"כעת כשבזק היא חברה מעורבת היא יכולה להתחרות טוב יותר בהכנסות הליבה של הכבלים. בזק נמצאת בתהליך לרכישה של מלוא ההחזקה בחברת הסלולר פלאפון. החברה יכולה לייצר מלחמת מחירים בשוק הסלולר שעשויה לגרום לקבוצת דנקנר, המחזיקה במתב ובפרטנר, ולקבוצת אי.די.בי, המחזיקה בסלקום - הפסדים משמעותיים", כך מעריך חיים ישראל, ראש מחלקת המחקר של נשואה זנקס, בסקירה למניית מתב.
בבית ההשקעות נשואה זנקס מכנים את העיסוק ברישיון הטלפוניה של חברות הכבלים כ"סערת יחסי ציבור בכוס תה". ישראל מעריך שחברות הכבלים, למרות הצהרותיהן, לא יגיעו לנתח שוק של 15% בתוך שנתיים מיום השקת השירות.
ישראל מעריך כי חברות הכבלים לא יוכלו לרכוש נתח שוק הגבוה מ-5% בשוק הטלפוניה הפנים ארצית. הסיבה העקרית של חברות הכבלים להעניק שירותי טלפוניה, סבורים בנשואה זנקס, היא בניסיון לייצר אסטרטגיה הגנתית לשמירה על הכנסות הליבה משירות הכבלים.
בנשואה זנקס מתקשים למצוא סיבות שיצדיקו מלחמת ראש בראש של הכבלים מול בזק בשוק הטלפוניה, ולדחוף לשינוי בהרגלי ההתקשרות של הצרכן הישראלי. יותר מכך, ישראל מעריך כי חברות הכבלים ינצלו כל תירוץ אפשרי לדחייה טקטית במתן שירותי הטלפוניה בפרישה רחבה.
לגבי טכנולוגיית ה-IP על בסיסה תיפרש רשת הטלפוניה של הכבלים, מציינים בנשואה זנקס כי זו התקדמה אך רק כעת מגיעה לבשלות. "לא סביר שהלקוחות הגדולים של בזק, שהם כ-10% מלקוחותיה, המייצרים עבורה יותר מ-50% מההכנסות יעברו לשירותי הכבלים ב-VoIP", כותב ישראל.
בסקירה של נשואה זנקס יש התייחסות גם לתעריפי המחירים בשוק הטלפוניה כתוצאה מכניסת הכבלים לשוק. בבית ההשקעות מעריכים שאלה יירדו רק במעט, כתוצאה מכך שנוסחת התעריפים האחרונה של בזק הפחיתה את מחירי השירות בכ-6% בממוצע.
בנשואה זנקס מעריכים כי מתב תרשום הכנסות של 545.8 מיליון שקל ב-2003, גידול של קרוב ל-10% בהשוואה להכנסות 2002. לפי ההערכה, ב-2004 יגיעו ההכנסות של מתב לכ-605.8 מיליון שקל. כמו כן, מעריך ישראל כי מתב תרשום רווח תפעולי שנתי ב-2004 של 76.7 מיליון שקל, EBITDA של 273.3 מיליון שקל ורווח נקי של 11.2 מיליון שקל.
ישראל מותיר את ההמלצה למניית מתב על "נייטרלי". עם זאת הוא מציין כי קיימים מספר אינדיקטורים שעשויים להשתפר בטווח הבינוני, אך כל עוד הסכמי מיזוג הכבלים לא ברורים - בנשואה זנקס לא מרגישים בנוח על העלאת ההמלצה.
נשואה זנקס: הכבלים לא יוכלו לרכוש נתח הגבוה מ-5% בשוק הטלפוניה
ערן גבאי
10.12.2003 / 9:52