אחרי לא מעט חששות מפני הורדת דירוג נוספת, ישראל קיבלה הלילה בשורה חיובית. סוכנות דירוג האשראי מודי'ס החליטה להותיר את דירוג האשראי של ישראל ברמה Baa1 עם אופק יציב, ולא להוריד אותו פעם נוספת. עבור משרד האוצר זו הקלה משמעותית, אבל מי שקורא את הדוח המלא מבין שהחגיגות צריכות להיות מאופקות. מודי'ס אמנם סבורה שהכלכלה הישראלית ממשיכה להפגין עמידות מרשימה גם בתקופת מלחמה, אך מזהירה שהמחיר הכלכלי של המציאות הביטחונית החדשה ילווה את ישראל עוד שנים.
במודי'ס מתארים את המשק הישראלי ככלכלה שהוכיחה שוב ושוב יכולת התאוששות מהירה ממשברים. לדבריהם, ישראל ממשיכה ליהנות ממגזר הייטק חזק, משוק עבודה יציב, ממערכת פיננסית חזקה ומגישה טובה לשוקי ההון בעולם. כל אלה אפשרו למשק להמשיך לתפקד גם בתקופה של אי ודאות ביטחונית גבוהה.
גם תחזית הצמיחה של הסוכנות משדרת אופטימיות זהירה. לאחר צמיחה של 2.9% בשנת 2025, במודי'ס מעריכים שהתוצר יצמח ב-3.7% בשנת 2026 וב-5% בשנת 2027, עם התאוששות הדרגתית של הפעילות הכלכלית.
גם האינפלציה צפויה להתמתן. במודי'ס מעריכים ששיעור האינפלציה, שעמד סביב 3% בשנת 2025, ירד ל-1.9% בשנת 2026, ובהמשך יתייצב סביב 2% בממוצע, בהתאם ליעד של בנק ישראל.
אלא שהחדשות הפחות טובות מתחילות בתקציב המדינה. לפי הדוח, המלחמה לא יצרה רק הוצאה חד פעמית, אלא שינוי מבני. הוצאות הביטחון צפויות לעמוד בשנים הקרובות על כ-6% מהתוצר בממוצע, לעומת כ-4% לפני המלחמה. מבחינת מודי'ס, זו אחת הסיבות המרכזיות לכך שהמרחב התקציבי של הממשלה יהיה מצומצם יותר גם בשנים הבאות.
גם הגירעון צפוי להישאר גבוה. במודי'ס מעריכים שהוא יעמוד על 5.3% מהתוצר בשנת 2026, לפני שיירד ל-4.4% בשנת 2027. במקביל, יחס החוב לתוצר, שעמד על 68.5% בשנת 2025, צפוי לעלות ולהתייצב סביב 70%.
למרות זאת, במודי'ס לא סבורים שהנתונים הללו מצדיקים בשלב הזה הורדת דירוג נוספת. להערכתם, החוסן של הכלכלה הישראלית, היכולת של הממשלה לגייס הון בשווקים הבינלאומיים והביצועים של מגזר ההייטק מאזנים, לפחות לעת עתה, את העלייה בחוב ובהוצאות הביטחון.
עם זאת, הדוח כולל גם שורת אזהרות. במודי'ס מציינים שהסיכון המרכזי לכלכלה הישראלית ממשיך להיות המצב הגיאופוליטי. הסלמה ביטחונית ממושכת, פגיעה משמעותית בפעילות הכלכלית או הרעה נוספת במצב הפיסקלי עלולות להוביל בעתיד ללחץ מחודש על דירוג האשראי.
הסוכנות מתייחסת גם לאיכות המוסדות בישראל ומציינת שהיחלשות של מוסדות המדינה או של איכות הממשל עלולה להשפיע לרעה על פרופיל האשראי של ישראל בעתיד.
במודי'ס מפרטים גם מה עשוי לשנות את הדירוג בעתיד. לדבריהם, שיפור מתמשך במצב הביטחוני, חזרה לצמיחה חזקה תוך הפחתת יחס החוב לתוצר ושמירה על מדיניות פיסקלית אחראית, עשויים בעתיד לתמוך בשיפור הדירוג או התחזית. מנגד, החמרה במצב הביטחוני, פגיעה ממושכת בכלכלה או היחלשות נוספת של מצבה הפיסקלי של ישראל עלולות להביא להורדת דירוג נוספת.
השורה התחתונה של הדוח מעודדת, אבל רחוקה מלהיות חגיגית. ישראל נמנעה מהורדת דירוג נוספת, הישג לא מבוטל בתקופה ביטחונית מורכבת, אך מודי'ס מבהירה שהאתגר האמיתי עוד לפניה. מבחינת הסוכנות, הכלכלה הישראלית ממשיכה להפגין עמידות יוצאת דופן, אבל כדי לשמור על הדירוג גם בשנים הבאות היא תצטרך להתמודד עם מציאות חדשה של הוצאות ביטחון גבוהות, חוב ממשלתי גדול יותר ומרחב תקציבי מצומצם בהרבה מזה שהכירה לפני המלחמה.