בעקבות גיוס של כ-50 מיליון דולר באג"ח לא סחירות שביצעה היום חברת תרו למשקיעים מוסדיים, קבעה היום חברת מעלות דירוג של AA לסדרות האג"ח של החברה. המשמעות היא כי יכולתה של תרו לפרוע את התשלומים בגין ההתחייבויות שלה, היא הרבה מעבר לממוצע בהשוואה למנפיקים ישראלים אחרים. לשם השוואה, הדירוג הממוצע לו זוכות התחייבויות של חברות בישראל הוא BBB. דירוג החוב לזמן ארוך של הענקית הגנרית טבע עומד על AA+ - רמה אחת מעל הדירוג לו זכה החוב של תרו, והנמוך בשלב אחד בלבד מהדירוג הגבוה ביותר - AAA.
האנליסט אלי כהן מציין בסקירה שביצע על תרו כי פעילות הליבה של החברה מתמקדת בפלחי שוק ייחודיים המאופיינים בחסמי כניסה גבוהים יחסית, רמת תחרות נמוכה ורווחים גבוהים ויציבים באופן יחסי לתחומים אחרים בענף הפרמצבטיקה. כל אלה, מציין כהן, איפשרו לתרו ליהנות בשנים האחרונות משיעורי רווחיות גולמית גבוהים (60%-66%) ביחס לחברות גנריות אחרות, והם עתידים להמשיך ולהוות בסיס יציב להתפתחותה גם בשנים הקרובות.
מעלות מעריכה את רמת הסיכון של ענף הפרמצבטיקה הגלובלי כנמוכה ביחס לממוצע בענפי הפעילות בהם פועלות חברות המנפיקות בשוק הישראלי, על אף התחרות הגבוהה המאפיינת אותו. זאת, בין היתר, על רקע פוטנציאל הצמיחה הגבוה, פיזורו הגלובלי של השוק וחסמי הכניסה הגבוהים בעיקר בכל הקשור לעלויות מו"פ ורגולציה.
כהן סבור שתרו מאופיינת במדיניות פיננסית שמרנית אשר באה לידי ביטוי בשמירה על רמות מינוף פיננסי נמוכות, גיוון מקורות אשראי, שמירה על כרית מזומנים ופרישה מדורגת של מועדי פירעון התחייבויותיה הפיננסיות. להערכת מעלות, יחס כיסוי החוב של החברה על ידי EBITDA (רווח לפני הוצאות מימון, מס והפחתות), למשל, הוא גבוה בהשוואה לחברות אחרות בענף ולחברות ישראליות בתחום התעשייה. כהן מעריך כי אסטרטגיית ההתרחבות של תרו והמשך שיפור מיצובה העסקי צפויים להסתמך על רווחיות, איתנות פיננסית, יכולת כיסוי חוב וגמישות פיננסית גבוהה.
מניית תרו מגיבה היום לגיוס המוצלח בעלייה של 2.2% למחיר של 70.5 דולר - שיא של כל הזמנים, המשקף לחברה שווי שוק של למעלה מ-2 מיליארד דולר.
מעלות העניקה דירוג של AA לאג"ח של תרו - גבוה בהרבה מהדירוג הממוצע של חברות ישראליות העומד על BBB
שירלי יום-טוב
1.12.2003 / 18:39