מעלות: יחסי כיסוי החוב של פרטנר טובים מהממוצע גם בהתחשב בצורכי ההשקעה העתידיים

חברת הדירוג מעלות מעניקה דירוג A להתחייבויות זמן ארוך של פרטנר. פרטנר מדורגת על ידי סוכנות הדירוג הבינלאומית S&P בדירוג בינלאומי של B+ לחוב בכיר (אשראי תאגידי ארוך הטווח) ו-B - לחוב נחות (איגרות החוב). בפברואר השנה העלתה S&P את תחזית הדירוג שלה לפרטנר מ"יציב" ל"חיובי".



נזכיר שביוני השנה הורד דירוג החברה האם של פרטנר, האצ'יסון (42%), על ידי S&P מ-A ל-A- בעיקר על רקע ההשקעות בפרישת תשתיות רשת דור 3 באירופה והציפיות השליליות בטווח הקצר לגבי הרווחיות והתזרימים העתידיים שיגיעו מהן, ומהעלייה בסיכון העסקי.



מעלות מעריכה את רמת הסיכון בענף הסלולר כנמוכה במעט מהממוצע. שוק הסלולר המקומי נחשב לאטרקטיווי למרות שיעורי החדירה הגבוהים הקיימים בו - כ-90%, ושיעור אפקטיווי של כ-75%, קובעת מעלות.



במעלות מציינים כי חברות הסלולר מעבירות את מאמציהן ואת המיקוד שלהן להקצאת משאבים למזעור שיעורי הנטישה, הגדלת ההכנסה הממוצעת למנוי (ARPU) ושיפור הרווחיות. במסגרת זו, מעריכים במעלות, צפויות החברות לשים דגש על שיפור איכויות השירות, ולצאת במגוון שירותי ערך מוסף ובחבילות תשלום למגזרים בעלי פוטנציאל גידול ב-ARPU.



במעלות קובעים עוד כי פרטנר עשויה לסבול מנחיתות מסוימת ביכולת התמחור של שירותיה בהשוואה לסלקום, שצפויה להיכנס בעתיד לאספקת שירותי תקשורת נייחים, ובהשוואה לפלאפון, כחלק מקבוצת בזק.



להערכת מעלות, הסיכון הפיננסי של פרטנר נמוך מהממוצע לאור רמת הרווחיות הטובה, יכולת כיסוי חוב גבוהה מתזרימי מזומנים יציבים יחסית, חתימה על הסכם מסגרת אשראי חדש בדצמבר 2002 שהפחית את רמת אי הוודאות הפיננסית - כל אלה גורמים חיוביים המקוזזים במידת מה על ידי רמת החוב הפיננסי הגבוהה של החברה ותוכנית ההשקעות הצפויה בדור 3.



להערכת מעלות, רמת גיוסי המנויים החדשים תמשיך לרדת ותתייצב בטווח הבינוני על כ-2% בשנה - בדומה לשיעור הגידול של האוכלוסייה - דבר שישפיע על שיעורי הגידול בהכנסות. עם זאת, מעלות מזכירה כי פרטנר הורידה את שיעור החוב הפיננסי מסך הנכסים, ועברה לראשונה להון עצמי חיובי של כ-97 מיליון שקל.



מעלות מעריכה את יחסי כיסוי החוב של החברה כטובים מהממוצע. במהלך השנתיים האחרונות חל שיפור ניכר בתזרימי המזומנים של פרטנר וביחסי כיסוי החוב. בהתחשב בצורכי ההשקעה העתידיים של פרטנר, מעלות מעריכה את יחסי כיסוי החוב הצפויים של החברה כטובים מהממוצע.



לפרטנר מסגרת אשראי עד שנת 2008, וההתחייבויות במסגרת קווי ההלוואות ייפרעו במהלך השנים מתזרימי המזומנים. נכון לסוף יוני 2003 יתרת מסגרת האשראי של פרטנר מסתכמת בכ-683 מיליון דולר, מתוכה יתרת האשראי הזמינה כ-185 מיליון דולר. מעלות מעריכה את הנזילות והנגישות של פרטנר למקורות מימון כסבירה.



ביולי 2002 העלתה מודי'ס את דירוג החוב של פרטנר מ-B1 ל-Ba3, דווקא על רקע אזהרות על הורדה אפשרית של דירוג האשראי של המדינה.