דורית סלינג'ר מתכוננת לתחרות מצד מידרוג: "פוטנציאל התרחבות שוק הדירוג המקומי - מוגבל"

"ב-12 השנים בהן פועלת מעלות, הצבנו בשוק דירוג האשראי סטנדרטים גבוהים של מקצועיות ורמה אתית. אני מקווה כי רמת מקצועיות זו תשמר גם בעתיד", כך מקבלת דורית סלינג'ר, מנכ"ל חברת מעלות, את פני המתחרים החדשים ממידרוג אשר צפויים החודש לשבור את המונופול של מעלות בשוק הדירוג. סלינג'ר אומרת כי תהיה זו מחויבות כל החברות הפועלות בתחום בישראל לשמור על התדמית האתית הגבוהה הקיימת היום בענף.



"חייבים לזכור כי דירוג אשראי אינו מוצר צריכה כמו טלפון סלולרי או אוכל לתינוקות. גורמי הביקוש למוצרי הדירוג הם גורמים חיצוניים ומושפעים ממהלכים שעושה שוק ההון וכן ממצבו של האשראי הבנקאי. זה האחרון סובל ממחנק בשנים האחרונות, וכל עוד מחנק זה קיים, יש מקום להתפתחות אפיקי מימון חוץ בנקאיים", אומרת סלינג'ר.



עם זאת, ממהרת סלינג'ר לצנן את ההתלהבות, "נכון שהמדינה הפסיקה להנפיק אג"ח מיועדות לקרנות הפנסיה, אך קרנות אלו לא ימהרו לרכוש אג"ח שאינן אג"ח מדינה". סלינג'ר צופה כי מרבית מנהלי קרנות הפנסיה ימשיכו לרכוש אג"ח מדינה ולא יעברו מהר כל כך לאג"ח קונצרניות. "נכון שחלק מגיוסי הכספים יועברו לחו"ל באמצעות הנפקת אג"ח מגובה הערבויות, אך ברמת הגירעון התקציבי הצפויה ב-2004 לא צפוי חסר בהנפקות אג"ח מדינה גם בשוק המקומי", אומרת סלינג'ר.



לפיכך, מסקנתה היא כי פוטנציאל התרחבות שוק הדירוג המקומי הוא יחסית מוגבל. "בישראל קיימות שש קבוצות לווים גדולות שכבר ניצלו את מגבלת האשראי הבנקאי שלהן. שש קבוצות אלו כבר מדורגות על ידנו ואני לא רואה חברות מהותיות מהשורה השניה שידרשו דירוג בזמן הקרוב", אומרת סלינג'ר.



"צריך לזכור דבר נוסף. גופים מוסדיים מקומיים, אשר התרגלו עם השנים להשקיע באג"ח מדינה, לא יעברו כל כך מהר להשקיע באג"ח ברמת דירוג של BBB, שהיא הרמה המינימלית המוגדרת רמת השקעה", אומרת סלינג'ר ומוסיפה - "הם מחפשים השקעות ברמות דירוג של A לפחות ומספר החברות שעומד בקריטריון זה הוא מוגבל בישראל".



בנוגע למוצרים מובנים, מסכימה סלינג'ר עם ההבחנה של עמיתה ממידרוג, יעקב לסקוב. "השוק אומנם בשל לכניסת מוצרים חדשניים אלו אך הוא בשל לשינוי זה כבר מעל עשור. זה נכון שבשנתיים האחרונות השינוי קרב, אך קשה לומר כי הוא צפוי לקרות בשנה הקרובה", אומרת סלינג'ר. בתחום מכירה של תיקי משכנתאות, היא אומרת כי אומנם הממשלה מנסה לעודד את הדבר, אך ברמה הנוכחית של המרווחים המקובלים בבנקים למשכנתאות קשה לראות כיצד ניתן למכור תיקים מסוג זה. סלינג'ר מוסיפה ומזכירה כי גורם נוסף מעכב את דבר והוא הביקוש הנמוך שקיים היום למשכנתאות וזה נוכח המיתון.



בנוגע למוצרים מובנים אחרים, כמו תיקי ליסינג ותיקים של התחייבויות כרטיסי אשראי, אומרת סלינג'ר כי "אנחנו מוכנים כבר זמן רב עם המתודולוגיה שלנו להעריך סיכון של מוצרים אלו - יש לנו יותר מ-30 הערכות מסוג זה מאחורינו". עוד מציינת סלינג'ר כי חברת S&P עמה עובדת מעלות בשיתוף ידע היא החברה המובילה בעולם בהערכת הסיכון של מוצרים מובנים.



כדי שהשוק יעבור את השינוי הדרוש והאשראי ארוך הטווח ויעבור ממסגרת הבנקים למסגרת החוץ בנקאית של הגופים המוסדיים, יש צורך בשינוי תפיסתי על ידי הבנקים, טוענת סלינג'ר. להערכתה, הבנקים עדיין לא הפנימו כי תפקידם העיקרי הוא כקמעונאים, המטפלים בעיקר בציבור משקי הבית ופחות כספקי אשראי ארוך טווח.



לנוכח דברי סלינג'ר קשה להעריך את טווח הזמן במסגרתו שיווי המשקל הקיים יפנה מקומו לשווי משקל בריא יותר, בו האשראי ארוך הטווח יצא מידי הבנקים. זאת כמובן במיוחד על רקע תנאי השוק הריכוזיים שקיימים בשוק הבנקאות הישראלי.