הפועלים: התחזקות היורו מול הדולר תסייע לכי"ל להציג גידול של 11% בהכנסותיה לרבעון השני ל-580 מיליון דולר

בנק הפועלים מפרסם היום עדכון להמלצתו למניית כימיקלים לישראל , וזאת לאחר שיצרנית הכימיקלים דיווחה על שיפור ניכר בתוצאותיה לרבעון הראשון של השנה. האנליסטית רקפת אפטר מותירה למניה המלצת "קנייה" תוך שהיא מעלה את מחיר היעד ל-6.7 שקלים - 10% מעל מחירה בשוק.



אפטר הופתעה לטובה מתוצאות החברה אשר דיווחה על גידול של 26% בהכנסותיה לכ-559 מיליון דולר ועל עלייה של כ-30% ברווח הנקי לכ-26 מיליון דולר. לדברי האנליסטית, ההפתעה הגיעה על אף שנלקחו בחשבון הגידול בפעילות בכל המגזרים והתחזקות היורו.



בבנק הפועלים טורחים לציין את שני גורמים שצפויים לתרום לצמיחה העתידית של כי"ל: האשלג והפוספט. בהתייחסה לאשלג מציינת אפטר את הרצת שלב 10 בסדום, הרצה אשר צפויה להתחיל במחצית השנייה של השנה. לדבריה, החברה תרחיב את כושר הייצור במפעלי האשלג, הנחשב רווחי ביותר בכי"ל, בעלויות ייצור נמוכות יחסית, וזאת באמצעות ניצול כמויות הקרנליט (חומר גלם המשמש לייצור אשלג) הגדולות הנוצרות בבריכות האידוי בים המלח. אפטר סבורה כי תוספת ייצור זו תשתמש במערכות השינוע וההובלה הקיימות, כך שלמעשה מדובר בשימוש במלאי השוכב בבריכות.



באשר לפוספט, הרי שבתחום זה מתכוונת החברה להגדיל את מכירות החומצה הלבנה על חשבון החומצה הירוקה. אפטר מסבירה כי החומצה ירוקה נחשבת לקומודיטי ועל כן היא נתונה לרמת מחירים בסיסית, למחזורית ולתחרות בשוק הפוספט. מנגד, החומצה הלבנה נחשבת למוצר המשך מתוחכם ורווחי יותר, אשר מחירו גבוה יותר והוא רגיש פחות למחזוריות המחירים בשוק, בין היתר, בשל כך שהוא מיועד לשימושים תעשייתיים ולא חקלאיים. אפטר מבהירה כי החברה אינה מתכוונת להקטין את כמויות החומצה הירוקה אותה היא מייצרת, אלא לעשות שימוש בכמויות גדולות יותר של חומצה זו לשם ייצור החומצה הלבנה.



בהתייחסה לתוצאות הצפויות בשני הרבעונים הקרובים מזכירה האנליסטית כי הרבעון השני והרבעון השלישי נחשבים לרבעונים חזקים מבחינה עונתית. להערכתה, ברבעון הנוכחי צפויה כי"ל ליהנות מהתחזקותו של היורו כנגד הדולר - למעלה מ-40% מהכנסות החברה השנתיות מקורן באירופה. גורמים נוספים שיתרמו לשיפור ברבעון השני - ירידת ריבית הליבור על ההלוואות, איחוד תוצאותיה של חברת האשלג הבריטית CPL לאחר שברבעון המקביל אוחדו תוצאותיה רק בחלק מהרבעון, וההתאוששות בביקושים לדשנים.



אפטר מבהירה כי התחזקות המטבע האירופאי אמנם גורמת לגידול בהוצאות המתבצעות ביורו כדוגמת רכישות של חומרי גלם או הוצאות הפעילות השוטפת של החברות הבנות האירופאיות, אולם ההשפעה נטו היא חיובית. כמו כן, אפטר מונה מספר פרמטרים שצפויים לקזז את תרומתם החיובית של הגורמים הנ"ל, כאשר היא שמה דגש על התיסוף בשער החליפין של השקל אל מול הדולר (הוצאותיה השקליות השנתיות של כי"ל נאמדות ב-400 מיליון דולר), עליית מחירי חומר הגלם הגופרית וסודה קאוסטית, הוצאות ההובלה הימית ועליית מחירי האנרגיה.



אפטר צופה כי ברבעון השני של השנה תציג כי"ל גידול של 11% בהכנסות הרבעוניות ל-580 מיליון דולר, וזאת לצד זינוק של כ-43% ברווח הנקי ל-41 מיליון דולר. להערכתה, מחצית מהשיפור הצפוי ברווח הנקי תנבע מההקלה בסעיף המימון, בעוד ששיעורי הרווחיות הגולמית והתפעולית יקטנו בשל התייקרות תשומות ורווחיות נמוכה יותר של CPL. אפטר טורחת לסייג במעט תחזית זו בשעה שהיא מציינת כי שערי החליפין הממוצעים שייקבעו בסוף הרבעון עשויים להשפיע על המספרים.