ארה"ב נמצאת במסלול התאוששות, ומצבה צפוי להיות מצוין. מאז האביב היתה התאוששות ניכרת בכלכלה, זה המסר העיקרי של אבי ג'וזף כהן, אסטרטגית המניות של גולדמן סאקס, בוועידת העסקים של "גלובס". כהן צופה תשואה דו ספרתית במדד ה-S&P 500 בשנת 2004.
"ציפיותינו בשעה זו הן ש-2004 תהיה שנה טובה, של צמיחה על-נורמלית, למרות שקצב ההתאוששות יהיה פחות מהיר ממה שראינו עד עכשיו", אמרה כהן בשיחת ועידה בווידיאו באמצעות שידור לווייני. כהן נמנעה מלהגיע לארץ בגלל תנאי מזג אוויר סוערים בניו יורק.
"כלכלת ארה"ב ושוק הפרים עובר לשלב השני. בשלב הראשון היתה התאוששות מאוד גדולה, גם בשוק המניות. ב-2004 יהיו השוואות קשות. צפויה צמיחה של 3%-4% ב-2004", אמרה כהן.
אחת מהנקודות הראויות לתשומת לב במקביל להתבססותה של התאוששות כלכלית היא הגידול בהשקעות של אמריקאים בחו"ל. "ב-2003 צמחו ההשקעות האמריקאיות בחוץ לארץ צמחו בקצב של 60 מיליארד דולר בשנה, הקצב המהיר ביותר מזה עשר שנים. לאן הולך הכסף? לכלכלות כמו אלו של ישראל, בהן רואים משקיעים ארה"ב הזדמנות השקעה בחברות בעלות ערך מוסף", אמרה כהן, וציינה כי ישראל תפסה חלק גדול באופן לא פרופורציוני, של 10%-15%, מההשקעות שיצאו מארה"ב בשנים האחרונות. לדבריה, משקיעים נוטים להשקיע מחוץ לארה"ב דווקא בשעה שיש מצב טוב בארה"ב. ההשקעה מעבר לים תימשך בקצב טוב ב-2004.
הצמיחה ברווחי החברות תהיה דו ספרתית, עם הפתעות חיוביות. עיקרו של ניקוי החברות התבצע כבר, לאחר שנת 2002, בה התבצעו מחיקות רבות. המספרים שידווחו ב-2004 יהיו נקיים, והצמיחה תהיה בת קיימא, אמרה כהן.
"למרות ההאטה המסוימת בצמיחה, אנו צופים כי שוק המניות ימשיך לעלות. בשלב זה אנחנו עוברים משלב התאוששות לשלב צמיחה אמיתית. מה שחשוב הוא לא הצמיחה הריאלית ברווחי החברות ובתמ"ג, אלא יכולת ההתמדה של הצמיחה הזו. בהתחשב בכך אנו צופים כי מחזור הצמיחה בת הקיימא יימשך רבעונים רבים", אמרה כהן.
האינפלציה ב-2004 תהיה מתונה, מעט גבוהה יותר מעכשיו, לפי תחזיות גולדמן סאקס. הבנק הפדרלי ימתין זמן מה לפני שיעלה את הריבית במידה ניכרת. ייתכן תיקון הריבית במידה מועטה. לאחר צמיחה ממושכת ניתן יהיה לקצור את פירות הצמיחה ? שיפור בשוק העבודה ובזרימת ההון.
כהן ציינה את הסיכונים לתחזית האופטימית מאוד שלה: הראשון הוא הגידול בגירעון התקציבי של ארה"ב. בשנתיים האחרונים היתה מדיניות של הורדת מסים והגדלת הוצאות. אנו מקווים שעד 2004 יפסיק הגירעון הזה לגדול, ויתהפך בעתיד. אם לא, הוא עלול להוות סכנה לצמיחה, בשל צורך להעלות ריבית כדי למשוך כסף לארה"ב.
סכנה שנייה קשורה לכלכלה הגלובלית ולסחר החוץ. "לארה"ב יש גירעון סחר הגדול בעולם. אולם ארה"ב היא גם היצואנית הגדולה בעולם", הדגישה כהן. לדבריה, הסיבה לגידול הגירעון הוא הצמיחה האיטית של שותפות הסחר של ארה"ב. בעבר היה לארה"ב עודף סחר עם מדינות מפותחות כמו אירופה, בניגוד לגירעון המקובל עם מדינות כמו סין. המעבר החד לגירעון עם אירופה ? של 100 מיליארד דולר ? היווה גורם מעכב קשה עבור הצמיחה בארה"ב.
אם הצמיחה תשתפר אצל שותפי הסחר שלנו, יקטן גירעון הסחר של ארה"ב, ויהיה פחות לחץ על הדולר האמריקאי. ישנם סימנים לשיפור בכלכלות המפותחות האחרות, אבל לא ניתן לדעת עדיין אם זה מבוסס.
הבנק הפדרלי צפוי להמתין שתהיה צמיחה כלכלית בריאה באירופה ובמקומות אחרים לפני שיעלה את הריבית, צופה כהן. אם הבנק המרכזי ירצה להעלות את הריבית, הוא יצטרך לעשות זאת לפני הבחירות, בתחילת הקיץ, או שיצטרך לחכות עד אחרי הבחירות, חוזה אבי ג'וזף כהן.
הצריכה הפרטית לא מהווה חשש, מכיוון שהמאזן של משקי הבית נמצא במצב טוב. אנחנו מאמינים שהצרכנים יתחילו לצרוך מוצרי מותרות. במקביל, ההשקעות העסקיות והצריכה העסקית מתאוששים ויאיצו ב-2004.
הרעיון שהחברות בארה"ב נמצאות בקשיים הוא מיתוס. רוב החברות היום נמצאות במצב מצוין, ויש להן הרבה מזומן. השימושים למזומנים אלה כוללים דיווידנדים, מימון מלאים, ורכישות, אמרה כהן.
ג'וזף כהן: הבורסה האמריקאית תיתן תשואה דו ספרתית ב-2004
דפנה מאור
8.12.2003 / 17:17