צ'ק פוינט נופלת במהלך המסחר בכ-5% על רקע ירידה של 1.1% בלבד במדד היחס נאסד"ק. אחת הסיבות לכך היא סקירה שלילית ביותר שפירסם הבנק השווייצי קרדיט סוויס פירסט בוסטון על החברה ועסקיה.
לפי סקר שערך במאי קרדיט סוויס, אחד מעשרת הבנקים הגדולים בעולם, ציינו 27% ממפיצי מוצרי אבטחת הרשתות כי מעמדה התחרותי של צ'ק פוינט ספג את השחיקה הגבוהה בששת החודשים האחרונים.
בבנק טוענים כי הבדיקות עם המפיצים העלו שצ'ק פוינט מאבדת בעקביות נתחי שוק לנטסקרין וסיסקו. זאת, בין היתר עקב מגמת הורדת המחירים של סיסקו.
עם הסיבות שמציינים בקרדיט סוויס לדעיכה אפשרית במיצובה של צ'ק פוינט, נמנית פשטות ההטמעה של מערכות פיירוול משולבי חומרה, לעומת פתרונות התוכנה של החברה הישראלית. עם זאת, צ'ק פוינט נותנת מענה לקושי זה בשיתוף הפעולה הפורה עם נוקיה באספקת מערכות המשלבות תוכנה וחומרה.
צ'ק פוינט נסחרת לאחר הירידה במכפיל רווח של 19.6 ל-2003. מכפיל זה נמוך מהותית לעומת ממוצע חברות האבטחה הנסחרות ב-33.7, ובהן גם מתחרות כגון נטסקרין הנסחרת ב-39.2. על אף זאת, בקרדיט סוויס מציינים כי המניה אינה זולה. המודל של קרדיט סוויס מעריך כי התמחור הראוי לצ'ק פוינט הוא מכפיל רווח של 17.4 ל-2003, כלומר מחיר מניה של 17 דולר.
"כאשר הצמיחה במכירות וההשקעה במחקר ופיתוח מפגרים מאחור, אנו מעריכים כי צ'ק פוינט עשויה לדעוך", ציינו בקרדיט סוויס. אכן, ההכנסות של צ'ק פוינט ב-2002 ירדו ב-19% ב-2002, כמו גם השקעתה במו"פ שירדה ל-7% מהמחזור. בבנק גם הוסיפו כי ההקפדה המוגזמת והחריגה של צ'ק פוינט על שיעורי רווח גולמי, הביאה את החברה לקבל החלטות מוטעות כגון הקיצוץ במו"פ. לטענת האנליסטים, הקפדה זו פוגעת בסיכויי הצמיחה ארוכי הטווח של החברה.
בקרדיט סוויס ציינו כי רכישה חוזרת של מניות, חלוקת דיווידנד והשקעה מוגברת באפיקים רווחיים חדשים עשויה לתמוך בשווייה של החברה. צ'ק פוינט נמצאת במצב נוח להשקעות ברכישות או חלוקת דיווידנד לבעלי מניותיה, מכיוון שמזומניה עומדים על 92% מתוך כלל נכסיה.
"אנו לא משוכנעים כי צ'ק פוינט יכולה ליהפך מחדש לחברה בעלת צמיחה חדה", ציינו בקרדיט סוויס. לאור זאת מורידים בבנק את המלצתם מ"נייטרלי" ל"תשואת חסר".
קרדיט סוויס מוריד לצ'ק פוינט ההמלצה: "החברה מאבדת נתחי שוק והמניה יקרה"
עידו אלון
9.6.2003 / 20:07