טיפים לגבי השקעות במכשירים פיננסיים בשוק ההון בישראל ובחו"ל

מאת אבי נוימן ואסף שטיינברג



אין ספק כי תעשיית קרנות הנאמנות זכתה לעידן מחודש עם גל העליות האחרון, שפקד את הבורסה בתל אביב ואת שאר הבורסות בעולם. סיווגן של הקרנות לצורכי מס החל משנת 2003 (חייבות, פטורות או מעורבות) מקשה במידה מסוימת על הבנת המשקיעים לגבי אופן מיסוי אפיק השקעה זה. זאת ועוד, החלטת השר שטרית (השר במשרד האוצר) כי המס על ני"ע זרים יופחת לשיעור של 15%, ככל הנראה כבר בשנת 2005, אינה מוסיפה לבהירות המשקיעים.



עם תום שנת המס הראשונה ליישום הרפורמה במס, מצאנו לנכון להציג בפניכם מספר דגשים נוספים, בהמשך לכתבה הקודמת בנושא, בכל הקשור לביצוע עסקות בשוק ההון:



* השקעה בקרנות נאמנות במקום השקעה במכשירים פיננסיים: השקעה בקרן נאמנות פטורה או מעורבת במקום השקעה במכשירים הפיננסים עצמם במישרין, למשל באפיקים השקליים, עשויה לאפשר דחייה של חבות המס בידי היחיד עד למועד פדיון היחידה או חלוקת רווחיה. אלו מביניכם המעוניינים בהשקעה באפיקים השקליים או בני"ע סחירים בתחלופה גבוהה, דעו כי ההשקעה במישרין תקים חבות במס עם מימוש כל השקעה והשקעה בנפרד. לעומת זאת, השקעה בקרן נאמנות כאמור לעיל, "המדמה" השקעה ישירה במכשירים אלו, תאפשר דחייה של חבות המס עד למועד פדיון היחידה בקרן, כך שתושג דחיית חבות המס לאורך תקופת ההחזקה ביחידות הקרן.







* קרנות נאמנות כמנוף לדחיית חבות המס: אם השקעתם בעבר בקרן נאמנות חייבת שהתמחתה בהשקעות באפיקים פטורים בשנת 2003 (כגון מק"מ ואג"ח נסחרות בישראל), הרי שהחל משנת המס 2004 קרן זו תהא חייבת במס על אפיקים אלה, אלא אם קרן זו תבחר לשנות את מעמדה לקרן מעורבת. לפיכך, יש לשקול בחינת השקעות באפיקים שקליים דרך קרנות מעורבות במידה שתאפשר מנגנון דחיית מס כמוסבר לעיל במקום השקעה בקרן נאמנות חייבת: במישור הקרן לא תקום חבות מס, ואילו היחיד יישא בתשלומי מס על רווחי פדיון יחידות הקרן בשיעור של 15% (מעט יקר יותר ממס החל על קרן חייבת), אך רק עם פדיון יחידות הקרן.



* השקעה בניירות ערך זרים באמצעות קרנות נאמנות פטורות: השקעה בקרנות נאמנות פטורות, המשקיעות בני"ע זרים, תביא לכך שיוטל על היחיד מס בשיעור 25% וזאת רק בעת פדיון היחידה, במקום הטלת חבות במס של 35% בהשקעה במישרין באותם ני"ע זרים. יחד עם זאת, מומלץ לשקול בזהירות השקעה זו לטווח ארוך לאור החלטת השר שטרית, שככל הנראה תביא לידי הפחתת המס על השקעה במישרין בני"ע זרים כבר בראשית 2005 לשיעור של 15% (במקרה כזה השקעה במסלול הקרן הפטורה תהיה יקרה יותר ב-10%).



* השקעה בניירות ערך זרים באמצעות קרנות נאמנות חייבות: ביצוע השקעות בניירות ערך זרים במעטפת של השקעה בקרן נאמנות חייבת, המתמחה בהשקעות אלה, עשוי להיות אטרקטיווי. קרנות חייבות ותיקות עדיין מגלמות בתוכן הפסדים מניירות ערך זרים הניתנים לקיזוז כנגד רווחים עתידיים, כך שבפועל הן אינן נושאות בתשלום מס עד לגובה קיזוז הפסדיהן הצבורים, במגבלות מסוימות. יתרה מזאת, מימוש יחידות הקרן כשלעצמן הוא פטור בהתאם להוראות החוק החלות על השקעת יחידים בקרן נאמנות חייבת.



* קיזוז הפסדים מהשקעה בקרנות נאמנות: חשוב לדעת כי הפסדים מהשקעה בקרן נאמנות פטורה או מעורבת ניתנים לקיזוז כנגד רווחים מניירות ערך בבורסה בישראל, ולעומת זאת הפסדים מהשקעה בקרן נאמנות חייבת לא יהיו ניתנים לקיזוז כנגד רווחים כאמור. לעומת זאת, אין חבות מס על מימוש יחידות קרן נאמנות חייבת.



* קיזוז הפסדים מניירות ערך זרים: עד לתום שנת 2006 הפסדים מניירות ערך זרים ניתנים לקיזוז אך ורק כנגד רווחי הון מניירות ערך זרים, ולא כנגד ריבית או דיווידנד הנובעים מהחזקת ניירות ערך כאמור. לפיכך, מומלץ לממש ניירות ערך זרים המגלמים בתוכם מרכיב תשואה פירותי לפני קבלת הריבית או הדיווידנד, על מנת לאפשר קיזוז הפסדים קיימים (אם ישנם כאלו) כנגד אותם רווחים ממומשים. במקרים מסוימים יש מקום אף לשקול מימוש ני"ע זרים בהפסד (ורכישתם מחדש), ולו רק לשם קיזוז רווחים כאמור.



* השקעה בקרנות נאמנות בינלאומיות מאושרות: במסגרת חקיקת המשנה נקבע כי השקעה בקרנות נאמנות זרות מאושרות עד תום שנת 2006 חייבת במס בידי היחידים בשיעור של 35%, ואילו משנת 2007 ואילך שיעור המס ירד לשיעור של 25%. מומלץ לבחון בקפידה את השימוש במנגנון ההשקעה בקרנות אלו, המגלם בתוכו יתרונות לא מבוטלים כגון: קיזוז הפסדים פנימי ברמת הקרן, פתרון לבעיות המס בהחזקת "סטרקצ'רס" זרים שאינם נסחרים, ודחייה של חבות המס עד למועד הפדיון של יחידות הקרן בידי המחזיקים, גם אם זו נעשית עד תום שנת 2006. יחד עם זאת, לאור הכוונה להפחית את שיעור המס על ני"ע זרים לשיעור של 15% החל משנת 2005, יש לבחון את כדאיות ההשקעה בקרנות אלו לטווח ארוך.



* השקעה בעסקות עתידיות נסחרות בחו"ל: עד לתום שנת המס 2006 עסקה עתידית הנסחרת בחו"ל (או שאינה נסחרת, אך "נכס הבסיס" הוא נייר ערך זר נסחר) תמוסה בשיעור מס של 35% בידי יחידים, והאמור לעיל יחול גם אם מדובר בעסקות עתידיות נסחרות על ריבית או מטבעות, ואף לפעמים סחורות. ניתן לומר כי השקעה בנכס הבסיס היתה למעשה חייבת במס בשיעור של 15% (פקדונות) או 25% לכל היותר. לעומת זאת, בשל הגדרתן של עסקות עתידיות אלו כני"ע זר יהיה ניתן לקזז כנגד רווחים מעסקות אלו הפסדים מניירות ערך זרים אחרים, דבר שאינו מתאפשר כאשר אתם משקיעים בנכס בסיס המניב, לדוגמה, הכנסות ריבית.



* מיסוי השקעה באג"ח ישראליות הנסחרות בחו"ל: במסגרת חקיקת משנה חדשה נקבעה הוראת מיסוי בתוקף לשנת 2003, לפיה תחול חבות במס בשיעור של 15% על רווחים ממימוש אג"ח של חברות ישראליות הנסחרות בבורסה בחו"ל או בשוק מוסדר (כגון אג"ח "חברת החשמל", או "בזק"). מן הראוי להזכיר, כי להבדיל - השקעה באג"ח הנסחרות בבורסה בישראל פטורה ממס בשנת 2003. הוראה זו באה למעשה לפתור חלקית את שאלת חבות המס על אג"ח אלו, שמחד אינן מוגדרות כני"ע זר, אך מנגד אינן זכאיות לפטור בשנת 2003, כדוגמת אג"ח הנסח