שוק האג"ח האמריקאי סיפק ביממה האחרונה תזכורת לכך שלפעמים דווקא כלכלה חזקה יכולה להפחיד את המשקיעים.
התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים זינקה ביום רביעי בכ-14 נקודות בסיס וסגרה סביב 5.11%, הרמה הגבוהה ביותר מאז יולי 2007 והעלייה היומית החדה ביותר מאז אפריל 2025. גם התשואה לחמש שנים חצתה במהלך המסחר את רף 5% לראשונה מאז 2007, בעוד התשואה ל-30 שנה טיפסה לכ-5.4%.
כדי להבין למה זה חשוב, צריך לזכור שאג"ח ממשלת ארה"ב היא למעשה המחיר הבסיסי של הכסף בעולם. כאשר משקיע יכול לקבל יותר מ-5% בשנה מהלוואה לממשלת ארה"ב לעשר שנים, בלי לקחת סיכון של מניה, כמעט כל נכס אחר צריך להיראות אטרקטיבי יותר כדי להצדיק את הסיכון. התשואה הזו גם מחלחלת לריביות על משכנתאות, הלוואות וחוב של חברות. העלייה בתשואות כבר מייקרת את עלויות המימון למשקי בית, כאשר ריבית המשכנתה ל-30 שנה התקרבה לאחרונה ל-7%.
הכלכלה חזקה מדי?
הטריגר המרכזי לזינוק הגיע מנתוני הפעילות העסקית בארה"ב. מדד ה-PMI המשולב של S&P Global עלה בספטמבר ל-58.4 נקודות, הרמה הגבוהה ביותר מאז יולי 2021. לכאורה מדובר בחדשות מצוינות. הייצור והשירותים מתרחבים והביקוש נותר חזק. אלא שבמקביל, עלויות התשומות של החברות עלו בקצב המהיר ביותר זה כמעט ארבע שנים.
וזו בדיוק האתגר כאן. כלכלה חזקה, יחד עם מחירי אנרגיה גבוהים ולחצי מחירים, מגדילה את החשש שהאינפלציה לא תחזור במהירות ליעד של 2%.
הנפט מוסיף שמן למדורה, כמעט מילולית. מחירי האנרגיה זינקו על רקע העימות עם איראן, וחבית ברנט נסחרת סביב 100 דולר. אחד מבכירי הפד, מייקל בר, אמר כי הסיכונים לאינפלציה עלו וכי ככל הנראה יהיה צורך בהתאמות נוספות במדיניות. בשוק החוזים, ההסתברות להעלאת ריבית נוספת באוקטובר זינקה לכ-70%, לעומת כ-55% מוקדם יותר באותו היום.
ואז הגיע גם מכרז חלש
ללחץ הצטרף אירוע נוסף חשוב, משרד האוצר האמריקאי מכר אג"ח לחמש שנים בהיקף של 70 מיליארד דולר, אך הביקוש היה חלש מהצפוי. האג"ח נמכרו בתשואה הגבוהה ביותר במכרז כזה מאז 2007.
במילים פשוטות, כדי לשכנע משקיעים להלוות כסף לממשלת ארה"ב, השוק דרש ריבית גבוהה יותר.
וול סטריט הגיבה בהתאם. מדד S&P 500 ירד בכ-0.8%, הדאו ג'ונס איבד כ-0.7% והנאסד"ק, שרק יום קודם סגר בשיא, נפל בכ-1.1%.
הלחץ נמשך גם הבוקר. הדולר נשאר סמוך לשיא של חודשיים, והתשואות הגבוהות ממשיכות להדהד בשווקים הגלובליים.
הסיפור הגדול כאן הוא שבמשך שנים המשקיעים חיכו שהאינפלציה תרד והריבית תחזור מטה. עכשיו השוק מתחיל להתמודד עם אפשרות הפוכה. אם הכלכלה האמריקאית תמשיך לצמוח במהירות והאינפלציה תישאר גבוהה, עידן הכסף היקר עשוי להישאר איתנו עוד זמן ואולי אפילו להתייקר עוד לפני שיתחיל להפוך לזול יותר.