UBS ורבורג על אם סיסטמס: המניה יקרה מדי; ING פייננשל מרקטס: המלצת "קנייה חזקה"

2 בתי השקעות שונים הוציאו היום 2 דו"חות חדשים על חברת אם סיסטמס , ובהן המלצות כמעט מנוגדות אחת לשנייה. האנליסטים סטיבן לוי וג'ונתן האלף מבית ההשקעות UBS ורבורג, מציינים היום באופן שאינו משתמע לשתי פנים כי, "אם סיסטמס יקרה מדי" וחוזרים על המלצת "נייטרלי" למניה, עם מחיר יעד של 10.3 דולר. לעומתם, אנליסט בית ההשקעות ING פייננשל מרקטס, עמית יונאי, יוצא היום בדו"ח עם המלצת "קנייה חזקה" למניה עם מחיר יעד של 13.3 דולר הגבוה ב-17% ממחיר הנעילה של המניה אמש.



ומה עושה היום המניה לאחר שהמשקיעים שיקללו את 2 ההמלצות האלו? נראה כי הנטייה היא לכיוונם של לוי והאלף, שכן כעת היא מאבדת 0.8% למחיר של 11.3 דולר במחזור גבוה יחסית.



"הנהלת אם סיסטמס עשתה עבודה מצוינת, והחזירה את החברה לפסים של צמיחה. יחד זאת, למרות שאנו מתרשמים מההצלחות ברמה התפעולית שהחברה רושמת, אנו מאמינים שהמניה מתומחרת במלוא ערכה בשלב זה", אומרים ב-UBS.



האנליסטים מעלים את תחזיותיהם ל-2003 להכנסות של 100.2 מיליון דולר תחת הערכה קודמת של 99.8 מיליון דולר. ל-2004 עולה תחזית ההכנסות ל-141.3 מיליון דולר, לעומת תחזית קודמת להכנסות בגובה 131.8 מיליון דולר, זאת על רקע המכירות החזקות של מוצרי הדיסק און קי (DOK).



האנליסטים מעריכים כי אין לצפות לשיעורי צמיחה גבוהים ממוצר הדיסק און צי'פ. הם סבורים שהחברה תוכל לעמוד בתחזיות הרבעון השני להכנסות בגובה 24 מיליון דולר, כשמוצר הדיסק און קי עשוי לשמש שוב כמנוע הצמיחה.



הביקורת של UBS על אם סיסטמס מתייחסת כבר תקופה ארוכה לשולי הרווח הגולמי הנמוכים של החברה, שמשמעותם היא שהחברה זקוקה לרמת הכנסות גבוהה כדי להגיע לרווחיות בשורה התחתונה. "בעוד שאנו מעריכים את מאמציה של הנהלת החברה לצמצם את העלויות לצד הצמיחה בהכנסות, המציאות היא שגם ברבעון הרביעי, בו אנו מעריכים שההכנסות יגיעו ל-28 מיליון דולר, החברה תציג עדיין EBIT (רווח בניכוי הכנסות מימון ומס), שלילי ככל הנראה". הם אומרים.



ועם הערכות כאלה, מתקשים מאוד ב-UBS להצדיק המלצת "קנייה" למשל, למניות אם סיסטמס. יותר מכך, לפי ההערכות של בית ההשקעות, אלא אם אם סיסטמס תציג צמיחה של 20% ב-EBIT על בסיס שנתי עד שנת 2022 הרחוקה, מחיר המניה הנוכחי אינו מוצדק, לדעתם. לכן, בשורה התחתונה, ממליצים ב-UBS למשקיעים להמתין בסבלנות ולחכות לתיקון במניה כדי להיכנס.



ING Financial Markets: 2003 היא שנת תפנית



האנליסט עמית יונאי נפגש לאחרונה עם מנכ"ל אם סיסטמס, דב מורן והתרשם לטובה. תחזית בית ההשקעות עומדת כעת על הכנסות של 143.3 מיליון דולר ב-2004 תחת הערכה קודמת להכנסות של 121.5 מיליון דולר.



יונאי מעריך אף הוא כי הדיסק און קי הוא מנוע הצמיחה העיקרי של החברה ב-2003, ודיזיין וינז חדשים בכל הנוגע למובייל דיסק און צ'יפ, יסייעו לחברה להמשיך לצמוח ב-2004.



יונאי מציין כי אחד מגורמי הסיכון של החברה הוא מגיפת הסארס שכן כל פעילות הייצור של הדיסק און קי מתבצעת באמצעות קבלני משנה בסין וטייוואן. אם סיסטמס מייצרת כ-200 אלף יחידות דיסק און קי בחודש, ואחד הפתרונות אותו שוקלת החברה הוא מעבר לייצור בצ'כיה. זאת בשל העובדה שהחברה אינה שולחת בימים אלו את עובדיה לאזור המזרח הרחוק, מה שמקשה על פעילות הפיקוח וההכוונה במפעלים באזור.



"2003 היא שנת תפנית עבור אם סיסטמס, והמניה היא אחת המועדפות שלנו בסקטור ההיי-טק הישראלי", אומרים ב-ING.