אילנות בטוחה: הדו"ח של מגדל איכזב

חברת הביטוח מגדל נסחרת היום בפער משמעותי מעל ערכה הכלכלי. כך כותב האנליסט אלון גלזר מאילנות בטוחה, בסקירה לחברה בתגובה לדו"חות הכספיים שפירסמה אתמול. בעקבות זאת, הוא מציין כי ההמלצה שלו למניה נותרה "תשואת חסר" עם מחיר יעד של 4.7 שקלים - נמוך בכ-20% ממחירה בבורסה.

מגדל דיווחה אתמול על עלייה של יותר מ-100% ברווח הנקי לרמה של כ-75.5 מיליון שקל, לעומת רווח של כ-36.3 מיליון שקל ברבעון המקביל, ושל כ-101.2 מיליון שקל בשנת 2002 כולה. החברה דיווחה על רווח לפני מס מביטוח חיים של כ-116 מיליון שקל, ועל רווח לפני מס מביטוח כללי של כ-31.7 מיליון שקל.

באילנות בטוחה מציינים כי השיפור נבע בעיקר מהיפוך המגמה בשוק ההון וכי גם כך התוצאות היו נמוכות מהתחזיות. גלזר חזה כי מגדל תציג ברבעון רווח לפני מס מפעילות ביטוח חיים של כ-100 מיליון שקל, רווח לפני מס מפעילות ביטוח כללי של כ-60 מיליון שקל ורווח נקי של כ-87.3 מיליון שקל.

גלזר מדגיש כי בתחום הפעילות הביטוחית, הדו"חות אינם חיוביים, ומצביעים על המשך הירידה בפעילות מביטוח חיים, והרעה בפעילות הביטוחית בביטוח כללי.

באילנות בטוחה מעריכים כי הרבעון השני של השנה צפוי להיות מצוין ואף טוב מהרבעון הראשון (אלא אם כן נראה שינוי משמעותי בשוק ההון). מנגד גלזר מציין כי בתקופה האחרונה נרשמת ירידה בפעילות הביטוחית וברבעונים בהם שוק ההון יראה תשואות פחות טובות, הדבר יבוא לידי ביטוי בתוצאות החלשות של החברה.

בנוסף, באילנות בטוחה מזכירים כי ענף הביטוח סובל ממספר סיכונים נוספים: חוק/הסדר הפנסיה (אשר ככל שמצב המשק ישתפר הסיכויים לקבלו יהיו גבוהים יותר); התקנות החדשות בעניין חלוקת הריסק והחיסכון בביטוח חיים שהמפקח על הביטוח מתכוון ליישם (שעלולות לפגוע בתוצאות חברות הביטוח באופן חד) והחשש לפגיעה במבטחי משנה בעולם. מאידך הוא מציין כי הפגיעה בתחום הפנסיה עשויה להחזיר את הצמיחה לתחום ביטוח החיים.