"לא היתה פה היסטריה", אומר יובל בן זאב, אנליסט בחברת ההשקעות לידר ושות'. לדעתו, עצם העובדה שמדד ת"א 25 בבורסה סיים אתמול את המסחר ברמה הגבוהה ב-1% מרמת השפל שאליה הגיע במהלך המסחר מראה שעדיין מוקדם מדי להספיד את ההודנה ועמה את המגמה החיובית בשוק המניות.
"שוק ההון עדיין לא בטוח אם ההודנה הגיעה לקצה, וסוף השבוע רק מוסיף לחוסר הוודאות הזאת", מסביר בן זאב. "אתמול המדדים ירדו ב-2% במהלך המסחר, אך סיימו אותו בירידה מתונה של 1% בלבד", הוא הוסיף. "אפילו מניה כמו בנק הפועלים נותרה יציבה אתמול, וזה מלמד על כך שאנשים עדיין מאמינים שיש פה הזדמנויות, למרות המצב הביטחוני".
בן זאב אף מעריך כי אנו עשויים לראות עליות בבורסה בעקבות פרסום הדו"חות הכספיים של המוסדות הפיננסיים הגדולים בישראל. "זה אחד מהדברים שיכולים לתמוך במגמה חיובית בבורסה", הוא אומר. "גם בתרחיש הגרוע ביותר לא יירד מדד ת"א 25 אל מתחת לרמה של 360 נקודות, המשקפת נפילה של 20% מהשיא של 447 נקודות שרשם לפני חודש", מעריך בן זאב. ירידה כזו עדיין נמצאת בגבולות התיקון הטכני, ומרבית הירידה נעשתה עוד לפני האירועים הביטחוניים האחרונים. "בתוך חודש וחצי כבר ירד המדד ב-15%", אומר בן זאב.
ואולם לא כולם שופעי אופטימיות כמו בן זאב, וההערכה הראשונית של מרבית הפעילים בשוק כיום היא שהפיגוע בירושלים, חיסולו של איסמאעיל אבו שנב בעזה והכרזת החמאס והג'יהאד האיסלאמי על סיום ההודנה מציבים סימן שאלה גדול לגבי האפשרות להמשך האווירה החיובית בבורסה.
"כרגע אני לא צופה דברים דברים טובים, והמגמה נראית שלילית", אומר חיים ישראל, מנהל מחלקת המחקר בחברת ההשקעות נשואה זנקס. "ערכנו השוואה בין הגורמים המשפיעים על הפעילות בבורסה והגענו למסקנה שהרגישות למו"מ המדיני עלתה משמעותית בתקופה האחרונה", הוא מסביר את הפסימיות שלו. "הגורם היחיד שפועל כיום לטובת הבורסה הוא שהאירועים מתרחשים באוגוסט, כאשר רוב הפעילים הזרים נמצאים בחופשת הקיץ. ההוכחה לכך היא המחזורים הנמוכים שנרשמו בבורסה ביומיים האחרונים, על אף האירועים. רק בספטמבר נוכל להעריך מהי המגמה האמיתית בשווקים", מסכם ישראל.
ישראל מעריך כי מדד ת"א 25 לא יצליח לחצות את רף 400 הנקודות בקרוב, על אף שבשוק יש לא מעט הזדמנויות מעניינות. "אנו ממליצים כיום ללקוחות שלנו להיכנס למניות ספציפיות, ולא להיצמד למדדים", הוא אומר, "יש חברות רבות שהשווי הנמוך שלהן זועק לשמיים, ומדובר בעיקר ביצואניות כמו טבע, אגיס ומכתשים אגן, שלפעילותן אין קשר לאירועים הביטחוניים בישראל".
בניגוד לדעות המנוגדות לגבי המגמה בשוק המניות, בעניין הדולר ההסכמה רחבה יותר - וההערכה היא כי הוא צפוי לעלות בעתיד הנראה לעין. המסחר בדולר משך אתמול את עיקר תשומת הלב והיה דרמטי יותר מהמסחר בבורסה, שהתנהל במחזורים נמוכים. כשעה לפני קביעת השער היציג זינק הדולר לרמה של 4.48 שקלים, כשהוא חוצה רף התנגדות חזק של 4.47 שקלים.
"כרגע הלחץ הוא כלפי מעלה, והיחסים עם הפלשתינאים מעסיקים את השוק. על כן נצטרך להמתין ולראות מה יהיו המהלכים של אבו מאזן בימים הקרובים", אומר יעקב הרפז, מנכ"ל אקסלנס גלובל מרקטס. הרפז סבור כי אם אכן תמה ההודנה, יעלה הדולר לרמות של 4.6 שקלים, אך לא יותר מכך. "לבנק ישראל אין מחסור בדולרים, ופער הריביות עדיין גבוה", הוא אמר.
לפי התרחיש האופטימי של הרפז, יעלה שער הדולר לרמות של 4.53-4.52 שקלים בחודש הקרוב. הסיבה לכך היא פקיעת הגלבועים בעוד שבועיים, שתיצור ביקושים למט"ח. בהמשך צופה הרפז את חזרתו של הדולר לרמות הנוכחיות, של 4.4 שקלים. לדעתו, כדי לבחון את עומקו האמיתי של פער הריביות בין ישראל לארה"ב יש להסתכל על הריביות הריאליות, כלומר הריביות לטווח הקצר, ולא על הפערים בתשואות של אג"ח ממשלתית לטווח ארוך. לפי גישה זו, הפער הוא 7%, שכן הריבית הבין בנקאית בארה"ב מצויה כיום בשפל, ומסתכמת ב-1% בלבד.
גם בן זאב סבור כי הדולר לא צפוי להתחזקות של ממש בתקופה הקרובה, ובתרחיש הפסימי ביותר הוא עשוי להגיע ל-4.5 שקלים בלבד. להערכתו, אם האירועים האחרונים לא יביאו לסיום ההודנה יחזור הדולר לרמה של 4.4 שקלים, אך לא מתחת לכך, משום שבשבועות האחרונים ניכרת מגמה של התחזקות בדולר בעולם. חיים ישראל מנשואה זנקס הוא שוב פסימי יותר מכולם ומעריך כי הדולר עשוי לסיים את 2003 ברמה של 4.7 דולרים. "הדולר חייב לעלות, כי הוא פשוט לא נמצא כעת ברמתו הריאלית", אומר ישראל.
שוק המניות עדיין לא התייאש מההודנה
סופי שולמן
22.8.2003 / 9:08