בזמן שחברת אנתרופיק, המפתחת של צ'אטבוט ה-AI קלוד (Claude), נערכת להנפקה ראשונית לציבור באמצע חודש נובמבר, המתחרה הגדולה OpenAI מאיצה את המגעים להבטחת התחייבויות מצידם של משקיעים - כך דווח הבוקר (שלישי) ברויטרס. מדובר בגיוס כספים מהיר באופן יוצא דופן, שנועד להקדים את הופעת הבכורה של יריבתה בשוק הציבורי ועשוי להזניק את שוויה של מפתחת ChatGPT לרמה של מעל 1.4 טריליון דולר.
לוח הזמנים הדחוק שקבעה OpenAI נובע בין היתר מהרצון לחסום את אנתרופיק, כאשר שתי מעבדות החזית נאבקות על כיסו של בסיס משקיעים דומה. ב-OpenAI מעוניינים לנצל את המומנטום והצמיחה האחרונה בהכנסות בעקבות השקת הדגמים החדשים. בין הגופים הנמצאים כעת במגעים להצטרפות לסבב גיוס של כ-30 מיליארד דולר ניתן למצוא את קבוצת סופטבנק, קרן MGX מאבו דאבי ומשקיעים נוספים. OpenAI אף סירבה להגיב לדיווחים, כמו גם סופטבנק, בעוד שאנתרופיק ו-MGX לא מסרו תגובה.
קצב האירועים המהיר מדגיש את התחרות העזה בין שתי ענקיות ה-AI על הון זמין, כששתיהן שואפות לתגי מחיר דמיוניים של טריליוני דולרים. כל זאת מתרחש על רקע חששות גוברים משיעורי ריבית עולים, תנודתיות חדה במניות הטכנולוגיה ובחינה מדוקדקת וקפדנית יותר של הערכות השווי בתחום הבינה המלאכותית.
המאמצים בשטח כבר בעיצומם: OpenAI קיימה בשבוע שעבר סדרה של פגישות עם קרנות טווח ארוך וקרנות עושר ריבוניות, במקביל ליום המשקיעים שערכה אנתרופיק. גיוס הכספים של OpenAI צפוי להתקדם בקצב מהיר בהרבה מהמצופה מהנפקה בסדר גודל כזה. משקיעים המכירים את החברה מציינים כי מעבר למאבק מול אנתרופיק, ההון חיוני ל-OpenAI כדי לממן את התחייבויות התשתית הניכרות שלה ולחזק את המאזן הפיננסי - צעד נדרש במיוחד אם ההידרדרות בשוקי ההנפקות תגרום לדחייה נוספת ברישום המתוכנן שלה ל-2027.
על אף הביקוש הגבוה למניות של שתי החברות, המשקיעים ניצבים בפני אתגר מורכב של הערכה והקצאת הון לשתי הנפקות מתחרות בהפרש של ימים או שבועות ספורים. בשוק מעריכים כי הגיוס האגרסיבי של OpenAI נועד בין היתר לנעול הון מול קרנות, שאחרת היו מנתבות חלק משמעותי משאביהן להנפקה של אנתרופיק.
המספרים שמאחורי הקלעים
כדי למשוך את המשקיעים, OpenAI מציגה צמיחה שהאיצה בעקבות השקת מודל ה-GPT-6 Astra. החברה מדווחת כי הגיעה לקצב הכנסות שנתי של 50 מיליארד דולר, ומצפה להגיע ל-70 מיליארד דולר עד סוף השנה. בנוסף, חיתוך המחירים שביצעה במודלים הזולים יותר הוביל לזינוק בשימוש, והיא מבהירה למשקיעים כי ביכולתה להוזיל עוד יותר את מחירי הדגמים.
מהעבר השני, אנתרופיק הציגה הכנסות שנתיות של כ-65 מיליארד דולר נכון לחודש יולי, והכנסותיה ברבעון השלישי זינקו ל-16.8 מיליארד דולר לעומת 11.6 מיליארד דולר ברבעון השני. עם זאת, האטה בצמיחה מחודש לחודש החלה לעורר חששות בקרב המשקיעים לגבי שוויה.
בדיוק בנקודה זו נכנסת האסטרטגיה של OpenAI, שמבקשת להשלים את הגיוס לפני שחשיפת הנתונים הפיננסיים של אנתרופיק תספק למשקיעים תמונה מלאה על עסקיה ותזמין השוואות ישירות. גילויים אלו עשויים להוביל את המשקיעים להפעיל לחץ על סמנכ"לית הכספים של OpenAI, שרה פרייאר, לדרוש נתונים מעמיקים יותר על תחזית ההכנסות.
ברקע עומדת גם מחלוקת חשבונאית: OpenAI רושמת הכנסות על בסיס נטו לאחר ניכוי חלקם של השותפים מראש, ומאשימה את אנתרופיק בניפוח דיווחיה על ידי רישום הערך המלא (ברוטו) של חוזים שנמכרו דרך ספקי ענן צד שלישי. באנתרופיק טענו מנגד כי הם פועלים לפי פרקטיקות חשבונאיות מקובלות.
להערכה האחרונה של OpenAI, שעמדה על 852 מיליארד דולר במרץ השנה, קדם סבב גיוס שיא של 122 מיליארד דולר - שכלל התחייבות מהותית מצד אמזון להשקיע עד 50 מיליארד דולר.
הטיימינג של אנתרופיק יוצר אפקט דומינו בשוק. שורת חברות שהיו בדרכן להנפקה ציבורית החליטו להמתין עד לאחר ההנפקה של אנתרופיק, מתוך חשש מתחרות על כספי המשקיעים בצל התנודתיות והנסיגה במניות ה-AI. מגמה זו משפיעה גם על חברות בשלבים מאוחרים, שמתזמנות סבבים פרטיים כדי להימנע מחפיפה.
במקביל, התוצאות המאכזבות של אנתרופיק ברבעון השלישי הובילו חלק ממשקיעיה הקיימים והפוטנציאליים לדרוש שווי שוק נמוך יותר לקראת ההנפקה - כ-1.5 טריליון דולר בלבד, חרף השווי המבוקש של 2 טריליון דולר.