מחקר אקדמי חדש של London Business School ואוניברסיטת ייל מטיל ספק באחד הרעיונות הכי פופולריים בעולם הקריפטו ושוקי התחזיות: "חוכמת ההמונים". לפי הנתונים, דווקא מיעוט קטן של סוחרים הוא זה שמכוון את השוק, בזמן שרוב המשתתפים פשוט מפסידים כסף.
המחקר, שניתח את כל הפעילות ב-Polymarket בין 2023 ל-2025, מצייר תמונה חדה, בה רק כ-3% מהחשבונות הם "סוחרים מיומנים" שמצליחים לחזות נכון תוצאות ולהזיז מחירים בכיוון הנכון.
איך זה עובד? במילים פשוטות, השוק מתנהג כמו פירמידה הפוכה. אותם 3% של "נבחרים" לא רק מרוויחים יותר, אלא הם אלו שקובעים את המחיר האמיתי. הם מגיבים מהר יותר לחדשות, מזהים עיוותים בשוק ומתקנים את הפוזיציות שלהם לפני ששאר העולם מתעורר.
התוצאה היא שכל שאר המשתמשים - כ-97% מהחשבונות - הם אלו ש"מממנים" את החגיגה. הם מספקים את הנזילות (כלומר, את הכסף שנמצא בצד השני של העסקה) ובסופו של דבר סופגים את ההפסדים.
מזל או כישרון? לא מה שחשבתם
אחד החלקים המעניינים במחקר נוגע להבדל בין מזל ליכולת אמיתית. החוקרים בדקו זאת בצורה יצירתית. הם הריצו את ההיסטוריה של כל סוחר 10,000 פעמים, כשהם "מחליפים" באקראי בין קנייה למכירה.
התוצאה הייתה מפתיעה. רק כ-12% מהמרוויחים הגדולים באמת הראו ביצועים שעולים על מזל. יתר ה"כוכבים" התגלו כזוכים מקריים וכ-60% מהם אף הפכו למפסידים כשנבדקו על נתונים אחרים. המשמעות היא שלא כל מי שמרוויח הוא בהכרח טוב. לפעמים זה פשוט הסתדר.
ומה לגבי מידע פנים?
המחקר נוגע גם בנקודה רגישה במיוחד, שימוש במידע לא ציבורי. נמצאו מקרים שבהם חשבונות חדשים נכנסו לפעילות ממש לפני אירוע ספציפי, ביצעו הימורים גדולים, ואז נעלמו לאחר שהאירוע הוכרע.
במקרים כאלה, ההשפעה על המחיר הייתה חזקה פי 7 עד 12 לעומת סוחרים רגילים. ועדיין, החוקרים מדגישים שמדובר בתופעה נקודתית יחסית, שלא מסבירה את הדיוק הכללי של השוק. אחד המקרים הבולטים כלל שלושה חשבונות שגרפו יחד מעל 630 אלף דולר סביב אירוע פוליטי דרמטי, זמן קצר לפני שהמידע הפך לפומבי, מקרה שמצטרף לאינספור דוגמאות רק מהחודשים האחרונים.
למרות הביקורת, שוקי התחזיות עדיין מצליחים לא פעם לספק הערכות מדויקות יחסית. אבל לפי המחקר, זה לא בגלל "ההמון החכם", אלא בגלל אותם שחקנים מעטים שכן יודעים לנתח מידע ולהגיב מהר.
ככל שהמשקל של הסוחרים המיומנים גדל, כך המחירים מתקרבים יותר לתוצאה האמיתית, במיוחד רגע לפני הכרעה.
המחקר מגיע בעיתוי די רגיש, בו פלטפורמת Polymarket נמצאת לפי דיווחים במהלך גיוס ענק לפי שווי של כ-15 מיליארד דולר, במקביל ללחץ רגולטורי גובר בארה"ב סביב שימוש במידע פנים.