האם בהלת הזהב של ה-AI הגיעה לשיא חדש? ענקית השבבים הדרום-קוריאנית אס קיי הייניקס (SK Hynix) שברה רשמית את ספרי השיאים בוול סטריט, בסימן מובהק לכך שהתיאבון של השוק לתשתיות בינה מלאכותית ממשיך לגדול.
החברה השלימה בהצלחה את הנפקת הענק שלה בבורסת נאסד"ק וגייסה סכום מדהים של 26.5 מיליארד דולר. העסקה הזו מסמנת את הופעת הבכורה הגדולה ביותר אי פעם בשוק המניות האמריקאי מצד ישות זרה, כשהיא עוקפת את השיא הקודם של 25 מיליארד דולר שנקבע על ידי ענקית המסחר האלקטרוני הסינית עליבאבא בשנת 2014.
תחת הסימול SKHY (שהופיע בתחילה על בסיס הנפקה עתידית כ-SKHYV), תעודות הפיקדון האמריקאיות תומחרו במחיר של 149 דולר לכל אחת. הביקוש למניות היה גבוה במיוחד, עם חיתום יתר של יותר מפי שבעה, שמשך כ-171 מיליארד דולר מסך הפקודות של מוסדות גלובליים. האופוריה גלשה ישירות אל השוק המשני, שם זינקו תעודות ה-ADR ב-13% ביום המסחר הראשון שלהן ונסגרו במחיר של 168.49 דולר, מה שהקפיץ את שווי השוק הכולל של החברה מעבר לרף ה-1.19 טריליון דולר.
במשך עשרות שנים, שוק שבבי הזיכרון נתפס בוול סטריט כענף מחזורי מאוד ודל בחדשנות בעולם הטכנולוגיה. שווי השוק של החברה, שחצה את רף הטריליון דולר, הוא האישור הסופי להימור בסיכון גבוה שנמשך 14 שנים על ארכיטקטורה מתמחה: זיכרון ברוחב פס גבוה. שבבי HBM עורמים זיכרון באופן אנכי כדי לאפשר את קצבי העברת הנתונים המהירים הנדרשים על ידי מאיצי AI.
בעוד ענקיות הטכנולוגיה רצות להקים מרכזי נתונים עצומים, אס קיי הייניקס הבטיחה מעמד מעורר קנאה כספקית הראשית של HBM לענקית השבבים אנבידיה, המלכה הבלתי מעורערת של מערכת החומרה לבינה מלאכותית.
נכון לעכשיו, נתח שוק ה-HBM העולמי מראה כי אס קיי הייניקס מחזיקה ב-56.4% מהשוק, בעוד סמסונג מחזיקה בכיסוי של כ-35% ואחרים תופסים כ-8.6%. צוואר הבקבוק המבני הזה הוביל לזינוק אקספוננציאלי בביקוש, ויו"ר אס קיי הייניקס, צ'יי טאי-וון, ציין כי כאשר החברה הציגה תוכניות להכפלת כושר הייצור שלה בחמש השנים הבאות, לקוחות מרכזיים התנגדו וטענו כי ההתרחבות האגרסיבית הזו עדיין לא תספיק כדי לספק את צרכיהם.
מעבר להזרמת הנזילות המיידית, הניצחון האסטרטגי העיקרי של הרישום בנאסד"ק הוא תמחור מחדש של שווי החברה. מניות דרום-קוריאניות סבלו היסטורית מ"פרמיית הסיכון הקוריאנית" - מכפיל שווי נמוך יותר בהשוואה למתחרות גלובליות, בשל בעיות ממשל תאגידי מבניות ונגישות מוגבלת עבור משקיעים קמעונאיים זרים וקרנות גידור. לפני הבכורה בארה"ב, מניות החברה הנסחרות בסיאול נסחרו במכפיל רווח עתידי זעום של 5.5. לשם השוואה, המתחרה האמריקאית העיקרית שלה, מיקרון טכנולוג'י, נהנתה בעקביות ממכפיל רווח עתידי של למעלה מ-6.6, למרות שהיא מחזיקה בנתח שוק קטן יותר בטכנולוגיית HBM מתקדמת.
מחלקות בנקאות ההשקעות, כולל UBS, המליצו באופן פעיל ללקוחות מוסדיים לנצל את פערי התמחור הללו על ידי רכישת תעודות ה-ADR בארה"ב, במקביל לצמצום החשיפה למניות המקומיות בבורסת סיאול. תזרים ההון המסיבי מקרנות אמריקאיות, קרנות עושר ריבוניות וקרנות טכנולוגיה צפוי לסגור לצמיתות את פער השווי הזה.
ההנפקה הזו מתרחשת במקביל לתפנית פיננסית מדהימה עבור החברה. בדוחותיה הכספיים האחרונים, אס קיי הייניקס דיווחה כי ההכנסות כמעט שילשו את עצמן בהשוואה לאשתקד והגיעו לכ-35 מיליארד דולר, מה שהניב רווח נקי היסטורי של 26.48 מיליארד דולר. החברה מתכוונת לנתב מיד את תקבולי ההנפקה בגובה 26.5 מיליארד דולר לטובת השקעות הון, במיוחד להקמת מתקני ייצור מתקדמים בדרום קוריאה.