יצרנית האשלג הגדולה בעולם רכשה 26% ממניותיה של חברת האשלג הירדנית

מגמת היציבות האופיינית לשוק האשלג העולמי עשויה להתחזק בעקבות עסקה נוספת שביצעה חברת PCS , שהיא החברה המובילה בעולם. PCS , המחזיקה ב-9.0% ממניותיה של כימיקלים לישראל (כי"ל), רכשה 26% ממניותיה של חברת האשלג הירדנית Company) (Arab Potash מידי ממשלת ירדן תמורת 173 מיליון דולר. העסקה משקפת שווי של 665 מיליון דולר לחברה הירדנית.




CIBC קבע שהעסקות בתחום האשלג נעשות בשווי של 500 מיליון דולר לכושר
ייצור של מיליון טונה אשלג לשנה, ואילו הנתח בחברה הירדנית נרכש לפי
שווי של 346 מיליון דולר למיליון טונה כושר ייצור, כנראה בשל המצב
הפוליטי.



כושר ייצור האשלג בעולם כולו הגיע ב2002- ל-55 מיליון טונה לשנה.PCS ,
שבסיסה בססקצ'וון, קנדה, מחזיקה ב-22% מכושר הייצור העולמי, ומווסתת
את מחיר האשלג באמצעות הגדלה או הקטנה של ההיצע.



PCS חתמה על הסכם הצבעה עם ממשלת ירדן, שתוסיף להחזיק ב-26.9%
ממניותיה של חברת האשלג. על פי ההסכם, ממשלת ירדן זכאית למכור בהצעת
רכש ציבורית 10% ממניותיה של חברת האשלג בתוך 3 השנים הראשונות שלאחר
העסקה, אך החברה הקנדית קיבלה זכות סירוב ראשונה על יתרת המניות
(16.9%). בתום 3 השנים הראשונות ועד למלאת 6 שנים לעסקה, תהיה ממשלת
ירדן רשאית למכור ל-PCS את כל המניות שתחזיק בכל עת שתחפוץ במחיר
שיהיה מבוסס על היחס הגלום במחיר העסקה בין שווי החברה לרווח התפעולי
לפני פחת והפחתות (EBITDA).



היות שה-EBITDA של החברה הירדנית הסתכם ב-77 מיליון דולר במחזור של
202 מיליון דולר והיה 38% מהמחזור, משקפת העסקה עם PCS מכפיל EBITDA
של 8.6.



חברת האשלג הירדנית מייצרת אשלג בצדו המזרחי של ים המלח. כושר הייצור
של APC הוא 2.02-2.0 מיליון טונה לשנה. השווקים העיקריים של החברה
הירדנית הם השוק ההודי (27%), השוק הסיני (23%) ואירופה (15%).
באחרונה הודיעה החברה על כוונתה להגדיל את כושר הייצור של אשלג
מגורען ב-150 אלף טונה לשנה.



חוץ מאחזקה בחטיבת האשלג,APC היא גם בעלת חטיבה לייצור ברום אלמנטרי,
שמשתפת פעולה עם חברת אלבמרל. בנוסף, היא מייצרת חנקת אשלגן ובשוק זה
היא מתחרה בחיפה כימיקלים וב-SQM החברה המוחזקת של כי"ל.



רכישת השליטה למעשה בחברה הירדנית, או לפחות המעורבות בהכוונתה, תקל
על PCS לשווק אשלג במזרח הרחוק ובהודו, שני שווקים חשובים שיצרו
עלויות הובלה מכבידות לחברת הקנדית. השיווק ממקור בים המלח יקל על
החברה הקנדית לחזק את מעמדה בשווקים אלו, ויהיו תוספת לשוקי היעד
הנוכחיים של PCS: צפון אמריקה (44%), ברזיל (13%) וסין (13%).



החברה הירדנית מספקת לPCS- גישה לים המלח, שעלות הפקת האשלג ממנו
נמוכה משמעותית מעלות ההפקה ממכרותיה הפתוחים של החברה הקנדית.



רכישת האחזקה, ובעתיד כנראה גם השליטה ב-APC על ידי חברת PCS, שמנהלת
מדיניות גלויה של ויסות מחירי האשלג בשוק העולמי, עשויה להשפיע לטובה
על כי"ל, שכן היא תגביר את הריכוזיות ותקטין את התנודתיות. נראה
שהאחזקה של החברה הקנדית בכי"ל לא תושפע מהאחזקה החדשה בAPC-.



כי"ל עצמה, שכושר הייצור שלה הוא 5.2 מיליון טונה לשנה (5.6 מיליון
טונה לשנה החל בסוף 2003), נהנית בימים אלו מהתחזקות של 5%-4% במחירי
האשלג כתוצאה מגידול דומה בביקושים לאשלג. העלייה במחירי האשלג נתמכת
על ידי עלייה במחירי הגרעינים.



ההשפעה של העלייה במחירי האשלג מקוזזת חלקית עם עליית מחירי ההובלה
הימית, אם כי בשלב זה כי"ל מובילה על פי חוזים ישנים שנעשו עוד לפני
שהחלה העלייה החדה במחירים כתוצאה מגידול בביקוש הסיני לנפח הובלה.
על פי הערכות, צמחו הוצאות ההובלה הימית של כי"ל ב20%- על חלק הבלתי
מגודר בחוזי הובלה קיימים.



עלויות ההובלה של כי"ל נמוכות מעלויות ההובלה העולמית בשל התופעה
הייחודית לישראל, משום שנפח המטען הנכנס לישראל במיוחד באוניות צובר
גדול הרבה יותר מנפח המטען היוצא.



לפיכך, נהנית כי"ל מהנכונות של מובילים לשריין מטען יוצא באוניותיהם
במחירים נמוכים יותר, משום שהחלופה היא שאוניות המטען החוזרות ינצלו
בצורה חלקית את נפח ההובלה שלהן. גורם אחר שיקטין את ההשפעה של
העלייה במחירי ההובלה על כי"ל ברבעון הנוכחי היא העובדה שהרבעון
הרביעי מתאפיין בהיקפים נמוכים של משלוח אשלג ודשנים אחרים לברזיל.



השפעה חיובית נוספת על כי"ל היא העלייה החדה בשווי אחזקתה (8.5% בהון
ו13.5%- בזכויות) בחברת הדשנים הצ'יליאנית SQM. שווויה של האחזקה צמח
ל103- מיליון דולר בעקבות עלייה של 78% במניותיה של SQM ב6- החודשים
האחרונים.



SQM היא החברה המובילה בעולם בשוק הליתיום, היוד וחנקת האשלגן. החברה
הודיעה בתחילת ספטמבר 2003 על כוונתה לרכוש את חטיבת Yumbes של PCS,
שמייצרת חנקת אשלגן תמורת 35 מיליון דולר.



SQM הציגה רווח של 12.5 מיליון דולר במחזור של 173 מיליון דולר ברבעון
השני של 2003, בהשוואה לרווח של 9.2 מיליון דולר במחזור של 137.6
מיליון דולר ברבעון המקביל בשנת 2002.