רק לפני כמה ימים סמסונג דיווחה על תחזית לרווח תפעולי רבעוני חסר תקדים של כ-80 מיליארד דולר, בזכות הביקוש האדיר לזיכרונות עבור מרכזי נתונים ובינה מלאכותית. הבוקר (שלישי), המניה שלה צללה בכמעט 8%.
SK Hynix, אחת הנהנות הגדולות ביותר ממהפכת ה-AI, איבדה קרוב ל-9%, ומדד KOSPI הדרום קוריאני נפל בכ-7.4% במהלך המסחר, לשפל מאז סוף יולי. עוצמת המכירות אף הפעילה לזמן קצר מנגנון שמגביל הוראות מכירה אוטומטיות.
גם מעבר לקוריאה הורגש הלחץ. מיקרון האמריקאית איבדה ביום שני כ-3.9%, אנבידיה ירדה בכ-1.3% ו-AMD בכ-2.3%, כאשר הירידות התפשטו גם ליפן ולטייוואן.
החברה הסינית שהבהילה את השוק
במרכז הסיפור נמצאת ChangXin Memory Technologies, המסומנת בטיקר CXMT, יצרנית הזיכרונות הגדולה בסין.
החברה הודיעה כי התקדמה בפיתוח מבנה חדש לתאי זיכרון DRAM המכונה 4F², ומתכננת להשיק עד סוף השנה זיכרון DDR5 לשרתים המבוססים עליו. הטכנולוגיה אמורה לצמצם את השטח שתופס כל תא זיכרון בכשליש לעומת המבנה הנפוץ כיום, ובכך לאפשר להכניס יותר זיכרון לאותו שטח שבב.
זה נשמע טכני, אבל המשמעות העסקית לא מסובכת. יותר זיכרון על אותה פרוסת סיליקון יכול להוזיל עלויות ולשפר את התחרותיות. ולסין יש יתרון משמעותי בתמחור וייצור המוני.
החשש גדול במיוחד משום שסמסונג, SK Hynix ומיקרון שולטות יחד בכ-90% משוק ה-DRAM העולמי. במשך השנה האחרונה הן נהנו ממחסור בזיכרונות, עליות מחירים וביקוש עצום מצד מרכזי הנתונים של Microsoft, Amazon, Meta, Google וחברות AI אחרות. כניסה אגרסיבית יותר של יצרנית סינית עלולה לשנות את המשוואה.
אבל סין עדיין לא עקפה את סמסונג
כאן חשוב להפריד בין הכותרות המפחידות לבין המציאות. על פי לוחות הזמנים שהוצגו, CXMT עשויה להביא את טכנולוגיית 4F² לשוק לפני סמסונג, שמתכננת ייצור דומה סביב 2028. אבל הצגת מוצר אינה זהה לייצור המוני יעיל ותחרותי, ולפי גורמים בתעשייה עדיין אין מספיק מידע על התפוקה, האמינות והיכולת של CXMT לייצר כמויות גדולות לאורך זמן.
בנוסף, המוצר שעליו הכריזה CXMT הוא זיכרון DDR5 לשרתים. הוא אינו זהה ל-HBM, הזיכרון המהיר והיקר שנמצא לצד מאיצי AI של Nvidia ושבו SK Hynix וסמסונג מחזיקות ביתרון משמעותי.
כלומר, לא מדובר בכך שסין השתלטה בן לילה על שוק זיכרונות ה-AI. השוק פשוט מתחיל לתמחר אפשרות שהתחרות חוזרת מוקדם מהצפוי, ושהפוטנציאל שלה להוות איום, הוא אמיתי.
למה הירידות כל כך חדות?
כאן יש עניין של מחיר. מיקרון, לדוגמה, עדיין גבוהה בכ-240% מתחילת השנה למרות הירידות האחרונות. מניות הזיכרון היו בין העסקאות החמות ביותר של 2026, ולכן כאשר מופיע איום חדש, גם משקיעים שיושבים על רווחים גדולים ממהרים לממש. קרן הסל המתמקדת בזיכרונות כבר איבדה כ-7.4% בשבוע האחרון בלבד.
החשש מתחבר לשאלה רחבה יותר שמעסיקה כעת את וול סטריט - כמה זמן אפשר להמשיך להגדיל את ההוצאות על AI בקצב הנוכחי?
מנכ"ל Broadcom, הוק טאן, אמר השבוע כי המגבלה הגדולה הבאה של התעשייה עשויה להיות דווקא ההון הדרוש למימון מרכזי הנתונים, ולא המחסור בשבבים עצמם.
וזו הסיבה שהאירוע הסיני הגיע בזמן כל כך רגיש. הביקוש לזיכרונות עדיין חזק מאוד, וסמסונג רק עכשיו צופה רווחי שיא.
אבל המשקיעים כבר לא שואלים רק כמה שבבים העולם צריך. הם מתחילים לשאול מי יוכל לייצר אותם בזול, כמה זמן המחירים הגבוהים יישארו, והאם רווחי העתק של 2026 הם התחלה של עידן חדש, או פשוט השיא של עוד מחזור בשוק הזיכרונות.