אופק: דור כימיקלים צפויה לבצע חלוקת דיווידנד מהותית ב-2004; הרווח הנקי יתכווץ השנה ל-16 מיליון שקל

מאת אילן מוסנאים ואלי דניאל



בית ההשקעות אופק מקבוצת לאומי, פירסם אמש את המלצתו למניית דור כימיקלים , על רקע העסקה הצפויה, במסגרתה תרכוש מילומור של פרדי רובינסון, 28% מהון מניותיה של החברה. האנליסט אלון רוטלוי מעניק למניה המלצת "תשואת יתר", במחיר יעד של 11.9 שקל למניה - 9% מעל מחירה בפתיחת המסחר.



רוטלוי מציין כי עסקת Treofan העבירה את דור כימיקלים למימד אחר היות ובזכותה היא הפכה ליצרן ה-OPP הגדול ביותר באירופה והשני בגודלו בעולם (לאחר Exxon Mobbil). לדבריו, מתוך היקף השוק העולמי ליריעות OPP מוערך בכ-3.2 מיליון טון, לקבוצת Treofan כושר ייצור של 280 אלף טון - 9% מהשוק הגלובלי, כאשר באירופה מספקת הקבוצה כ-23% מסך התצרוכת. שוק ה-OPP צומח בקצב שנתי של כ-5% במדינות הפותחות ובקצב של כ-9% במדינות המתפתחות.



באופק מציינים כי דור צריכה לבצע תהליכי התייעלות וסינרגיה בין אתרי הייצור שלה, תהליכים שיכללו צמצום בכוח האדם וסגירת אתרי שיווק מיותרים. בבית ההשקעות מוסיפים כי על פי הערכת החברה עצמה, יישום מהלכי ההתייעלות יביא לחיסכון של כ-15 מיליון יורו, כבר בשנת 2004, וחיסכון זה יתפח עד ל-25 מיליון יורו בשנה שלאחר מכן.



בהתייחסו לתוצאות אותן צפויה החברה להציג בשנה הנוכחית, מעריך רוטלוי כי הרווח הנקי יגיע בשנת 2003 לרמה של 16 מיליון שקל, וזאת במחזור הכנסות של כ-2.82 מיליארד שקל. באשר לשנה הבאה, הרי שבה צפויה דור כימיקלים להראות רווח נקי של 78 מיליון שקל במחזור מכירות של כ-2.98 מיליארד שקל.



רוטלוי סבור כי הצטרפותה של מילומור לקבוצת השליטה, עשויה להביא לשיפור ברמת הסיכון המימוני של דור, שכן, החברה עשויה להתמקד עתה בטיפול בעלויות החוב שהורעו משמעותית במהלך יוני האחרון. באופק מעריכים שהעברת השליטה עשויה לדחות את הצורך של משפחת דנקנר במשיכת דיווידנד, אך בה בעת מוסיפים כי ב-2004 צפויה חלוקה של דיווידנד בסכום מהותי.



לסיכום, רוטלוי מעריך את שווייה הכלכלי של דור כימיקלים בכ-406 מיליון שקל, ומשווי זה נגזר מחיר יעד של 11.9 שקלים למניה. יש לציין כי מחיר זה נמוך בלמעלה מ-10% מהמחיר לפיו תתבצע השקעתה של מילומור - 13.9 שקל למניה.