התחזיות החדשות לשער היורו: 1.32-1.26 דולר

מאת ג'ונתן פורברינגר



כמה עוד ייפול הדולר מול היורו? הרבה יותר מכפי שצפינו רק לפני כמה שבועות, אומרים חזאים כלכליים רבים. הירידה בשיעור 8.7% של הדולר מול היורו מאז 21 במארס הביאה את המטבע האמריקאי לרמה שאנליסטים רבים צפו כי יגיע אליה רק בעוד כ-12 חודשים. כעת יש רבים הצופים כי הדולר יירד לרמות שנראו לאחרונה באמצע שנות ה-90, כאשר המטבע האמריקאי כרה שפל מול כמה מטבעות אירופיים כמו המארק הגרמני.



לפני חודש, היתה התחזית הממוצעת בסקר שערכה חברת המחקר קונסנסוס אקונומיקס בלונדון, כי שער היורו יעלה ל-1.0950 דולר עד אפריל 2004. אך הוא עלה ליותר מ-1.10 כבר באפריל 2003, ואתמול הוא נסחר בכ-1.15 דולר. אפילו התחזית הגבוהה ביותר בסקר לגבי אפריל 1.23 ,2004 דולר, נראית כעת נמוכה.



"אני לא בטוח שיש משהו או מישהו שמסוגל לעצור את ירידת הדולר בעתיד הנראה לעין", אומר דיויד גילמור, שותף בחברת המחקר פוריין אקסצ'יינג' אנליטיקס בקונטיקט. "אני לא רואה סיבה שמשקיעים זרים יזרימו יותר השקעות לארה"ב, ולכן הדולר חייב לרדת".



כמה גורמים מושכים את הדולר כלפי מטה, בהם גירעון של 500 מיליארד דולר בחשבון השוטף של ארה"ב; שערי הריבית בארה"ב נמוכים יותר מבמדינות רבות; ספקות מתמשכים לגבי ההתאוששות הכלכלית בארה"ב; וחששות כי אינפלציה נמוכה תיהפך לדפלציה.



בנוסף, בנקים מרכזיים כמו הבנק המרכזי האירופי, כמו גם שרי אוצר שיודעים כי מטבע חזק עלול לפגוע בהתאוששות הכלכלות שלהם, עדיין לא מחו על ההשפעה השלילית של הדולר היורד. כשנדרש גילמור לתחזית חדשה לשער היורו, הוא העריך כי הוא יטפס ל-1.30 עד סוף 2003, תחזית גבוהה ב-10 סנט מזו הקודמת שלו.



פרד ברגסטן, מנכ"ל המכון לכלכלה בינלאומית בוואשינגטון (IIE), ביסס את התחזיות שלו על חישוב איזו ירידה דרושה בשער הדולר כדי להבטיח שהגירעון בחשבון השוטף של ארה"ב, הכולל גם רווחים מהשקעות לצד סחר במוצרים ושירותים, יירד לרמה בת-קיימא. ברגסטן מאמין כי הרמה הזו היא 250 מיליארד דולר, מכיוון שגירעון כזה אינו מאיים על הפעילות הכלכלית. ירידה של 1% במדד הדולר של הפדרל ריזרב - המשקלל את ביצועיו של המטבע האמריקאי מול המטבעות של שותפות הסחר הגדולות של ארה"ב - אמורה להפחית את הגירעון בחשבון השוטף שלה לאורך זמן ב-15-10 מיליארד דולר.



הגירעון אמור לרדת מכיוון שדולר חלש מדכא את היבוא ומאיץ את היצוא. לכן, לדברי ברגסטן, לאורך זמן על הדולר לרדת ב-25%-20% כדי להביא את הגירעון בחשבון השוטף לרמה בת-קיימא. ברגסטן מעריך כי כעת על הדולר לרדת בעוד 15%-10% מול היורו ולהישאר ברמה הזו. כלומר הוא צופה שהיורו יעלה ל-1.3225-1.265 דולר.



פול מגייסי, אסטרטג מטבע בג'יי.פי מורגן, אומר כי אנליסטים מנסים להעריך באיזה שיעור יירד הדולר מתחת לרמה הידועה כשווי הוגן - השער המתאים ביותר לתנאים הכלכליים הנוכחיים. כמו מחירי מניות, גם שער הדולר עלול להיות גבוה או נמוך מהראוי. מגייסי אומר כי בהתבסס על ההיסטוריה הקצרה של המסחר החופשי בדולר מאז תחילת שנות ה-70, הדולר עשוי להיסחר בשער הנמוך ב-10%-5% מהראוי במשך תקופות ארוכות. כיום מעריך ג'יי.פי מורגן כי הערך ההוגן של היורו הוא 1.15-1.10 דולר, ולכן כבר כעת הדולר חלש מהראוי.



עלייה נוספת של 10%-5% מערך הוגן של 1.15 דולר משמעותה כי היורו ייסחר בטווח של 1.2650-1.2075 דולר. משמעות תחזיות אלה היא כי שער הדולר יירד לרמה הרבה יותר נמוכה מאשר זו בעת השקת המטבע האחיד האירופי ב-1 בינואר 1999. ביום המסחר הראשון היה שער היורו 1.1667 דולר. ברמה של 1.3225 דולר, יתקרב המטבע האמריקאי לשפל שכרה בסוף 1973 נגד המארק הגרמני, שהיה באותה עת המטבע האירופי המוביל. אם היה היורו קיים אז, היה שערו 1.4450 דולר.