ירידה נרשמה במרווחים בעסקות החלפה (swap spreads), למרות ששערי הריבית עלו לאחר שהבנק הפדרלי אמר כי ישאיר את הריבית ללא שינוי ל"תקופת זמן ממושכת" אולם אמר כי סכנת הדיסאינפלציה נעלמה כמעט כליל.
מיד לאחר הודעת הריבית הצטצמו המרווחים עם העלייה בחוזים על היורו-דולר בעקבות דבקותו של הבנק המרכזי בניסוח "תקופה ממושכת" לגבי הריבית הנמוכה. רבים ציפו כי הבנק יסיר ניסוח זה מהצהרת המדיניות שלו.
כאשר השוק הבין כי הבנק העלה את הערכת מאזן הסיכונים עבור האינפלציה ל"כמעט שווים", צעד קטן ראשון לכיוון של העלאת ריבית, שינה השוק את הכיוון. עם זאת, הבנק הפדרלי הדגיש כי אינפלציה נמוכה ועודף כושר ייצור מאפשרים לו לשמור על מדיניות מוניטרית מרחיבה.
התשואה על האג"ח הממשלתית ל-10 שנים עלתה ב-0.074% ל-4.352%, בעוד שהחוזה לדצמבר 2004 על היורודולר ירד ב-0.1%.
למרות תגובה זו, מרווחי ההחלפה של האג"ח לחמש ועשר שנים ירדו ב-0.0025% ל-0.3975% ו-0.3875% בהתאמה. עקומת ההחלפה, המחשבת את ההפרש בין התשואות בעסקות החלפה של האג"ח ל-10 שנים ושנתיים, התחדדה ל-2.45%, מהלך המתאים לציפיות להעלאת ריבית.
רוב הכלכלנים אמרו לאחר החלטת הבנק כי הפדרל ריזרב נותר מחויב לשמירה על ריבית נמוכה למשך זמן ממושך. בסקר של רויטרס, 11 מ-19 סוחרי אג"ח בוול סטריט צפו העלאת ריבית במחצית השנייה של 2004, והיתר חזו שלא תתקיים העלאת ריבית לפני 2005.
שוקי החוזים נסחרו במגמה שונה. החוזים על הריבית הפדרלית למאי 2004 מתמחרים סיכוי של 84% להעלאת ריבית לפני סוף מאי, בעוד שהחוזים ליוני על היורודולר מגלמים סיכוי להעלאת ריבית של חצי אחוז.
התשואה על האג"ח ל-10 שנים נמוכה ב-0.25% משיא של חמישה חודשים, כך שתיקי המשכנתאות צפויים להמשיך לגדר פעילות למינימום כל עוד טווח זה נשמר, אמרו אסטרטגים. האטה בהנפקות אג"ח קונצרניות לקראת עונת החגים משמעה שהמרווחים עשויים להישאר יציבים עד סוף השנה.
"טווח המסחר צפוי להישמר", אמר ריצ'רד גילהולי, אסטרטג ריבית ב-BNP פאריבה בדו"ח מחקר. לדבריו, רמת תשואה של 4.5% באג"ח ל-10 שנים צפויה להיבחן מחדש לפני סוף השנה.
תגובת השווקים להודעת הריבית מעורבת: סוחרי האג"ח צופים העלאת ריבית בסוף 2004; שוקי החוזים צופים העלאה קודם
רויטרס
10.12.2003 / 10:19