רשות ניירות ערך מבקשת להרחיב הגדרות החוק בכל הקשור לאיסור על שימוש במידע פנים כך שהגדרת החוק לא תחול רק על מידע פנים הנוגע לחברות אלא לגבי כל מידע עדיף אחר הניתן לניצול בין השאר על נכסים ומדדים אחרים הרשומים למסחר בבורסה.
כיום מגדיר חוק ניירות ערך את המונח "מידע פנים" כ"מידע על התפתחות בחברה, על שינוי במצבה, על התפתחות או שינוי צפויים, או מידע אחר על החברה, אשר אינו ידוע לציבור ואשר אילו נודע לציבור היה בו כדי לגרום שינוי משמעותי במחיר נייר ערך של החברה".
ההגדרה הזו, טוענים ברשות, מתמקדת במידע על החברה ואינה נותנת מענה למקרים של שימוש בלתי לגיטימי במידע עדיף אחר. כך, למשל, מקרים בהם המידע אינו מידע על חברה אלא, מידע על שינוי צפוי בשער הריבית במשק.
לפיכך, כאמור, הוחלט לקבוע הגדרה חדשה של "מידע עדיף" שהוא "מידע שאינו ידוע לציבור ואשר אילו נודע לציבור היה בו כדי לגרום לשינוי משמעותי במחיר נייר ערך, לרבות מידע פנים". הגדרת מידע פנים לצורך סעיף זה תישאר כפי שהיא היום.
הרחבת סעיף המידע, אומרים ברשות, מיועדת לתת מענה גם למצבים של front running - מצב בו ברוקר יודע שלקוח שלו עומד לעשות עסקה משמעותית בניירות ערך והוא פועל לפניו באותו נייר, בין משום שהוא מעריך שללקוח יש מידע ובין שהוא מעריך שעצם הפעולה של הלקוח תביא לשינוי משמעותי בשער נייר הערך.
עם זאת, קובעת הרשות כי מסקנה שהינה פרי ניתוח באמצעים העומדים באופן סביר בידי הציבור לא תהיה "מידע עדיף", אלא אם היא עתידה להתפרסם.
הרשות מציעה עוד כי המונח "נייר ערך" יכלול כל נכס הרשום למסחר בבורסה, ולא רק ניירות ערך של חברה. הרחבת ההגדרה של נייר ערך מיועדת לטענת הרשות לתת מענה לשכלול המסחר בבורסה, הכולל שימוש במכשירים פיננסיים שאינם ניירות ערך "קלאסיים", אך תכליתן של הוראות חוק ניירות ערך העוסקות בהגנה על המשקיע בניירות ערך, מתקיימת גם לגביהם.
בנוסף, ממליצה הרשות לשנות את הגדרת המונח "איש פנים" כך שאיש פנים יהיה כל מי שיש לו גישה ל'מידע עדיף' לרבות 'איש פנים בחברה'. כאשר 'איש פנים בחברה' נותר בדומה להגדרתו כיום בחוק - אנשים שקשריהם או תפקידם בחברה מקנים להם יתרון בגישה למידע דוגמת מנכ"ל דירקטור בעלי מניות עיקריים בני משפחתם ועוד.
הרחבה נוספת של הגדרת "איש פנים" מציעה הרשות בעקבות ההיתר שנותן חוק החברות לחברה לבצע רכישה עצמית של מניותיה. הרשות טוענת כי מאז הפכה רכישה עצמית של מניות למותרת על פי חוק, ניכרת תופעה של שימוש נרחב שנעשה בכלי זה על ידי החברות, כאשר צפוי כי תופעה זו אף תתרחב בעתיד. בשל החשש כי רכישה עצמית תיעשה על ידי חברות כאשר בידיהן מצוי מידע עדיף, מציעה הרשות לכלול בהגדרת "איש פנים" גם את החברה הרוכשת עצמה.
הצעה נוספת היא להוסיף הגנה המהווה מעין "נמל מבטחים", כאשר לא היה שיקול דעת למי שמחזיק במידע העדיף אם לבצע את העסקה, כלומר שהמידע לא היווה כל מרכיב בעסקה, משום שמבצעה נתן הוראה בלתי ניתנת לשינוי או לביטול.
הרשות טוענת כי קביעת הגנה מסוג זה תעודד נורמת התנהגות מקובלת בשוק, לפיה, מי שיש לו גישה למידע פנים, ובייחוד התאגידים עצמם, יקבע לעצמו כללי רכישה שיעמדו בתנאי "נמל המבטחים".
רשות ני"ע מבקשת להרחיב הגדרת "מידע פנים" לכל מידע העשוי להשפיע על מחיר נייר ערך
אמיר הלמר
11.6.2003 / 12:22