בשבוע האחרון קיבלו המשקיעים בוול סטריט תזכורת כואבת לכך שגם המניות הפופולריות ביותר אינן חסינות מפני ירידות חדות.
ביום חמישי, 5 בנובמבר, צלל מדד הנאסד"ק בכ־5.5%, מדד S&P 500 איבד כ־4.4%, ומניות השבבים ספגו מכירות חריפות במיוחד. אנבידיה איבדה כ־9.3% ביום אחד, AMD צנחה ביותר מ־17%, והלחץ התפשט כמעט לכל חלקי השוק.
אלא שהסיבה לירידות לא הייתה קריסה פתאומית בהכנסות של החברות הגדולות. המשקיעים התחילו לפקפק בהנחות שעליהן התבססו מחירי המניות שלהן.
בשנים האחרונות הזרימו ענקיות הטכנולוגיה מאות מיליארדי דולרים לתשתיות בינה מלאכותית. מרכזי נתונים, שבבים, חשמל, מערכות קירור וציוד תקשורת הפכו למנועי צמיחה אדירים.
אבל בעקבות בחירות האמצע בארצות הברית, והתחזקות ההתנגדות המקומית להקמת חוות שרתים חדשות, התעורר החשש שקצב ההשקעות יואט.
לכך הצטרפו נתוני אינפלציה גבוהים מהצפוי, שהגבירו את החששות מהעלאות ריבית נוספות. עבור חברות שמממנות צמיחה באמצעות חוב, ריבית גבוהה יותר עלולה להפוך לתוספת משמעותית לעלויות. במילים פשוטות, השוק התחיל לשאול האם הצמיחה העתידית שהמשקיעים כבר שילמו עליה אכן תתממש.
אנבידיה: כשהמשבר כבר לא קשור רק לשבבים
במקביל לחששות הכלכליים, אנבידיה נקלעה למשבר ניהולי חריג. החברה, שהפכה לאחד הסמלים המרכזיים של מהפכת הבינה המלאכותית, הודיעה ביום ראשון על פתיחת בדיקה עצמאית בעקבות דיווחים שלפיהם מנכ"ל החברה ומייסדה, ג'נסן הואנג, היה יעד אפשרי לפעילות מודיעין זרה.
הבדיקה נפתחה לאחר פרסומים על קשר אישי שקיים הואנג עם אשת עסקים שלפי דיווחים בארצות הברית נחשדה בקשרים למודיעין הסיני. בהמשך התפרסם דיווח נוסף על קשר אישי לכאורה עם מנהלת בחברה.
הואנג הודה בחוסר נאמנות לרעייתו, אולם חשוב להדגיש כי החשדות המודיעיניים עדיין אינם בגדר ממצאים מוכחים. החברה מסרה כי אין בידה סיבה להאמין שסודותיה או הביטחון הלאומי נפגעו.
אתמול, בלילה שבין רביעי לחמישי החריפה הדרמה. לפי רויטרס, דירקטוריון אנבידיה התכנס לדון באפשרות להדיח את הואנג מתפקידו. המניה, שסיימה את המסחר הרגיל ביום רביעי בעלייה של כ-2.9%, צנחה ביותר מ-8% במסחר המאוחר בעקבות הדיווחים.
החשש של המשקיעים ברור. הואנג אינו רק מנכ"ל אנבידיה. הוא האיש שמזוהה יותר מכל עם האסטרטגיה וההצלחה שלה. שינוי פתאומי בהנהלה עלול להוסיף אי-ודאות גם אם הביקוש לשבבים יישאר חזק.
כולם רוצים לקנות את הירידות. האם זו באמת הזדמנות?
למרות הטלטלה, ביום רביעי כבר נרשמה התאוששות משמעותית. הנאסד"ק טיפס ב-1.6%, ומניית CoreWeave זינקה בכמעט 25% בעקבות תוצאות עסקיות שעודדו את המשקיעים.
ההתאוששות המחישה עד כמה השוק נע בין חשש מהאטה בהתפתחות הבינה המלאכותית לבין תקווה שהצמיחה תימשך.וכאן נכנסת לתמונה תרבות ה-Buy the Dip, כלומר קניית מניות לאחר ירידות חדות.
במשך שנים התרגלו משקיעים רבים לכך שכאשר מניות הטכנולוגיה יורדות, כדאי למהר לקנות אותן לפני שהמחירים מתאוששים.
אלא שההרגל הזה עלול לטשטש הבדל כלכלי יסודי. מניה שירדה ב-30% אינה בהכרח מניה שנסחרת בהנחה של 30%.
מחיר מניה משקף לא רק את מצבה הנוכחי של החברה, אלא גם את הציפיות לגבי הרווחים שהיא תייצר בעתיד. כאשר הציפיות האלה משתנות, גם השווי שהמשקיעים מוכנים לשלם עשוי להשתנות באופן משמעותי.
חברה שנסחרה ב-100 דולר וצנחה ל-70 דולר עשויה להיות הזדמנות, אם העסק ממשיך לצמוח וההנחות המקוריות עדיין תקפות. מנגד, אם תחזיות הרווח נחתכות, החברה נאלצת לגייס הון או שהחוב שלה מתייקר, ייתכן שגם במחיר החדש היא עדיין יקרה.
ההבחנה חשובה במיוחד במניות בודדות. בעוד שקרן סל רחבה מפזרת את ההשקעה בין חברות רבות, רכישת מניה ספציפית חושפת את המשקיע גם לסיכונים הייחודיים לאותה חברה.
ההתאוששות האחרונה בוול סטריט עדיין אינה מספקת תשובה לשאלה האם הירידות הסתיימו. המשך הדרך תלוי בין היתר בנתוני האינפלציה, בהחלטות הריבית, בדוחות החברות ובהתפתחויות באנבידיה, שלה השפעה מהותית על המדדים המובילים.