיעים שרואים במפולת הזדמנות. קרן Sycomore Sustainable Tech, שהכתה את רוב המתחרות באירופה, החלה "לאסוף" מניות מייקרוסופט, שמכפיל הרווח שלה ירד לפחות מ-23 ונראה נמוך היסטורית. גם אינדיקטורים טכניים כמו RSI מצביעים על מצב של מכירת יתר רחבה בסקטור.
הסנטימנט בשפל היסטורי
השאלה הגדולה היא מי יהיו המנצחות ומי הקורבנות. חלק מהאנליסטים מזהירים מתרחיש קיצון שבו תוכנה תלך בדרכן של עיתונות מודפסת או רשתות כלבו. אחרים מזכירים שחברות אנטרפרייז פועלות בסביבה רגולטורית כבדה, עם דרישות אבטחה וממשל נתונים שמקשות מאוד על החלפה מהירה בפתרונות AI גנריים.
בינתיים, הפער בין ההבטחות של פלטפורמות כמו Copilot, Agentforce או Snowflake Intelligence לבין קצב האימוץ בפועל רק מוסיף אי-ודאות.
כך או כך, ברור שהסנטימנט סביב מניות התוכנה נמצא בשפל היסטורי. הפחד מ-AI יצר טלטלה עמוקה, כזו שמוחקת הבחנות ומעודדת מכירה גורפת. האם זו תחילתה של קריסה מבנית, או רגע קלאסי שבו השוק מגזים בפחד לפני התאוששות סלקטיבית. את זה, כמו תמיד, יכריע הזמן.