אחרי חודשים שבהם בינה מלאכותית הייתה כמעט מילת קסם בוול סטריט, המשקיעים מתחילים לשאול שאלה הרבה יותר קשות - כמה כל הדבר הזה הולך לעלות, ומתי ההשקעות העצומות יתחילו באמת להחזיר את עצמן.
השאלה הזו הפכה ביממה האחרונה לגל מכירות שחצה יבשות. הטלטלה בסיאול למעשה החלה עוד בתחילת השבוע. מדד KOSPI הדרום קוריאני צנח ביום שלישי ב-5.46%, ואתמול איבד עוד כ-0.4%. הבוקר הלחץ הפך למפולת של ממש והמדד נפל בכ-8%, עד להפעלת מנגנון שמפסיק זמנית את המסחר במקרה של תנודה חריגה. סמסונג אלקטרוניקס איבדה כ-9% ו-SK Hynix יותר מ-11%.
אתמול הגיע גם תורה של וול סטריט
הטריגר החדש הגיע מארצות הברית. מדד המחירים לצרכן עלה בספטמבר ב-3.7% לעומת השנה שעברה, יותר מכפי שהשוק קיווה לראות. הנתון החזיר מיד את האפשרות שהפדרל ריזרב יצטרך להעלות שוב את הריבית, וההסתברות שהשוק מייחס להעלאה כבר בפגישת אוקטובר קפצה מ-22% לכ-37%.
עבור מניות AI זו בשורה בעייתית במיוחד בשלב הזה. הנאסד"ק נפל אתמול ב-1.88%, הירידה היומית החדה ביותר שלו מאז יולי. מדד השבבים של פילדלפיה צנח ב-4.3% והשלים שישה ימי ירידות רצופים. Nvidia איבדה יותר מ-3%, AMD כמעט 6% ומיקרון כ-4%.
אבל המכה החזקה ביותר הגיעה דווקא לחברות שממחישות עד כמה יקר מרוץ ה-AI כש-CoreWeave קרסה בכ-15%, Nebius בכ-10%, Oracle כמעט ב-9% ו-Dell ביותר מ-11%. יחד נמחקו מחברות AI מובילות כ-80 מיליארד דולר בשווי שוק.
למה ריבית מפחידה דווקא את ה-AI?
מרכזי נתונים עולים עשרות מיליארדי דולרים ודורשים שבבים, חשמל, קרקע ומימון לטווח ארוך. כשהריבית עולה, גם עלות החוב מזנקת.
CoreWeave, לדוגמה, גייסה עשרות מיליארדי דולרים בחוב והלוואות. אג"ח שלה שהונפקו רק לפני מספר חודשים בתשואה של פחות מ-10% כבר נסחרות בתשואה של כ-15%, סימן לכך שהמשקיעים דורשים פיצוי גדול יותר עבור הסיכון.
כל עוד ההכנסות מ-AI צומחות במהירות, אפשר להצדיק את ההשקעות. כשהכסף מתייקר, המשקיעים מתחילים לבדוק הרבה יותר בקפדנות מי באמת מרוויח ומי בעיקר שורף הון.
ביפן הסיפור חוזר על עצמו
אותו פחד הגיע הבוקר לטוקיו. מדד ניקיי נפל בכ-5% במהלך המסחר. SoftBank, אחת החברות המזוהות ביותר עם ההימור על AI, איבדה כמעט 10%, ואילו Kioxia, יצרנית זיכרונות מרכזית, נפלה ביותר מ-11%.
גם כאן מדובר בשילוב של ריבית ושל שבבים. בנוסף לחשש מעלויות המימון, יצרניות הזיכרונות מתמודדות עם איום חדש מסין. CXMT הסינית הודיעה על התקדמות בטכנולוגיית DRAM צפופה יותר, שעשויה לאפשר לה להתחרות בצורה אגרסיבית יותר בסמסונג, SK Hynix ומיקרון.
בועה? לא בהכרח
חשוב לשים את הירידות בפרופורציה. Nvidia, Microsoft, Alphabet, Meta ואמזון עדיין מייצרות רווחים אדירים, והביקוש למחשוב AI נשאר חזק. גם TSMC צפויה לפרסם היום תוצאות, והשוק מחפש ממנה אישור לכך שהביקוש לשבבים המתקדמים עדיין חי ובועט.
אבל משהו השתנה בבררנות של המשקיעים. לפני כמה חודשים מספיק היה להכריז על השקעה גדולה ב-AI כדי שמניה תעלה. עכשיו המשקיעים רוצים לראות מי יממן אותה, כמה הריבית תעלה, מי המתחרים וכמה זמן ייקח עד שהכסף יחזור.
הירידות מסיאול, דרך הנאסד"ק ועד טוקיו הן לכן לא שלושה סיפורים נפרדים. הן אותו סיפור בדיוק - מהפכת ה-AI עדיין נמשכת, אבל שוק ההון מתחיל לבדוק את העלויות שלה בזכוכית מגדלת.