אילנות בטוחה: אלקו על סף פריצה לשוק הסיני

המחלקה הכלכלית של אילנות בטוחה מעלה את המלצתה למניית אלקו החזקות מ"נייטרלי" ל"קנייה" במחיר יעד של 63 שקל, הגבוה בכ-35% ממחיר השוק שלה. האנליסטית סופי גלפר מציינת כי תוצאות החברה ברבעון השני של 2003 הושפעו לטובה בעיקר מפעילות אלקו ברנדט הצרפתית, ואלקטרה צריכה שניצלה את גל החום באירופה להגדלת מכירותיה.

לדברי האנליסטית, ההתפתחות המשמעותית ביותר שעומדת כרגע על הפרק בחברה, היא המגעים לרכישת Rongshida הסינית. אלקו מנהלת מגעים לרכישת 75% מהחברה שמדורגת במקום השלישי בתחום מכונות הכביסה בסין ובמקום השמיני בתחום המקררים, ומאופיינת ברשת שיווק ענפה של דיילים בחנויות המשווקות. רכישת החברה הסינית, אומרים באילנות בטוחה, תפתח בפני החברה קשת חדשה של אפשרויות הן בייצור, באמצעות פרישה מחדש של אתרי הייצור, והן בשיווק - בסין גופה ובצרפת. הנהלת אלקו מעריכה כי העסקה תושלם עד סוף השנה.

אלקו ברנדט, בה מחזיקה החברה כ-90%, פועלת בייצור ושיווק של מכשירי חשמל לבנים (תנורים, מכונות כביסה, מקררים וכד'). הכנסותיה ממכירות הגיעו במחצית הראשונה של 2003 ל-1.98 מיליארד שקל, שהם 482 מיליון יורו, גידול של 8.5% מהתקופה המקבילה. הערכות הנהלת אלקו הן ששוק המכשירים הלבנים באירופה צפוי להמשיך את המגמה שהתחילה ביוני בעלייה של 3.7% במכירות בתחום, ובמיוחד לנוכח העובדה שהמחצית השנייה אצל אלקו ברנדט, בדר"כ טובה יותר עונתית מהמחצית הראשונה.

הרווח הנקי של אלקו ברנדט הסתכם במחצית בכ-25 מיליון שקל, והוא הושפע לרעה מאירוע חד פעמי של מעבר למרכז לוגיסטי חדיש, שעתיד אמנם להביא לחיסכון בעלויות אחסון בטווח הבינוני והארוך, אך הסב לחברה הפסד של כ-15 מיליון יורו בעת המעבר עצמו. החששות שמעלה גלפר לגבי החברה נוגעים בכך שהשוק האירופי כולו חווה האטה בפעילות הכלכלית ובפרט בצרפת, כך שיש סיכוי לפגיעה בהיקף המכירות בשנתיים הקרובות. שווי אלקו ברנדט מוערך ע"י בטוחה ב-164 מיליון דולר ושוויה לאלקו מסתכם לפיכך ב-148 מיליון דולר.

אלקטרה צריכה, שבה מחזיקה אלקו ב-72%, פועלת בתחום מיזוג האוויר בפרישה גלובלית, עם פעילות משלימה של יבוא ושיווק מכשירי חשמל שונים בישראל, ומפעילה רשתות שיווק קמעוניות, בהן שקם אלקטריק (לשעבר שק"ם).

ברבעון השני של אלקטרה צריכה נרשמה ירידה של 6% בהכנסות למרות היותו חזק באופן מסורתי בשל עונתיות. יחד עם זאת הציגה החברה התייעלות מרשימה שהעלתה את שולי הרווח הגולמי והתפעולי, במיוחד לנוכח העובדה שהפעם אוחדו בדו"חות תוצאות שקם, שמאופיינות ברווחיות נמוכה.

להערכת גלפר תמשיך אלקטרה צריכה לסבול מהמיתון בשוק הישראלי ומשחיקת הרווחיות בפעילות, אך תיהנה מגידול כמותי ניכר במכירות לאירופה, בשל גל החום האחרון, והתעוררות הביקוש האירופי למיזוג אוויר. שווי אלקטרה צריכה לאלקו מסתכם ע"פ גלפר ב-681 מיליון דולר. המלצת אילנות למניית אלקטרה צריכה היא "נייטרלי" במחיר יעד של 56 שקל, 14% מעל מחיר השוק שלה.

חברות מוחזקות נוספות של אלקו החזקות הן אלקטרה (55%) הפועלת בתחום האלקטרו מכני, וליברטי (83%) העוסקת בנדל"ן מניב. אלקטרה ממשיכה את מגמת ההתרחבות לחו"ל ורכשה שתי חברות אירופיות העוסקות בתחום הקבלני של התקנת מיזוג אוויר ואינסטלציה - DEVIS הבלגית ו-RTT הבריטית. גלפר רואה בהרחבת הפעילות של אלקטרה לחו"ל את אחד ממנועי הצמיחה העיקריים בקבוצה, כחלק מהאסטרטגיה של פיזור פעילות והגדלת הסינרגיה בין הקבוצות השונות.

ליברטי רכשה לאחרונה נכסים מניבים בקנדה ובפראג, ולאחרונה השלימה את השכרת כל החנויות במרכז הקניות אבן גבירול (בניין השקם לשעבר במרכז ת"א), עובדה הצפויה לבוא לידי ביטוי בהכנסות החברה ברבעונים הקרובים.