בכוונת בנק ישראל להשתמש מעתה במדד ה-Credit Default Swap לאמידת פרמיית סיכון האשראי של מדינת ישראל ולהחליף את השיטה הישנה על פיה נמדד הסיכון באמצעות פער התשואות בין איגרות החוב של ממשלת ישראל במט"ח לבין איגרות החוב של ממשלת ארה"ב, כך נמסר מבנק ישראל.
בבנק ישראל מסבירים את החלטתם ואומרים כי בשנתיים האחרונות התפתח שוק ה-CDS והנזילות בו גבוהה במידה ניכרת מזו של שוק האג"ח של ממשלת ישראל בחו"ל. להערכתם, היקף המסחר השבועי במכשירים אלו מגיע ל-30 עד 50 מיליון דולר, סכום גבוה בהרבה מהיקף המסחר באג"ח הישראלי הנסחר בחו"ל. בבנק ישראל מוסיפים כי הסחירות הנמוכה של האג"ח גרם לפגיעה באמינות מדד פער התשואות בין האג"חים, ולפיכך העדיפו לשנות את מדד.
ה-CDS הוא מכשיר פיננסי המאפשר העברת חשיפת אשראי למנפיק בין צדדים בעסקה. קונה המכשיר רוכש ביטוח מהמוכר למקרה של אי עמידה בתשלום על-ידי מנפיק נייר הערך, תמורת תשלום פרמיה תקופתית. למעשה ה-CDS הוא ביטוח שרוכש מחזיק האג"ח מפני מצב בו מנפיק האג"ח לא יחזיר את חובו. מכשיר זה משמש כמדד לרמת הסיכון של האג"ח ונמדד בחלקי האחוז שמעל התשואה.
בבנק ישראל מציינים כי המרווח של CDS ל-5 שנים של ישראל עמד באוגוסט על 0.9%, והוא דומה לזה של מאלזיה וקרואטיה. בחינת התפתחות המרווח על פני החודשים האחרונים מעלה כי המרווח הגיע לשיאו באוקטובר 2002 ומאז הוא במגמת ירידה.
עוד כותבים בבנק ישראל כי פער התשואות, בניגוד ל-CDS, משקף לא רק שוני בסיכון אלא גם את השוני בנזילות שבין שני השווקים, ולכן ימשיכו לעקוב בבנק ישראל גם אחר פער התשואות בעיקר בעת ההנפקה בחו"ל של איגרות החוב של ממשלת ישראל.
בו השתמשנו בעבר למדידת הסיכון. חשוב לציין כי פער התשואות, בניגוד ל-CDS, משקף לא רק שוני בסיכון אלא גם את השוני בנזילות שבין שני השווקים, ולכן אנו נמשיך לעקוב גם אחר פער התשואות בעיקר בעת ההנפקה בחו"ל של אגרות החוב של ממשלת ישראל.
בנק ישראל ישתמש מעתה במדד ה-Credit Default Swap לאמידת פרמיית סיכון האשראי של ישראל
אמיר טייג
23.9.2003 / 10:46