למרות הצלחת הנפקת האג"ח של מדינת ישראל בשוק האמריקאי אתמול בלילה, בסוכנות הדירוג פיץ' לא מתרגשים. סוכנות הדירוג הבינלאומית מותירה את דירוג החוב החיצוני ארוך הטווח של ישראל על רמה של A מינוס, וכן מותירים את תחזית דירוג האשראי של ישראל שלילית. את דירוג האשראי הפנימי ארוך הטווח של ישראל מותירים בפיץ' על A.
לעומת זאת, דיויד לוי, מסוכנות הדירוג מודי'ס, רואה את ההנפקה של אג"ח של מדינת ישראל, בהיקף של 750 מיליון שקל, שבוצעה אתמול בארה"ב באור חיובי יותר. "ההנפקה מאשרת את תחזית הדירוג היציבה שאנו מעניקים לישראל, ומשקפת את יכולת הגיוס המצוינת שיש לישראל בשוקי ההון בעולם, דבר המהווה אמצעי התומך בדירוג האשראי של ישראל". כאמור, סוכנות הדירוג פיץ' הנחשבת שמרנית יותר מציגה קו נוקשה יותר. "מימון הגירעון ממשיך להיום הגורם העיקרי אשר מעיב על דירוג האשראי של ישראל", כך כותב ריצ'ארד פוקס, האחראי לדירוג ישראל בסוכנות הדירוג פיץ'. בסוכנות הדירוג כותבים כי האירועים הכלכליים בשנה שעברה מוכיחים כי פגיעה ביכולת המימון הציבורי גורמת להיחלשות של שער החליפין, לעלייה באינפלציה, ובעקבותיה עלייה בשערי הריבית. בהנחה כי תהליך זה מעכב יציאה מהמיתון, בפיץ' קושרים הגירעון התקציבי של הממשלה לבין קצב היציאה מהמיתון של המשק הישראלי.
לגבי התוכנית הכלכלית, כותבים בפיץ' כי היא מהווה צעד חשוב בדרך הנכונה. "פיץ' מעודדת נוכח ההתמקדות המחודשת של הממשלה ברפורמות המבניות בשוק. רפורמות אלו הן אולי הכלי היחד שיש היום לממשלה על מנת לעודד צמיחה", כך כותב פוקס. עם זאת, מזהיר פוקס כי "כישלון בעצירת הגידול בחוב של ישראל עשוי להביא לחזרה של האירועים הפיננסיים שאירעו בשנה שעברה, ועשוי לסכן את מה שנראה היום כהתעוררות קלה בכלכלה המקומית".
לגבי ההתפתחויות העתידיות של רמת דירוג החוב של ישראל, כותב פוקס כי אין בשלב זה פרמטרים מוחלטים אשר יגרמו להורדה נוספת או העלאה של דירוג האשראי של ישראל. "יותר חשוב בשלב זה שהמדיניות התקציבית של הממשלה היא לעודד ככל הניתן את חזרת השוק המקומי לצמיחה. במקרה של ישראל, יהיה הדבר תלוי בהורדת החוב והגירעון התקציבי".
כמו כן, בפיץ' קוראים לממשלה לבסס את תקציב 2004 על נתונים כלכליים והנחות ריאליות על מנת להסיר חוסר ודאות לגבי המגמות ההתפתחות של רמת החוב והגירעון התקציבי. להערכתם, ב-2003 לא צפוי שיפור בהיקף החוב של ישראל ביחס לתוצר, ולפיכך יכולת הממשלה לתמרן את המדיניות הכלכלית נשארת מוגבלת. כלכלני פיץ' מציינים כי היקף הגירעון בשנת 2003 עדיין אינו בהיר - ולפיכך מתקשים לאמוד את צורכי המימון העתידיים של המדינה. פוקס צופה כי הגירעון התקציבי שוב לא יעמוד ביעדיו לשנת 2003.
בפיץ' לא מתרגשים מגיוס האג"ח המוצלח
אמיר טייג
11.6.2003 / 16:28