האנליסט קובי פינקלשטיין, מבנק אינווסטק, אשר המליץ בשבוע שעבר ללקוחותיו ולציבור שלא לרכוש את הנפקת אל על, גם לא בחלופה הזולה ביותר, מזהיר כי בתוך חודש-חודשיים תצנח המניה אל מתחת למחיר ההנפקה.
"גם בשנת 2000 היו חברות גרועות שהונפקו, והן עלו ביומיים הראשונים של המסחר במאות אחוזים, כמו למשל חברות אינטרנט. מדובר בחברה מאוד בעייתית, ולא ייקח הרבה זמן עד שהשוק יבין את זה", כך אמר קובי פינקלשטיין בסוף השבוע, לאחר שהתברר כי הרווח למזמינים בהנפקה הסתכם ביותר מ-80%. "השוק לא תמיד מתנהג באופן כלכלי", הוא הוסיף.
הבוקר נמשכת הנסיקה של ניירות הערך של אל על, ובשעות הצהריים משקפים המחירים רווח של קרוב ל- 200% עבור מי שהזמין וקיבל מניות ואופציות בהנפקה שהתקיימה ביום שלישי שעבר.
פינקלשטיין, אשר קבע בעבודת הניתוח שלו כי הסבירות שיתפתח סביב החברה מאבק שליטה מאוד נמוכה, מציין כי בשלב זה אף אחד מהמשקיעים האסטרטגיים לא ניסה לרכוש שליטה, ואפילו לא אחד מהם לא הפך לבעל עניין - כלומר בעל אחזקה של יותר מ-5% מהמניות. "אני עדיין לא מאמין לתסריט השליטה. אם משהו היה רוצה, הוא היה יכול לקנות כמה מניות שרצה, ואחר כך להתחיל לנהל מו"מ עם הממונה על ההגבלים".
לדעתו, "אל על סובלת מרמת חוב ביחס להון ללא שום דמיון למה שקיים בעולם. זו חברה שלמעשה אין לה בכלל הון, אלמלא תרגיל חשבונאי. החברה לא מייצרת ולא תייצר תזרים שיכול לכסות את החוב הענק שלה. כשיגיע הדו"ח הרבעוני הראשון של החברה - כולם יבינו במה מדובר".
פינקלשטיין הדגיש כי עבודות הניתוח הכלכליות אינן מיועדות לטווח הקצר בלבד. "מה שקורה עכשיו הוא בטווח הקצר. בסופו של דבר, כל מניה חוזרת להיסחר על פי שיקולים כלכליים, והם אלה שמנצחים. הרי גם אם יש מאבק שליטה, הוא בקרוב יסתיים - והביקוש של משקיעים אסטרטגיים ייעלם".
אנליסט אינווסטק שהמליץ לא להשתתף בהנפקת אל על: בחודש-חודשיים הקרובים המניה תרד מתחת למחיר ההנפקה
איתן אבריאל
15.6.2003 / 11:41