המוסדיים הזרימו ביקושים של כ-100 מיליון שקל בגיוס של הכשרת הישוב החזקות ביטוח - פי 4 מהסכום שביקשה לגייס

הגיוס של חברת הכשרת היישוב החזקות ביטוח , הסתיים הערב בהצלחה תוך ביקושים של 90-100 מיליון שקל שהיו גבוהים בערך פי 4 מהסכום שהחברה תיכננה לגייס. בעקבות זאת השלימה הערב החברה את הגיוס של 24 מיליון שקל אותו תיכננה לבצע.



החברה הנפיקה למוסדיים בתל אביב 253 אלף יחידות שכל אחת מהן כוללת 100 ע"נ אג"ח בעלות מח"ם של 3.93 שנים, 10 כתבי אופציות מסדרה 2 של החברה וכן כתב אופציה אחד להמרה לאג"ח של החברה. את הגיוס, שהתבצע במחיר קבוע מראש של 95 שקל ליחידה, הובילו קפיטל ברגר, פועלים איביאי, והבינלאומי חיתום, יחד עם שורה נוספת של חתמים.



האנליסט אלון גלזר מבית ההשקעות אילנות בטוחה, העריך היום כי ההנפקה מתבצעת בתשואה של 10.62% והעריך כי תשואה זו הינה סבירה ומצדיקה את ההשתתפות בהנפקה.



גלזר הסביר כי הגיע למחיר של 10.62% בהנחות הבאות. ההנפקה מתבצעת כאמור במחיר אחיד של 95 שקלים, ואת האופציות הוא אמד בכ-17.3 אגורות - מחיר שהינו נמוך בכ-50% ממחיר האופציות על פי מודל B&S שהוא 34.6 אגורות (בהתבסס על סטיית תקן של 40% וריבית חסרת סיכון צמודה של 4.2%. את האופציה לאג"ח הוא מתמחר בשווי של 2.938 שקל לאופציה לפי שווי האג"ח הצפוי עוד חצי שנה מחישוב של היוון מחיר האיגרת של 3 שקל בו התחייבה החברה לרכוש את האיגרות הללו בעוד חצי שנה.



מצירוף כל היחידות בחבילה עולה כי שווי החבילה בניכוי עמלות הוא 90.3 שקל, כך שמחירה של כל איגרת הוא 90.3 אגורות והתשואה ברוטו לרוכשי האג"ח היא 10.62%. המשקיעים הנטואיסטים יראו בהנפקה תשואה של 8.82%.



גלזר ציין כי התשואה בהנפקה היא גבוהה בכ-6.4% מעל האג"ח הממשלתיות. בנוסף הוא כותב כי אג"ח דומות בקבוצת הדירוג של האיגרת נסחרות בתשואה ממוצעת של 9.34%. הוא מדגיש עוד כי האג"ח של החברה האם נסחרות בריביות של מעל ל-11%.



באילנות בטוחה כותבים כי בעת בחינת החוב של החברה המנפיקה הם נתנו משקל הן לפעילויות המוחזקות וכמובן להיקף החוב שלה ושיעורו ביחס למאזן ולשווי הנכסים שלה. גלזר כותב כי הוא מעריך ששתי האחזקות של החברה הינן אחזקות יציבות הנהנות מפעילות בתחום יציב ורווחי התורמות לסיכוי תשלום החוב. יחד עם זאת, הוא כותב, מדובר בחברה בעלת מינוף גבוה ובעלת תזרים שלילי הצפוי בשנים הקרובות כתוצאה מהקטנת מצבת החובות לבנקים ולמחזיקי האג"ח (וזאת למרות שהיא נהנית מתזרים מזומנים חיובי מעסקי הביטוח). לאור זאת באילנות בטוחה מעריכים כי האג"ח של החברה צריכות להיסחר בדירוג של BBB מינוס.