גם אילנות בטוחה אופטימי לגבי כור: מעלה מחיר היעד ל-225 שקל - 57% מעל המחיר בבורסה

ביום חמישי האחרון נרשם מסחר תנודתי במניית כור ואחרי שהיא פתחה בירידות של כ-8% היא סיימה את המסחר בעליות של כ-4% - מהפך שיוחס להמלצה חיובית של בית ההשקעות השווייצי יו.בי.אס, שנקב לה במחיר יעד של 170 שקל - שהיה גבוה בכ-24% ממחירה בבורסה.



הקרדיט ליו.בי.אס צריך להיות חלקי בלבד, כשחלק מההסבר טמון דווקא בהמלצה חיובית שהמניה קיבלה מבית ההשקעות אילנות בטוחה. בעקבות הדו"חות הכספיים שהחברה פירסמה בשבוע שעבר מותיר לה האנליסט ערן יעקובי המלצת "קנייה". עם זאת, הוא מעלה לה את מחיר היעד מ-165 שקל ל-225 שקל - גבוה בכ-57% ממחיר המניה הבוקר בבורסה.



יעקובי כותב כי קבוצת כור המשיכה להציג ברבעון השלישי של השנה שיפור בתוצאות כאשר עיקר התרומה לשיפור נבע מהתוצאות המצוינות של מכתשים אגן וכן מהשיפור המהותי בפעילות טלרד.



באילנות בטוחה כותבים כי ברמת המטה של החברה, נמשך המאמץ להקטנת החוב נטו של החברה האם. יעקובי כותב כי ברבעון האחרון היא הצליחה להקטין את החוב נטו בכ-3 מיליון דולר וזה עמד על כ-388 מיליון דולר. לאור זאת החברה הודיעה כי בכוונתה למכור בתקופה הקרובה 5%-6% ממניות מכתשים אגן. יעקובי סבור כי מהלך זה צפוי להניב לה רווח הון של 65-75 מיליון דולר. בנוסף הוא מעריך כי המשך המומנטום במניית ECI, עשוי להביא למכירה של חלק מאחזקה זו.



באילנות בטוחה מעריכים כי כור ביצעה בשנה האחרונה מהלכים הכרחיים לצורך התאמת מבנה הקבוצה למצב הענפים בהם היא ממוקדת. יעקובי כותב כי כעת החברה ממוצבת היטב לקראת שיפור בתנאי המקרו בכלל ולשיפור במצב ענפי ההיי-טק השונים בפרט. בבית ההשקעות מעריכים כי במבנה הנוכחי, לאחר הייעול המהותי ובאמצעות האסטרטגיה הנוכחית, צפויה כור להציף ערך רב למשקיעיה בעתיד.



באילנות בטוחה מבצעים את הערכת השווי לכור על פי מודל ה-NAV - מודל שווי נכסי נקי של החברה. השווי שגוזרים בקונצרן למניה הוא כ-807 מיליון דולר. שווי זה הינו גבוה בכ-60% מהשווי בו נסחרת המניה בבורסה. יעקובי כותב כי הדיסקאונט המתקבל למניה במודל, כאשר חברות מכתשים אגן ואי.סי.איי נרשמות בו על פי שווי השוק שלהן הוא 50%.



פירוט הערכת השווי של אילנות בטוחה מצביע על כך כי השווי הכלכלי של מניית מכתשים אגן נאמד בכ-18 שקל למניה - גבוה בכ-24% ממחירה בבורסה ואילו את אי.סי.אי אומדים בבית ההשקעות במחיר מניה של 5.1 דולרים - נמוך בכ-15% ממחיר המניה בנאסד"ק. את כנפיים משקלל יעקובי במודל שלו לפי שווי השוק של המניה - 40.9 שקל למניה.



יעקובי מכין הערכת שווי לאחזקות הבלתי סחירות של המניה. כך הוא אומד את השווי של חברת אלישרא, המפתחת מגוון מערכות אלקטרוניות מתקדמות המיועדות לשוק הצבאי, בכ-168 מיליון דולר. שווי זה נמוך בכחצי מהשווי בו מכרה כור לאלתא 33% ממניות החברה.



יעקובי כותב כי עקב הקיצוץ בתקציב הביטחון המקומי לא נרשמו בתשעת החודשים שפתחו את 2003 הזמנות מהותיות לצבר ההזמנות של החברה. לדבריו, באם ייכשלו מאמצי החברה בפיתוח שווקים חדשים ובעיקרם השוק האמריקאי, עלולה החברה למצוא את עצמה בבעיות חמורות בעתיד הקרוב, כאשר האינדיקציה הטובה ביותר לכך היא הירידה במכירות מרבעון לרבעון.