הרף שאסור לעבור: האם הקריפטו מתקרב לנקודת שבירה היסטורית?

שוק הקריפטו נכנס לשלב שבו השאלות כבר לא עוסקות רק בעיתוי של תיקון, אלא בעצם היציבות של המערכת כולה. אחרי ירידות חדות, תנודתיות קיצונית וסנטימנט שהולך ומתקרר, יותר ויותר משקיעים מדברים על רגע קריטי. הנקודה שבה ביטקוין, והקריפטו בכלל, עלולים "לקרוס כמו מגדל קלפים". לא בפיצוץ אחד דרמטי, אלא בהתפוררות איטית של אמון, נזילות ושחקנים.

ביטקוין אמנם התאושש זמנית וחזר לאזור ה-70 אלף דולר, אך עבור סוחרים רבים זה נראה כמו ריבאונד טכני בלבד. ניתוחים שמסתובבים ברשתות מציגים חפיפה כמעט מדויקת בין תנועת המחיר הנוכחית לזו של השוק הדובי הקודם. אז זה התחיל בתקווה, המשיך בירידה חדה, הגיע ריבאונד קצר ואז נשבר שוב.

אנליסטים שונים טוענים ש"הכניעה" האמיתית עדיין לא התרחשה. כלומר, השוק עוד לא עבר את אותו רגע של ויתור מוחלט, שבו גם האחרונים שמאמינים נאלצים למכור. על פי ההערכות הפסימיות ביותר, תחתית אמיתית תיווצר רק מתחת ל-50 אלף דולר.
הבעיה של רוכשי קרנות הסל

נתון שמוסיף לחץ הוא המחיר הממוצע של קרנות הסל האמריקאיות. על פי נתונים מהבלוקצ'יין, הקנייה הממוצעת בוצעה סביב 82 אלף דולר. המשמעות היא שירידה נוספת תכניס חלק גדול מהמשקיעים המוסדיים להפסד עמוק, מצב שעלול לשנות התנהגות, להגביר מכירות ולהעצים תנודתיות.

גם שווקי החיזוי מאותתים על חשש. בפלטפורמות הימורים פיננסיות ההסתברות לירידה מתחת ל-60 אלף דולר כבר נחשבת גבוהה, ואפילו תרחיש של 50 אלף לא נתפס כקיצוני כפי שהיה בעבר.

כאן נכנס החשש מסחרור עמוק יותר. מייקל ברי, מי שהתפרסם בזיהוי בועת הנדל"ן לפני משבר 2008, הזהיר שירידה לאזור 50 אלף דולר עלולה להיות נקודת אל חזור עבור כורי ביטקוין. במחירים כאלה, חלקם עלולים להפוך לבלתי רווחיים, להיכנס ללחץ תזרימי ולהיאלץ למכור את עתודות הביטקוין שלהם.

מכירות כאלה, אם יתרחשו בהיקף גדול, עלולות להזין את עצמן. ירידה גוררת מכירות, שמובילות לירידה נוספת. זה כבר לא רק תיקון מחירים, אלא מנגנון, שלטענתו, יכול לפגוע בלב האקוסיסטם.
סיילור הולך נגד הזרם

בזמן שכל זה קורה, מייקל סיילור עושה בדיוק את ההפך ממה שהשוק מצפה. Strategy ממשיכה לרכוש ביטקוין גם כשהמחיר מתחת לעלות הממוצעת שלה, שעומדת על יותר מ-76 אלף דולר למטבע. ברבעון האחרון החברה רשמה הפסדים חשבונאיים אדירים, בעיקר בגלל ירידת ערך הביטקוין במאזן, והמניה שלה צנחה בעשרות אחוזים.

הביקורת לא מאחרת להגיע. אנדרו לפט מקרן סיטרון (Citron) תוקף את המודל של סיילור וטוען שמאחורי המונחים הגדולים וההבטחות להנדסה פיננסית מתוחכמת, מסתתר סיכון פשוט וברור: מינוף גבוה בשוק יורד.

סיילור, מצדו, נשאר עקבי. לטענתו, התנודתיות היא רעש זמני, והמאבק האמיתי הוא בין ביטקוין למערכת הפיננסית המסורתית. בעיניו, כל ירידה היא הזדמנות.

השאלה הגדולה נשארת פתוחה, מה שבטוח הוא שביטקוין ושוק הקריפטו, עומדים שוב במבחן אמון, לא רק של מחיר, אלא של מבנה, מינוף והתנהגות אנושית.