בית ההשקעות אילנות בטוחה מעריך את שוויה של חברת הסלולר סלקום בכ-1.787 מיליארד דולר, או כ-8 מיליארד שקל. השווי התפעולי של סלקום, להערכת כלכלני אילנות בטוחה, נאמד בכ-9.297 מיליארד שקל.
זו אחת מהערכות השווי הגבוהות שנקבעו לסלקום בעת האחרונה, בעקבות דו"חות החברה הטובים ברבעון השני של השנה שהובילו להעלאת שוויה של סלקום במספר בתי השקעות. למעשה, קביעת שווי של כ-8 מיליארד שקל לסלקום מתקרב לרף מחיר שנחשב, בפי גורמים בענף, כמחיר שעשוי להוליד עסקת מכירת מניות סלקום על ידי בלסאות, המחזיקה בכ-34.75% מהמניות, ומחפשת מחיר טוב למכירתן.
באחרונה ניהלו בעלי המניות בסלקום שיחות לבחינת הכדאיות שבעסקת החלפת מניות בימים אלה. אי.די.בי הצהירה בפה גלוי כי בכוונתה להגדיל את החזקותיה בסלקום, בה היא מחזיקה כיום באמצעות דסק"ש בכ-25% מהמניות, ותחפש אפשרות להגיע לשליטה בחברת הסלולר.
על פי ההערכות, קיים פער של כמה מאות מיליוני דולרים בין הצעת המכירה של בלסאות לבין הצעת הרכישה של דסק"ש.
באילנות בטוחה ביססו את הערכת השווי על מספר הנחות יסוד. בבית ההשקעות מעריכים שקצב החדרת שירותי הדאטה יוסיף ויישאר נמוך באופן יחסי. ההכנסה הממוצעת משירותי דאטה פר מנוי נאמדה ברבעון השני של 2003 בכ-12.5 שקל, וזו, להערכת בית ההשקעות, תסתכם בכ-21 שקל ב-2005.
עד שנת 2005, מאמינים באילנות בטוחה, לא תהיה קפיצה משמעותית בצריכת השירותים המתקדמים וזו גם הסיבה, לדעתם, שסלקום לא תמהר לפרוש את רשת הדור השלישי ותסתפק בשדרוג הרשת ל-EDGE.
כמו כן, באילנות בטוחה מניחים שבשנים הקרובות לא יחול שיפור מהותי במצב הבטחוני, היקף התיירות לא צפוי לצמוח באופן ניכר, ולכן ההכנסות משירותי נדידת פנים לא יצמחו משמעותית.
כמו כן, מעריכים בבית ההשקעות שהרגולטור ימשיך לשחוק את תעריפי הקישוריות של החברה באופן מתון, וסלקום תחווה שחיקה איטית בנתח השוק לטובת מתחרותיה.
המודל של אילנות בטוחה לא לוקח בחשבון הכנסה מתחומי פעילות נוספים שסלקום עשויה להיכנס אליהם עם פתיחת שוק התקשורת לתחרות בשנה הקרובה.
באילנות בטוחה מעריכים כי שיעור ההכנסות משירותי קול מתוך ההכנסה הממוצעת למנוי תמשיך ותסתכם בכ-91%-92% עד סוף השנה וב-2004 וב-2005 תחל לרדת לרמה של כ-88%.
ה-ARPU בסלקום יגדל מכ-159.2 שקל ברבעון השני של 2003 לכ-169 שקל ברבעון השלישי של השנה כתוצאה ממחיקת כ-200 אלף מנויים מהרשת שתגרור אחריה גידול מיידי של ההכנסה הממוצעת למנוי. ה-ARPU יגיע לרמה של 174 שקל ב-2005.
באשר להוצאות הנהלה וכלליות, להערכת בית ההשקעות, אלה צפויות להתייצב בשנים הקרובות על כ-650-690 מיליון שקל בשנה, והוצאות השיווק והמכירה יתייצבו על כ-620-670 מיליון שקל בשנה. כך יוצא שטווח ההוצאות התפעוליות של סלקום ינוע בין 1.27 מיליארד שקל ל-1.36 מיליארד שקל ולכן המרווח התפעולי יסתכם בכ-20%-21% מסך ההכנסות.
בתחילת יולי, לפני פרסום התוצאות המצוינות של פרטנר לרבעון השני של השנה, העניק בית השקעות אילנות בטוחה לפרטנר הערכת שווי של 4.823 מיליארד שקל. הערכה זו מעניקה לפרטנר שווי הנמוך בכ-40% מהשווי הניתן לסלקום כיום. שווי השוק של פרטנר כיום הוא 4.53 מיליארד שקל.
אילנות בטוחה מקשה על אי.די.בי: שוויה של סלקום - 1.78 מיליארד דולר - גבוה ב-76% משווי השוק של פרטנר
ערן גבאי
21.9.2003 / 12:49