בית ההשקעות אילנות בטוחה החל היום בסיקור ראשון של חברת ההשקעות אפריקה ישראל, הנמצאת בשליטת איש העסקים לב לבייב. האנליסט עופר לבני מעניק למניית החברה המלצת "נייטרלי" במחיר יעד של 635 שקל - שני שקלים יותר ממחיר החברה בתחילת המסחר.
לדברי לבני, הנהלת החברה קיבלה מספר החלטות אסטרטגיות מתוך מטרה לצמוח גם בתנאי המקרו הבעייתיים, כאשר העיקרית שבהן נוגעת לביסוס פעילות הנדל"ן מחוץ לגבולות המדינה. באילנות בטוחה מציינים כי מרבית הפרויקטים הגדולים של החברה בחו"ל מצויים עדיין בשלבים ראשוניים, כאשר הדברים נכונים בעיקר לפעילות בארה"ב שמתוכננת להיות מוקד ההשקעה העיקרי של החברה במהלך השנים הקרובות. לבני סבור כי בשלב זה עדיין חלה על החברה חובת ההוכחה באשר לפעילות הנדל"ן שלה בחו"ל.
באילנות בטוחה מעריכים את שווי הפרויקטים של החברה בחו"ל בכ-1.34 מיליארד שקל (לאחר מס), וזאת בהסתמך על שלב ההתקדמות בפרויקטים והמידע הקיים באשר להכנסות הצפויות מהם, כמו גם לשיעורי הרווחיות החזויים. שווי הפרויקטים בצ'כיה מוערך ב-593.1 מיליון שקל כאשר נתח הארי, בהיקף של כ-467.2 מיליון שקל, מיוחס לפרויקט הדגל במדינה זו - קניון "פלורה פלאזה". שווי הפרויקטים בארה"ב וקנדה נאמד בכ-554.1 מיליון שקל, כאשר בשלב זה שווי הפעילות במדינות אלה זהה לעלות הרכישה.
פעילות הנדל"ן המניב ברוסיה הוערכה ב-144.1 מיליון שקל, מזה פרויקט המגורים בנז'ינסקיה הוערך ב-68.8 מיליון שקל. פעילות הנדל"ן באנגליה ובהולנד הוערכה ב-50 מיליון שקל - על בסיס עלות ההשקעה במבני המשרדים שבמדינות אלה. לדברי לבני, לפי שעה אין בכוונת אפריקה ישראל להרחיב את פעילותה בשתי מדינות אלה, הממוקמות במערב אירופה.
לאפריקה ישראל קרקעות בעלות שווי מאזני של כ-595 מיליון שקל, כאשר העלות של חלק מהקרקעות - 251 דונם המצויים באזור סביון, נמוכה משמעותית מהשווי האמיתי שלהן. לבני מציין כי החברה מתכוונת לממש ברבעונים הקרובים חלק ניכר מהקרקעות בסביון, ולהערכתו הרווח הצפוי לחברה ממימוש זה יגיע לכ-533 מיליון שקל.
באילנות בטוחה מעריכים את השווי של חברת אלון דור בכ-1.05 מיליארד שקל, וזאת בהתבסס על מכפיל 12 לגבי ממוצע הרווח הנקי בשנתיים האחרונות. מהערכה זו, אשר אינה כוללת את האופציה שניתנה לאלון דור לרכוש כ-5.6% מהזכיינית בפרויקט כביש חוצה ישראל, נגזר שווי של 273 מיליון שקל לחלקה של אפריקה ישראל באלון-דור (כ-26.1% מהון המניות).
לבני מעריך כי מיזם הטלוויזיה של אפריקה ישראל, וש טלקנל, יפסיד כ-30 מיליון שקל במחצית השנייה של השנה הנוכחית, כאשר החברה ערבה לכ-75% מהתחייבויות מיזם זה. להערכת לבני, יש ביכולתה של החברה לאזן את פעילות הערוץ במהלך שנת 2005.
השווי של גוטקס מותגים, הכוללת את מותגי "זארה" ו-"פול אנד בר", הוערך על ידי לבני ב-105 מיליון שקל, וזאת על בסיס תחזית לרווח תפעולי של 7-8 מיליון שקל ומכפיל רווח תפעולי של 14, מכפיל אשר משקף ציפייה לצמיחה ושיפור בשולי הרווח. חלקה של חברת ההשקעות בפעילות גוטקס מותגים עומד על 50%, כלומר - המניות שבידיה מוערכות ב-52.5 מיליון שקל.
לבני מסכם את דבריו באומרו כי הצלחה של החברה בהשגת תשואות גבוהות בפרויקטים בארה"ב וברוסיה עשויה להביא לעליית ערך של למעלה מ-20%.
אילנות בטוחה: שווי פרויקטי הנדל"ן של אפריקה ישראל בחו"ל - 1.34 מיליארד שקל
אלי דניאל
2.10.2003 / 14:12