הרבעון השני - חברות ת"א 25 הגדילו הרווח הנקי פי 3.5

ההתאוששות הפיננסית המרשימה שרשם המשק מאז יוני 2002 והשיפור במצב הביטחוני תרמו לשיפור משמעותי בשורת הרווח הנקי של החברות הגדולות במשק. 25 החברות הנסחרות במדד ת"א 25 רשמו ברבעון השני של 2003 רווח נקי מצרפי של 2.5 מיליארד שקל, לעומת כ-700 מיליון שקל ברבעון השני של 2002 - גידול של פי שלושה וחצי.



אתמול הסתיימה עונת הדו"חות לרבעון השני ולמחצית הראשונה של 2003. מסיכום שורת הרווח הנקי של 25 הגדולות בבורסה במחצית הראשונה של 2003 עולה כי 18 מהן דיווחו על שיפור בתוצאות בהשוואה למחצית הראשונה של 2002, לעומת שבע חברות שדיווחו על הרעה. למעשה, אם בוחנים רק את התוצאות של הרבעון השני עולה כי השיפור גדול עוד יותר. 21 חברות שיפרו את ביצועיהן בהשוואה לרבעון השני של 2002, ורק ארבע חברות דיווחו על הרעה. הרווח הנקי המצרפי של החברות במחצית הראשונה הסתכם ב-3.8 מיליארד שקל - שיפור של 1.2 מיליארד בהשוואה למחצית הראשונה של 2002.



האם מדובר בשינוי שמבשר על תחילתה של פריחה כלכלית? נראה שעדיין לא. ואולם לאחר תקופה קשה ביותר שעברה על מרבית החברות, והדיבורים על אפשרות של קריסת בנק בינוני, רשת שיווק או רשת מלונאות גדולה - נראה כי אפשר כבר לדבר על התייצבות. לפחות ככל שהדברים משתקפים בתוצאות החברות הבורסאיות שחלקן עברו התייעלות והתאמה לשוקי היעד, ואחרות פשוט נהנו מהשיפור בתנאי המאקרו. כנראה שנבלמה ההידרדרות ששיאה היה ביוני 2002, כשצה"ל חזר למרכזי הערים הפלשתיניות והאג"ח השקליות נסחרו בתשואות של יותר מ-10%.



השיפור הגדול ביותר נרשם בתוצאות החברות מהמגזר הפיננסי - הבנקים וחברות הביטוח. לאחר שנה קשה מאוד של אינפלציה גבוהה יחסית ושחיקה במחירי ניירות הערך שמחזיקות חברות אלה, שבו החברות המושפעות ממצב שוק ההון לדווח על רווחיות נאה. כך דיווחו מגדל וכלל ביטוח על שיפור של 142 מיליון שקל ו-125 מיליון שקל (בהתאמה). הרווח הנקי של הפניקס ברבעון השני הוכפל פי 4.5 - מ-14 מיליון שקל ל-66 מיליון שקל. במחצית הראשונה הרוויחה הפניקס, שנרכשה על ידי יעקב שחר וישראל קז, 130 מיליון שקל, לעומת 51 מיליון בתקופה המקבילה.







שני הבנקים הגדולים לאומי והפועלים רשמו ברבעון השני רווחים של יותר מ-320 מיליון שקל כל אחד ודיווחו על שיפור משמעותי מאוד של שורת הרווח הנקי. הרווח של הפועלים צמח ב-131 מיליון שקל לעומת הרבעון המקביל ושל לאומי ב-251 מיליון. בנק דיסקונט עבר מהפסד של 85 מיליון שקל ברבעון השני ב-2002 לרווח של 116 מיליון שקל ברבעון השני של 2003, ובנק המזרחי המשיך לרשום שיפור בתוצאות. גם הבנק הבינלאומי שנרכש על ידי קבוצת בינו צדיק חזר לדווח על רווח בשורה התחתונה. שיטת התיאום של ההון והנכסים באינפלציה נמוכה והעליות בשוקי האג"ח והמניות, תרמו לא מעט לדו"חות החברות הפיננסיות, ואיפשרו להן להמשיך לנקות את תיקי האשראי באמצעות גידול בהפרשות לחובות מסופקים.



לאחר שב-2002 רשמו החברות מוטות היצוא רווחים נאים ביותר בשל חשיפתן לשווקים שבהן הצרכנים הרגישו מוגנים קצת יותר מאיום הטרור, והתחזקות היורו והדולר לעומת השקל, המשיכו מכתשים אגן, כי"ל ואגיס לדווח על שיפור בתוצאות - אם כי באופן מתון יותר. דווקא אלקו, שנכנסה לת"א 25 לפני שנה בעקבות הצלחה גדולה ועלייה חדה בשווי השוק, רשמה ירידה ברווחיות.



החברה המובילה את הבורסה של תל אביב זה שנים, טבע, המשיכה לדווח על תוצאות טובות מאוד. חברת התרופות הגנריות הרוויחה במחצית הראשונה של 2003 יותר מ-1.5 מיליארד שקל - שיפור של כ-760 מיליון שקל. חברות נוספות שרשמו שיפור ניכר ברווח הנקי ברבעון השני היו החברה לישראל (75 מיליון שקל), מכתשים אגן (42 מיליון שקל), פרטנר (25 מיליון שקל) ואגיס (30 מיליון שקל).



על הרעה בתוצאות דיווחו בעיקר החברות מקבוצת אי.די.בי - כלל תעשיות, אי.די.בי פיתוח, אי.די.בי אחזקות ודיסקונט השקעות. השליטה באי.די.בי נרכשה על ידי קבוצת גנדן בחודשים האחרונים, כך שאת חלקם של ההפסדים ניתן להגדיר "חשבונאיים". כך למשל, רשמה אי.די.בי הפסד של 46 מיליון שקל בשל העברת השליטה, והפרשה של 47 מיליון שקל בשל ההשקעה במניות בנק דיסקונט שמחציתן כבר נמכרו.



גם שופרסל היא אחת החברות מקבוצת אי.די. בי. ואולם השינוי לרעה במצב עסקיה של רשת השיווק הגדולה בישראל הוא לא חשבונאי כלל. השינוי בהרגלי הצריכה בשל פריחת הרשתות הזולות והמיתון המשיך להכות בתוצאות הרשתות גם במחצית הראשונה של 2003, וביתר שאת.



שופרסל דיווחה על הפסד של 19 מיליון שקל ברבעון השני, בהשוואה לרווח נקי של 28 מיליון שקל ברבעון המקביל. התוצאות של שופרסל למחצית הראשונה אף חמורות יותר ומלמדות על הרעה של 106 מיליון שקל בשורת הרווח הנקי. הירידה בכוח הקנייה של הציבור בעקבות הירידה בשכר הריאלי והגידול בשיעור האבטלה פגעו גם במתחרתה הגדולה של שופרסל, חברת ריבוע כחול. ואולם ריבוע כחול, שגם היא החליפה בעל בית בחודשים האחרונים, נגרעה ממדד תל אביב 25 בשל ירידה חדה בשווי השוק של שתי מניות החברה שנסחרות בבורסה, כך שתוצאותיה אינן משפיעות על סיכום זה.



הסקירה המובאת כאן (ראו טבלה) חוטאת במידה מסוימת לאמת הכלכלית. היא מתייחסת אך ורק למספר שנרשם בשורה התחתונה של דו"ח הרווח וההפסד של כל חברה - ההפסד או הרווח הנקי. כך ששינויים משמעותיים שעשויים להשפיע בעתיד על עסקי החברות, כמו צמיחה גדולה בהכנסות, או שיפור במצב הפיננסי לא הובאו בחשבון. בנוסף, בחישוב הרווח הנקי לא נוטרלו הרווחים הנובעים מאחזקות משורשרות של חברות, כמו למשל בקבוצת אי.די.בי. ואולם נראה כי גם התבוננות חלקית כזו יכולה להמחיש את התופעות העסקיות העיקריות שהתרחשו בבורסה בששת החודשים הראשונים של 2003, ואולי להוסיף מידה קטנה של אופטימיות.