לוול סטריט היו לא מעט סיבות לרדת בחודשים האחרונים. תשואות האג"ח האמריקאיות זינקו לשיאים של יותר משני עשורים, הנפט נסחר מעל 100 דולר בחלק מהתקופה, הפדרל ריזרב העלה ריבית, והמשקיעים ממשיכים לחשוש מהמחיר העצום של מרוץ הבינה המלאכותית.
ובכל זאת, השוק פשוט מסרב ליפול. ה-S&P 500 סיים את יום שישי במרחק של פחות מ-1% מהשיא, בעוד הנאסד"ק נשאר סמוך לשיא כל הזמנים. דוח תעסוקה חלש מהצפוי אף הוריד משמעותית את הסיכוי שהפד יעלה ריבית כבר באוקטובר, והעניק למניות רוח גבית נוספת.
זו תמונה מבלבלת, כי מאחורי המדדים עצמם מתרחש משהו אחר.
נייקי, מקדונלד'ס ופפסי לא משתתפות במסיבה
נייקי היא אולי הדוגמה הבולטת ביותר. המניה ירדה בכמעט 80% מהשיא שלה ב-2021 והגיעה לאחרונה לשפל של 12 שנה. רק מתחילת 2026 היא איבדה כמעט מחצית מערכה. החברה עדיין מתמודדת עם חולשה בסין, שחיקה במכירות, תלות במבצעים ותחרות גוברת מצד מותגים כמו Adidas ו-On.
גם מקדונלד'ס מרגישה את הלחץ. החברה הזהירה לאחרונה כי תנועת הלקוחות בשווקים המרכזיים צפויה להישאר חלשה, והודיעה על תוכנית השקעות של 8.5 מיליארד דולר בניסיון להחזיר צמיחה ולסייע לזכיינים. המניה ירדה בכ-22% מתחילת השנה.
פפסיקו נסחרת יותר מ-25% מתחת לשיא השנתי שלה. גם שמות מוכרים כמו Starbucks, Lululemon, Diageo המייצרת מותגי אלכוהול מובילים וחברות מוצרי צריכה נוספות מתקשות למשוך את אותה אהבה מהמשקיעים שקיבלו בעבר.
אז איך המדדים עדיין כל כך חזקים?
התשובה נמצאת בעיקר בחברות הענק. אנבידיה, מיקרוסופט, אפל, מטא, אמזון ושאר מניות ה-AI ממשיכות למשוך כמויות עצומות של כסף. ההצלחה שלהן גדולה מספיק כדי לפצות על חולשה בחלקים אחרים של השוק.
זה גם מסביר למה המדד יכול להיראות מצוין בזמן שחלק גדול מהמניות בתוכו מתקשה. בשבוע שעבר נרשמו בבורסת ניו יורק מאות מניות בשפל שנתי חדש, בזמן שמעטות בלבד הגיעו לשיא חדש.
ויש עוד מתחרה אחד: אג"ח ממשלת ארה"ב. תשואת אג"ח ארה"ב ל-10 שנים עדיין סביב 5.25%, אחרי שהגיעה ל-5.34%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2002.
עבור המשקיע, המשמעות די פשוטה, חברה כמו פפסיקו או נסטלה, שצומחת לאט ומחלקת דיבידנד, צריכה כיום להתחרות באג"ח ממשלתית אמריקאית שמציעה יותר מ-5% ללא סיכון עסקי דומה.
המשקיעים ממשיכים לחכות ל"מפולת", אבל בחלקים של שוק הצריכה היא כבר התרחשה. השאלה הגדולה של החודשים הקרובים היא לא רק האם מניות ה-AI ימשיכו להחזיק את המדדים בשיא, אלא האם החברות שמאחוריהן הצליחו רק להחזיק מעמד מול ריבית גבוהה, או שהצרכן עצמו כבר מתחיל להישחק.